2014-02-09
1665
Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.
Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера. Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.
В таблице 1 представлена система показателей У. Бивера для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства.
Таблица 1 – Система показателей У. Бивера
| Показатели | Расчет | Значения показателей | ||
| Группа1: «Благопо-лучные компании» | Группа2: «За пять лет до банкротст-ва» | Группа3: «За один год до банкротства» | ||
| 1 Коэффициент Бивера | 0,4–0,45 | 0,17 | -0,15 | |
| 2 Коэффициент текущей ликвидности | ≤3,2 | <2 | ≤1 | |
| 3 Экономическая рентабельность (R), % | 6–8 | 4 | -22 | |
| 4 Финансовый леверидж, % | ≤35 | ≤50 | ≤80 |
Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана. Он разработал на базе аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.
|
|
|
При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 промышленных компаний, одна половина из которых обанкротилась, а другая половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза.
Эти показатели Э. Альтман включил в линейную дискриминантную функцию:
- Х1 – отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;
- Х2 – рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);
- X3 – уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);
- X4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала (отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);
- X5 – оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации к сумме активов).
На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая представляет собой один из основных методов оценки вероятности банкротства компаний и широко используется в США.
где X1, X2, X3, X4, X5 – коэффициенты в виде долей единицы
Вероятность угрозы банкротства предприятия по модели Альтмана оценивается согласно шкале, представленной в таблице 2. Чем большеZ5 превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.
Таблица 2 – Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана
|
|
|
| Значение интегрального показателя Z5 | Вероятность банкротства |
| Менее 1,81 | Очень высокая |
| От 1,81 до 2,7 | Высокая |
| От 2,7 до 2,9 | Невелика |
| Более 2,99 | Ничтожна, очень низкая |
Существуют и другие мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:
- несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;
- различия в учете отдельных показателей;
- влияние инфляции на их формирование;
- несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.
В связи с этим, по их мнению, требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.
За последние 30 лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было предложено множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Э. Альтман разработал модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже.
В 1972 г. Дж. Блисс разработал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства для Великобритании. В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.
Французские ученые Ж. Конан и М. Голдер на базе метода множественного дискриминантного анализа разработали модель оценки платежеспособности компаний, которая позволила оценивать вероятность задержки ими платежей.
Перечисленные выше модели позволяют высказывать суждение о возможном в обозримом будущем (два-три года) банкротстве одних предприятий и достаточно устойчивом финансовом положении других.
В американской практике, помимо модели Альтмана, используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства компании:
X1 – показатель текущей ликвидности;
X2 – показатель удельного веса заемных средств в активах.
Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:
,
Если результат расчета значения Z2 < 0, то вероятность банкротства невелика, если Z2 > 0, то высока.
Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.
Вместе с тем в российской практике действующие компьютерные программы оценки финансового состояния, например «Альт-Финанс». включают в перечень используемых показателей и модель Альтмана. Некоторые банки также используют модель Альтмана как метод расчета индекса кредитоспособности.
