Метод кумулятивного потока

Отчет о денежных потоках составляется методом кумулятив­ного потока в случаях, когда необходимо отследить по времени процесс возврата заемных средств по проекту и выявить срок оку­паемости.

Денежный поток состоит из притока и оттока. Денежный поток проекта показывает денежные поступления (приток) и различные за­траты (отток) в зависимости от времени. Расчет ведется в течение всего принятого срока реализации проекта с разделением на намеченные (принятые при проектировании) периоды, исходя из шага проектиро­вания. На каждом шаге должны быть показаны все притоки денежных средств, то есть поступлений от всех источников; все оттоки денеж­ных средств, то есть платежи, затраты и т.д.; а также сальдо как результат по периоду, разность между притоком и оттоком.

Приток в таблице отчета о движении денежных средств на стадии создания хозяйствующего субъекта (инвестиционная фаза) представ­ляется обычно акционерным капиталом, сконцентрированным в тот или иной период времени, долгосрочными ссудами, привлеченными для реализации проекта с разбивкой по периодам. На стадии эксплуа­тации (эксплуатационная фаза) приток денежных средств характери­зуется поступлениями от реализации (продаж) продукции и услуг. В некоторых случаях, когда хозяйствующий субъект в ходе осуществления проекта приобретает ценные бумаги (например, акции других предприятий) в качестве источника поступлений денежных средств может выступать процент по ценным бумагам. Могут выступать в этом качестве также прочие доходы. Это поступления от продажи выбывающего из эксплуатации оборудования, а по завершении про­екта - ликвидационная стоимость всего имущества уже прекративше­го существование хозяйствующего субъекта.

При осуществлении проекта на действующем предприятии, где кроме выпуска новой продукции (оказания новых услуг), продолжа­ется ранее производившаяся хозяйственная деятельность, в поступ­ления от продаж могут и должны включаться доходы от всей ранее осуществлявшейся и продолжающейся хозяйственной деятельности. Таким образом, ранее осуществленные удачные проекты способст­вуют успеху и новых проектов.

В зависимости от целей финансовых расчетов по проекту можно провести их так, чтобы новый проект был отделен от иной проводи­мой субъектом хозяйствования деятельности. В этом случае опреде­ляется эффективность самого проекта вне связи с остальной деятель­ностью хозяйствующего субъекта - проектоустроителя. Как посту­пать, что считать - все это решает проектоустроитель.

Отток в таблице движения денежных средств в инвестиционной фазе представляется инвестициями в основной капитал, пред производственными расходами, уплачиваемым процентом по ссудам» инве­стициями в оборотный капитал (на прирост текущих активов). В экс­плуатационной фазе это может быть прирост текущих активов (оборотно­го капитала) в периоды, когда происходит достижение 100-процентного использования производственной мощности по проекту. По мере уве­личения объема выпуска продукции (услуг) потребность в оборотном капитале возрастает и это требует привлечения дополнительных фи­нансовых средств. Кроме того, отток представлен уплатой процентов по ссудам, эксплуатационными (включая и маркетинговые) издерж­ками, а также налогами, выплачиваемыми из прибыли. Эксплуатационные расходы содержат также налоги и отчисления, включаемые в себестоимость продукции и цену.

Особенности налогообложения в стране, где функционирует проектоустроитель (хозяйствующий субъект) могут накладывать свои требования к составу показателей таблицы отчета о движении денежных средств. Сложность системы налогообложения может заставить максимально освободить отчет о движении денежных средств от ряда частных потоков, которые рассматриваются в от­чете о прибылях и убытках. Это поступление денежных средств от реализации продукции (услуг), эксплуатационные (включая и маркетинговые) расходы, налоги. В результате в отчет о движении денежных средств переносится только чистая прибыль, остающая­ся после уплаты всех налогов и сборов.

Сальдо по каждому периоду представляет собой разность между суммой притоков и суммой оттоков денежных средств в течение конкретного периода. Иногда его называют чистым потоком ре­альных денег (чистым доходом). Сальдо может быть положитель­ным или отрицательным. Определение сальдо зависит от состава показателей притока и оттока денежных средств, но в любом слу­чае это разность сумм притока и оттока. Определение сальдо по каждому периоду позволяет найти кумулятивный чистый поток реальных денег (кумулятивный чистый доход) по прошествии ка­ждого периода, который также может быть положительным или отрицательным. В случае заимствования финансовых ресурсов на осуществление проекта кумулятивный чистый поток показывает в каждом периоде в начале сумму долга, а затем сумму свободных денежных средств, которые могут быть использованы на различные цели: выплату дивидендов, осуществление нового проекта (проектов) и т.д. Кумулятивный чистый поток реальных денег (ку­мулятивный чистый доход) формируется после исполнения хозяй­ствующим субъектом-проектоустроителем всех обязательств, в том числе и перед владельцами акций (им выплачиваются диви­денды), трудовым коллективом (рабочими, служащими, управлен­цами по трудовым договорам) путем выплаты премий и поощре­ний за успешную работу, не говоря уже о ссудодателях.

Таблица отчета о движении денежных средств может содержать сведения о всех этих выплатах, если это недоделано в отчете о прибылях и убытках, а иногда они могут быть вновь показаны в данном отчете.

Кумулятивный чистый доход в отчете о движении денежных средств показывает, какой суммой свободных денежных средств бу­дет обладать проектоустроитель по окончании каждого из намечен­ных временных периодов. В первые периоды значение-кумулятивно­го чистого дохода будет отрицательным. Это период создания хозяй­ствующего субъекта (строительство), то есть инвестиционная фаза.

Затем уже в эксплуатационной фазе отрицательные значения кумулятивного чистого дохода постепенно уменьшаются и в периоде, когда значение кумулятивного чистого дохода оказывается равным нулю, происходит полный возврат заимствованных средств и заканчивается уплата процентов по ссуде. Этим в таблице отчета о движении де­нежных средств находится срок окупаемости (период окупаемости) заимствованных средств.

В сумме денежных средств, направляемых на погашение долга, могут быть использованы также и амортизационные отчисления. Дело в том, что начисленная амортизация никуда не перечисляет­ся, а остается у хозяйствующего субъекта-проектоустроителя. Что­бы учесть амортизационные отчисления, необходимо амортизацию из калькуляции текущих затрат (себестоимости) перенести отдель­ной строкой в отчет о движении денежных средств. Пункт (строка или столбец в таблице) «Эксплуатационные издержки» будет в этом случае содержать еще дополнительную строку (столбец) - «в том числе амортизационные отчисления». Решение об использова­нии амортизационных отчислений для погашения задолженности принимает проектоустроитель по согласованию с акционерами (если они есть).

В рыночной экономике очень важным является не только факт получения денежных средств, но и сроки, момент их получения. Особенно это важно в условиях инфляции. Но не только инфляция заставляет об­ращать внимание на время получения или расходования денежных средств. Обладание определенными финансовыми ресурсами позволяет организовать их эффективное использование путем вложения в высоко­доходные мероприятия. В связи с этим получение тех или иных денеж­ных средств позже, а не раньше лишает обладателя такой возможности. Поэтому в бизнесе необходимо учитывать неравноценность разно­временных как затрат, так и результатов. Поэтому любая сумма де­нежных средств сегодня значит больше, чем такая же сумма через год, да и через любой, даже небольшой, период времени.

В связи с этим простое суммирование как затрат, так и результа­тов, полученных в разные периоды времени не дает правильного представления об их значимости, ценности. Для того чтобы сделать процесс суммирования информативным, необходимо величины де­нежного потока, образующиеся в разное время, привести к сопостав­ленному виду, т.е. к единому моменту времени.

В СССР не делали различия, в какое время и как поступают и расходуются деньги, придавалось значение только их суммам. При оценке проектов все платежи и поступления приводятся к одному периоду - началу работы над проектом. Приведение денежных средств к одному периоду осуществляется с помощью дисконтиро­вания. Основная посылка, которая положена в основу понятия дис­контирования потока реальных денег, состоит в том, что деньги имеют временную цену, т.е. «время - деньги». Определенная сумма де­нег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем та же сумма в будущем (с позиции сегодняшнего дня). Чем дальше период реального обладания этой суммой, тем меньше ее ценность.

Таким образом, в отчет о денежных потоках включаются дополнительные строки/столбцы: «Чистый дисконтированный доход» по каждому периоду и «Кумулятивный чистый дисконтированный до­ход» также по каждому из рассматриваемых периодов. По последне­му показателю находится срок окупаемости средств, вложенных в проект, его реализуемость, эффективность и приемлемость.

Состав показателей при реализации полного варианта потока финансовых ресурсов может быть следующим:

А. Притоки денежных средств:

1. Поступления от продаж (реализации продукции и услуг),

2. Доходы (проценты) по ценным бумагам,

3. Прочие доходы.

В. Оттоки денежных средств:

1. Инвестиции,

2. Проценты по ссудам,

3. Эксплуатационные и маркетинговые издержки,

3.1. В т.ч. амортизационные отчисления,

3.2. В т.ч. налоги, включенные в издержки,

4. Налоги с продаж,

5. Налоги с прибыли,

6. Дивиденды,

7. Премирование персонала из прибыли,

8. Рефинансирование,

9. Погашение ссуд.

С. Излишек (недостаток) - чистый доход.

D. Кумулятивный излишек - кумулятивный чистый доход.

E. Дисконтированный чистый доход.

F.Кумулятивный дисконтированный чистый доход.

Однако такое полное отражение всех потоков денежных средств во многом дублирует показатели, помещенные в отчет о прибылях и убытках, и уводит от главной цели и задачи отчета о движении де­нежных средств. Поэтому для практических целей определения эф­фективности проекта и срока окупаемости вложенных в него средств может применяться и другой менее подробный состав показателей, не претендующий на полное отражение всех потоков финансовых ре­сурсов по проекту, но четко показывающий эффективность проекта и срок окупаемости финансовых вложений в него.

В этом случае состав показателей следующий:

A. Притоки денежных средств:

1. Чистая прибыль, направляемая на погашение ссуд и процентов по ним (это итог отчета о прибылях и убытках),

2. Прочие доходы (если они имеются).

B. Оттоки денежных средств:

1. Инвестиции в основной и оборотный капитал, произведенные за счет долгосрочных и краткосрочных ссуд,

2. Проценты по ссудам.

C. Результирующие показатели:

1. Чистый доход (долг),

2. Дисконтированный чистый доход,

3. Кумулятивный чистый дисконтированный доход.

Специфика проекта, особенности его разбиения на периоды могут потребовать дополнительных показателей в таблицу с отчетом о движении денежных средств (cash flow).