Определение ставки дисконта

Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться таким образом, чтобы учесть три фактора:

Первый — наличие у предприятия различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

Второй — необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени.

Третий — фактор риска.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

для денежного потока для собственного капитала:
- модель оценки капитальных активов;
- метод кумулятивного построения;

для денежного потока для всего инвестированного капитала:
- модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки:

- для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал;

- для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (weighted average cost of capital — WACC) и рассчитывается по следующей формуле:

где: kd — стоимость привлечения заемного капитала
tc — ставка налога на прибыль предприятия
wd— доля заемного капитала в структуре капитала предприятия
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции)
wp— доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия
ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции)
ws— доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.