Суть модифицированной теории структуры капитала Модильяни и Миллера (1963)

Теория структуры капитала Модильяни и Миллера

Концепция дисконтированного денежного потока

Концепция идеальных рынков капиталов

Определение: Идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, связанных с обменом ценных бумаг на деньги и обратно. И деальный рынок капитала удовлетворяет следующим условиям:

• полное отсутствие трансакционных (брокерских) затрат;
• отсутствие каких - либо налогов;
• наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;
• равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;
• отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;
• одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;
• отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Определение:Анализ дисконтированного денежного потока (DCF ) основан на временной ценности денег и сводится к процессу оценки будущих денежных потоков

Анализ DCF проводится в четыре этапа:

• расчет прогнозируемых денежных потоков;
• оценка степени риска для денежных потоков;
• включение оценки риска в анализ потоков;
• определению приведенной стоимости.

«Ставка дисконта» или «альтернативные затраты» - это норма дохода, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска

Факторы, влияющие на величину ставки дисконта:

• степень риска конкретного денежного потока;
• превалирующий уровень показателей доходности;
• периодичность денежных потоков

Суть теории структуры капитала Модильяни и Миллера (1958г.): стоимость любой организации определяется исключительно ее будущими доходами (их уровнем и рискованностью) и не зависит от структуры ее капитала. Основана на концепции идеальных рынков капитала.

Ограниченность этой теории: фактор структуры капитала не влияет на цену акций фирмы

(т.е. теории компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами): по мере увеличения доли заемного капитала стоимость фирмы возрастает благодаря экономии от снижения налогов. Начиная с определенного момента (когда достигается оптимальная структура капитала) рост задолженности ведет к снижению стоимости фирмы, поскольку экономия от снижения налогов перекрывается растущими затратами, связанными с поддержанием высокой доли заемного капитала.

Выводы, следующие из модифицированной теории структуры капитала:

• Наличие определенной доли заемного капитала выгодно предприятию;
• Чрезмерное использование заемного капитала отрицательно сказывается на деятельности организации;
• Для каждого предприятия существует своя оптимальная структура капитала.