Методические указания к решению задачи по заданию 8

Пример 11. По какой цене инвестор согласится приобрести облигации с нулевым купоном номинальной стоимостью 100 руб. и сроком обращения 3 года, если приемлемая для него ставка доходности составляет 18% годовых?

Пример 12. Облигация с нулевым купоном номинальной стоимостью 100 руб. и сроком погашения через 2 года продается за 64 руб. Оцените целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного вложения капитала с нормой доходности 15%.

Пример 13. Какой должна быть номинальная цена облигации с нулевым купоном сроком обращения 5 лет, если она размещается по цене 20 руб., обеспечивая при этом инвестору получения дохода по рыночной ставке 20%?

Методические указания к решению примера 13

Если облигация реализуется инвестору по цене ниже номинала, а погашается по номиналу, то разница между номиналом и ценой реализации (дисконт) составляет доход инвестора. Такие облигации называются дисконтными или облигации с нулевым купоном.

Для облигаций с нулевым купоном текущая рыночная цена (PV)с позиций инвестора определяется по формуле

где CF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации, руб.;

r – требуемая инвестором годовая ставка дохода, коэф.;

n – число лет, по иссечении которого произойдет погашение облигации.

Требуемая ставка дохода (r) определяется инвестором исходя из сложившихся условий финансирования рынка. Существует несколько способов определения требуемой ставки дохода. По первому способу ставка дохода принимается равной годовой ставке процента по банковским депозитам (R_d), при этом r= R_d.

Так как банковский депозит обычно является более надежным вариантом вложения денежных средств, чем вложения в корпоративные ценные бумаги, то инвестор, по-видимому, потребует более высокой доходности по облигациям. Второй способ предполагает, что искомое значение r находится как сумма ставки по банковскому депозиту и надбавки за риск (премии). В математическом виде эта зависимость может быть представлена следующей формулой:

где RP – надбавка за риск, коэф.

Третий способ определения r допускается сравнения требуемой ставки дохода со ставкой безрисковым вложением, например, в государственные краткосрочные ценные бумаги (казначейские векселя).

где r_f – надбавка за риск, коэф.

В настоящее время ставка дохода по казначейским векселям США составляет 8% годовых.

Задание 9. Анализ и оценка эффективности операций на рынке акций и опционов.

Вопросы для обсуждения темы:

1. Виды цен на акцию: номинальная, объявленная, балансовая, рыночная, ликвидационная; их использование в практике российских акционерных обществ.

2. Оценка текущей стоимости акций. Использование модели М. Гордона и коэффициента P/E для оценки текущей стоимости акций.

3. Порядок начисления и выплаты дивидендов по акциям в соответствии с российским законодательством.

4. Налогообложение доходов по акциям и операций с ценными бумагами.

5. Преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций.