Как узнать, где найти синергию?

- Синергия строится на компетенциях!

- Экономия (Н-р, Deloitte & Touche использует навыки финансистов как для собственной бухгалтерии, так и для консалтинговых проектов).

- Эффект масштаба (Н-р, использование дистрибьюторской сети Очаково как для алкогольной, так и для безалкогольной продукции).

Стратегическое соответствие – наличие схожих этапов или элементов (производственных активов, оборудования) производственного процесса 2-х компаний, позволяющих им при объединении добиваться синергии.

Виды синергии:

- операционная,

- финансовая,

- инвестиционная

- стратегическая синергия.

К операционной синергии, по мнению А. Дамодарана, относятся выгоды и преимущества, позволяющие компаниям увеличить свой операционный доход и повысить темпы роста. Как указывает П. Гохан: операционная синергия проявляется в виде двух форм – увеличении доходов и сокращении расходов.

К основным формам проявления операционной синергии в рамках слияний и поглощений относятся, на наш взгляд, следующие эффекты:

- экономия за счет эффекта масштаба;

- экономия от охвата;

- экономия за счет вертикальной интеграции;

- наличие взаимодополняющих ресурсов;

- объединение различных функциональных сил;

- ускоренный рост на новых или существующих рынках, связанный с объединением двух компаний.

Выгоды и преимущества, возникающие при финансовой синергии, как указывает А. Дамодаран, состоят либо в увеличении денежных потоков компании, либо снижении стоимости заемного капитала и могут проявляться в виде одной из трех возможных ситуаций:

1. Объединение компаний с избыточной наличностью или пассивными денежными средствами (и ограниченными проектными возможностями) и компаний с высокодоходными проектами (и ограниченными денежными средствами) может создать выгоду в виде более высокой ценности объединенной компании. Рост дополнительной ценности в данном случае (финансовая синергия) проистекает из проектов, реализуемых с помощью избыточных денег, которые иначе не были бы реализованы.

2. Налоговые льготы (налоговые «щиты») возникают либо в случае приобретения, создающего выгоды с точки зрения налогового законодательства: налоговые послабления, более низкие налоговые ставки, специальные налоговые режимы; либо от использования чистых операционных убытков для прикрытия доходов: уменьшение налогооблагаемой базы новой компании за счет неиспользованных налоговых убытком одной из компаний.

Слияния и поглощения, по мнению Дж. Ван Хорна, позволяют повысить реальную стоимость активов поглощаемой компании, что, в конечном итоге, приводит к увеличению амортизационных отчислений и, соответственно, сокращению объема налоговых выплат.

3. Слияния и поглощения приводят к снижению стоимости заемного капитала для новой компании вследствие стабилизации ее прибыли и денежных потоков, а также увеличившегося размера: ответственность за невозвращение кредита ложится в данном случае на акционеров обеих компаний.

А. Грегори, помимо типов финансовой синергии, выделенных А. Дамодараном, указывает на существования значительного ряда дополнительных финансовых выгод и преимуществ, связанных со снижением прямой стоимости заимствований или транзакционных издержек:

- транзакционные издержки всякого выпуска капитала обычно бывают обратно пропорциональны его объему: объединенная компания сможет привлекать большие объемы финансирования через продажу своих акций на фондовом рынке, затрачивая на это меньшие средства;

- доступ к некоторым рынкам возможен только для компаний, начиная с некоторого минимального размера (регистрация акций на международных фондовых рынках, выпуск облигаций на европейском рынке);

- акции более крупных компаний продаются на фондовом рынке, как правило, лучше по сравнению с более мелкими фирмами.

Инвестиционная синергия возникает при поглощении целевой компании по цене ниже ее справедливой стоимости. Возникать такая ситуация может вследствие воздействия разных факторов: неэффективное управление, устаревание отрасли, отсутствие необходимого административного ресурса. Зачастую стоимость приобретения компании составляет меньшую величину, чем ее ликвидационная стоимость: в данном случае компания может быть продана по частям со значительной премией.

Также инвестиционная синергия может возникать и при покупке недооцененных или неучтенных вовсе нематериальных активов целевой компании. К последним могут относиться знания и ноу-хау о рынке, продукте или управлении. В итоге компания может сократить значительные ресурсы на консультировании и привлечении экспертов по управлению.

Выгоды и преимущества стратегической синергии связаны с увеличением размера компании: лучшее конкурентное положение, гарантии качества и надежности для инвесторов. Для российской экономики размер компании сам по себе является значительным фактором (эффект «too big to fail» - слишком велик, чтобы обанкротиться): крупные градообразующие предприятия получают значительные дотации и налоговые послабления, что положительно сказывается на их конкурентной позиции. Так, в условиях глобального экономического кризиса кабинет министров РФ во главе с В.В. Путиным определил список крупнейших российских предприятий, продукция которых составляет основу ВВП (до 85%), для выделения им значительных государственных субсидий в рамках мероприятий по стабилизации положения российской экономики.

Следующим логическим составляющим стратегической синергии является мотив монополии. Как указывает А. Грегори: слияния и поглощения выступают одной из форм устранения угроз в области сбыта, снабжения или рыночной доли посредством образования монополии. Выигрыш акционеров в подобных случаях достигается за счет общества в целом, поэтому в большинстве стран данные процессы регламентируются законом.