2015-01-30
719
Оценка требуемой доходности по облигационному займу является непростой задачей, так как предполагает оценку риска корпорации и рыночную оценку неплатежа. В современном мире развитых финансовых отношений эту трудоемкую задачу берут на себя аналитические агентства. Присвоение эмитенту той или иной категории по облигационному займу позволяет решить одновременно целый комплекс задач:
1) оценить требуемую доходность по присвоенной категории;
2) обеспечить ликвидность облигационного займа через информирование инвесторов;
3) решить проблему с выходом на рынок (выход на рынок еврооблигаций возможен только после присвоения рейтинговой категории).
Рейтинговая шкала категорий и премии за риск может быть представлена на основе анализа соотношения риска и доходности, выбираемого агентством Standard and Poor's (S&P), которое проводит рейтинговые оценки с 1923 г. (табл. 6.6).
В зависимости от эмитента облигации рейтинги строятся по различным показателям. Например, для правительственных (государственных) займов рейтинг включает оценку политического и экономического риска (в 1995 г. присвоены рейтинги Венгрии (ВВ +), Польше (ВВ), в 1996 г. - России (ВВ-). Политический риск учитывает состояние политической системы, уровень жизни, возможность политических взрывов, вовлеченность в конфликты. Оценка экономического риска строится на оценке экономического потенциала страны (ресурсы, производство), налоговой системы, доли дефицита государственного бюджета, инфляции. Основным показателем является отношение государственного долга к объему валового внутреннего продукта. Существенное значение имеет предыдущая история размещения займов и наличие "провалов" (так, рейтинг России мог бы быть выше, если бы не было факта невыплаты Франции так называемых царских долгов). Присвоенная России категория ВВ - (агентство S&P) такая же, как у Мексики, Литвы, Молдавии.
|
|
|
По корпоративным облигациям оценка строится на основе перспектив развития, конкурентоспособности, структуры капитала, коэффициентов ликвидности, ликвидационной стоимости активов, ликвидности ценных бумаг. Обычно категория не превышает страновую (корпоративным эмитентам России присваивается категория ВВ— или ниже).
