Структура источников средств предприятия

Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.

Проблема управления структурой капитала является одной из центральных в современной теории финансов.

Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности, к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.

Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

, (2.3)

где СН – ставка налога на прибыль,

ЭР – экономическая рентабельность, %

СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %

ЗС – заемные средства, руб.

СС – собственные средства, руб.

ЭР = НРЭИ / Актив *100%

Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заемных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.

Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

Величина данного показателя может определяться по одной из следующих формул:

(2.4)

где СВФР – сила воздействия финансового рычага,

ЧП – темп изменения чистой прибыли (или чистой прибыли на акцию), %

НРЭИ – темп изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций, %

С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска, – отражающего потери, издержки, связанные с обслуживанием долга. В целом, использование финансового рычага является одной из главных составляющих формирования эффективной финансовой политики предприятия.

Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением НРЭИ.

Критическое НРЭИ – это такое значение прибыли, при котором Рсс одинакова, как в случае привлечения ЗС, так и в случае использования только СС.

, (2.5)

где – критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, тыс. руб.

СП – ставка процента, %

А – активы предприятия, тыс. руб.

= 30%/100%*6200=1860 тыс. руб.

В условии дано, что НРЭИ = 660 тыс. руб. Из этого следует, что предприятие в результате своей деятельности перешло критическое НРЭИ и ему целесообразно в данной ситуации привлекать заемный капитал, т. к. появляется положительный ЭФР и рентабельность увеличивается. Сила воздействия финансового рычага по мере увеличения доли заемных средств по НРЭИ исх. растет, а вместе с ним возрастает финансовый риск, который и зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств. Финансовый риск отражает потери, связанные с обслуживанием долга.

Сила воздействия финансового рычага показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения НРЭИ.

Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия проводится на основании расчетов, представленных в таблице 2.23. Для расчета таблицы 2.23 используется вспомогательная таблица 2.22.

Таблица 2.22 - Структура источников средств предприятия, тыс. руб.

Показатель	Предприятие
А	В	С	Д	Е
Собственные средства
Заемные средства
Всего

Таблица 2.23 Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств

Показатели	НРЭИА	НРЭИБ	НРЭИС	НРЭИД	НРЭИЕ
1 Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	479,00	479,00	479,00	479,00	479,00
2 Проценты за кредит, тыс. руб.	0,00	93,00	124,00	186,00	279,00
3 Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	479,00	386,00	355,00	293,00	200,00
4 Налог на прибыль, тыс. руб.	114,96	92,64	85,20	70,32	48,00
5 Чистая прибыль, тыс. руб.	364,04	293,36	269,80	222,68	152,00
6 Чистая рентабельность собственных средств, %	29,12	5,57	5,44	5,13	4,46
7 Эффект финансового рычага, %	0,00	3,80	5,38	9,22	17,61
8 Сила воздействия финансового рычага, %	1,00	1,24	1,35	1,63	2,40
9. Экономическая рентабельность, %	38,32	38,32	38,32	38,32	38,32

Рисунок 2.9 – Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала

Рисунок 2.10 – График формирования эффекта финансового рычага

Из графика видно, что с увеличением доли заемного капитала эффект финансового рычага растет, т.е. предприятия получают все большую прибыль от привлечения заемного капитала. Параллельно с ЭФР растет чистая рентабельность собственных средств, которая показывает, сколько прибыли приходится на один рубль собственных средств. Это говорит о том, что для предприятия использование заемного капитала является прибыльным.

Из графика видно, что предприятие А, доля заемных средств у которого равна 0, имеет самую низкую чистую рентабельность СС, а предприятие Е, у которого доля ЗС равна 45%, имеет наибольшую чистую рентабельность СС. Однако у него и выше финансовый риск, который отражает потери, связанные с обслуживанием долга. Степень финансового риска зависит от структуры капитала. При ее изменении в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств, либо чистой прибыли на акцию.