Хотя метод анализа чувствительности широко используется благодаря своей простоте, имеются ограничения в его применении. Например, если рассматривается проект строительства предприятия по производству стеклотары и метод анализа чувствительности показал, что чистый дисконтированный доход в наибольшей степени реагирует на изменения объема выпуска, средних переменных издержек и цен продаж, то заключение контрактов на продажу фиксированного количества продукции по оговоренной цене с учетом инфляции позволяет гарантировать определенное значение NPV. Однако срыв контракта приведет к ухудшению ситуации и уменьшению фактического значения NPV из-за ценовых изменений, изменений средних переменных издержек и других факторов. В общем случае обособленный риск проекта зависит от: 1) чувствительности NPV проекта к изменению основных факторов риска; 2) взаимосвязанности этих факторов и возможности их совместного влияния на проект. Метод анализа чувствительности рассматривает только первое условие и, таким образом, является неполным.
|
|
Сценарный анализ — метод неформализованного описания обособленного риска проекта, включающий оценку чувствительности NPV к изменению факторов и оценку возможности совместного действия факторов. В сценарном анализе особое внимание уделяется:
• наихудшему варианту функционирования проекта, когда негативные факторы накладываются друг на друга и совместно влияют на значение NPV (низкий спрос, низкие продажные цены, высокие средние переменные издержки, рост инвестиционных затрат и т.п.);
• наилучшему варианту функционирования.
Формулирование сценариев (худшего и лучшего) позволяет рассчитать значение NPV по каждому и сравнить с ожидаемым (базовым) значением NPV. Худший сценарий предполагает задание наихудших прогнозируемых значений по всем факторам (если возможно их совместное осуществление). В наилучшем сценарии все факторы задаются наиболее благоприятными из возможных значениями.
Например, в табл. 8.4 построены сценарии и рассчитаны значения NPV по проекту выпуска стеклотары.
Таблица 8.4. Сценарный подход к оценке проекта
Сценарий | NPV, млрд. руб. | Вероятность, % |
Наихудший (объем продаж снизится на 2%, средние переменные издержки возрастут на 5%, продажная цена упадет на 1%) | -0,35 | |
Базовый | 0,727 | |
Наилучший (повысится объем продаж на 5%, снизятся средние переменные издержки и т.п.) | 2,1 |
По сценарному анализу могут быть рассчитаны ожидаемое значение NPV, стандартное отклонение и коэффициент вариации. Основное требование — задание вероятностного распределения по сценариям, что на практике представляет большую проблему. Ожидаемое значение NPV= -0,35 х 0,25 + 0,727 х 0,5 + 2,1 х 0,25 = 0,801 не равно базовому значению, так как факторы накладываются и сдвигают распределение NPV вправо. Коэффициент вариации по проекту сравнивается с коэффициентами по существующим проектам (средняя оценка), и если коэффициент вариации превышает данный коэффициент по среднему проекту, то делается вывод о большем риске.
|
|
Недостатком сценарного анализа является рассмотрение только нескольких возможных исходов по проекту (дискретное множество значений NPV), хотя в действительности число возможных исходов не ограничено. Развитием сценарного метода является имитационный метод.