В данном случае под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемых для финансирования активов и операций предприятия, обычно финансируемых одновременно из нескольких источников.
Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.
Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.
Определение стоимости капитала предполагает выявление составляющих капитала и исчисление их стоимости.
Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной стоимостью капитала, характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия.
|
|
Средневзвешенная стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость каждого нового дополнительного рубля прироста капитала и рассчитывается по следующей формуле:
(4.6)
где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %,
ki – стоимость i-го источника средств, %,
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Методология исчисления стоимости капитала предприятия сводится к обоснованию каждой составляющей в формуле средневзвешенных затрат (таблица 4.26). Следует иметь в виду, что средневзвешенная стоимость не является величиной неизменной, т.к. структура привлеченных источников и их стоимость постоянно меняются.
Любое предприятие стремится к наращиванию оборота или объема продаж. В общем случае это требует привлечения дополнительного капитала. Наращивание экономического потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств.
В случае привлечения дополнительного капитала предприятие формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывается так называемая предельная стоимость капитала – это максимальная стоимость дополнительно привлеченного капитала, за пределами которой предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности.
Предельная стоимость капитала может существенно отличаться от текущей стоимости, исчисленной по сложившейся структуре капитала. С ростом объемов привлекаемых средств предельная стоимость капитала увеличивается.
Таблица 4.25 – Исходные данные
Структура капитала, тыс. руб. | Условия привлечения капитала | Прибыль, тыс. руб. | Норма распределения прибыли, % | Ставка по заёмному капиталу | |||||||
Выпуск привилегированных акций | Выпуск обыкновенных акций | ||||||||||
Заёмный капитал | Привилегированные акции | Собственный капитал | Цена, руб. | Дивиденд, руб. | Затраты на размещение, руб. | Цена, руб. | Дивиденд, % | Темп прироста, % | |||
Таблица 4.26 – Составляющие капитала и их стоимость
|
|
Источники капитала | Расчетная формула | Значение | |
Заемный | Банковский кредит | 12,00 | |
Собственный | Привилегированные акции Обыкновенные акции нового выпуска Нераспределенная прибыль | Кs=Ке-2% | 4,48 10,03 9,44 |
гдеКd – Стоимость источника «банковский кредит», %
r – ставка по кредиту, %
СН – ставка налога на прибыль, в долях единицы
Кd – стоимость источника «облигационный заем», %
М – нарицательная стоимость облигаций
Р – ставка процента облигационного займа в долях ед.
Рdp – чистая выручка от размещения одной облигации
К – срок займа
Кр – стоимость источника «привилегированные акции»
D – годовой дивиденд по привилегированной акции, руб.
Dо - годовой дивиденд по обыкновенной акции
Рр – прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение);
Ке – стоимость источника «обыкновенные акции нового выпуска»
Ро – прогнозная выручка от продажи акций, руб.
З – уровень затрат на размещение акций в долях ед.
g – ожидаемый темп прироста дивидендов в долях ед.
Кs – стоимость источника «нераспределенная прибыль»
Найдём точку перелома:
Точка перелома = нераспределённая прибыль / доля собственного капитала =286/0,4528 = 631,58 тыс. руб.
нераспределённая прибыль =650*(1–0,56)=286 тыс. руб.
доля собственного капитала =72/159=0,4528
капитал=45+42+72=159 тыс. руб.
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:
WACC = ∑ ki * di, (4.7)
где ki – стоимость i-го источника средств, %;
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Таблица 4.27 – Расчёт средневзвешенной стоимости капитала
Источники капитала | di, % | WACC, % | ki * di |
Заёмный | Банковский кредит | 45/159=0,283 | 12*0,283=3,4 |
Собственный | Привилегированные акции | 42/159=0,2641 | 4,48*0,2641=1,18 |
Обыкновенные акции | 72/159=0,4528 | 10,03*0,4528=4,54 | |
Нераспределённая прибыль | 0,4528 | 9,44*0,4528=4,27 |
WACC 1 = 3,4 + 1,18 +4,54 = 9,12%;
WACC 2 = 3,4 + 1,18 +4,27 = 8,85%.
Рисунок 4.11 – График предельной стоимости капитала с точкой разрыва
По приведённым выше расчётам и построенному графику видно, что общая сумма расходов на поддержание следующих источников финансирования: банковский кредит, привилегированные акции, нераспределённая прибыль ниже, чем сумма расходов необходимая на поддержание таких источников финансирования как банковский кредит, привилегированные и обыкновенные акции. Данная ситуация объясняется тем, что для выпуска обыкновенных акций необходимы расходы, которые в результате чего на графике и появляется точка разрыва. До тех пор, пока прирост капитала не составит 631,58 тыс. руб. каждый добавочный рубль прироста капитала обходится предприятию в 8,85 копеек. Если прирост капитала составит 631,58 тыс. руб. и выше, то каждый добавочный рубль прироста капитала обходится предприятию в 9,12 копеек.