Оценка стоимости акций и облигаций

Оценка стоимости ценных бумаг

1. Общая методология оценки стоимости ценных бумаг

По мере развития фондового рынка в России оценка рыночной стоимости ценных

бумаг становится все более актуальной. Мотивы принятия инвестиционных решений тре-

буют строгого расчетного обоснования цены. На практике используются различные под-

ходы и методы оценки стоимости ценных бумаг. В зависимости от использованного под-

хода различаются пять основных видов стоимости ценных бумаг:

1. Номинальная стоимость или просто номинал ценной бумаги (N) ñ денежная

сумма, которая при документарной форме выпуска указывается непосредственно в серти-

фикате ценной бумаги и в проспекте эмиссии, а при бездокументарной форме выпуска ñ

только в проспекте эмиссии ценных бумаг. Номинальная стоимость ñ это постоянная ве-

личина, которая устанавливается в процессе принятия решения об эмиссии и может быть

изменена эмитентом только после проведения предусмотренной законодательством про-

цедуры внесения изменений в проспект эмиссии.

Номинальная стоимость играет важную роль при первичном размещении ценных

бумаг (при продаже ценных бумаг эмитентом первым держателям). Например, законода-

тельство запрещает размещать акции компаний по цене ниже номинальной стоимости.

При размещении облигаций номинальная стоимость служит ориентиром, относительно

которого (в процентах) устанавливается цена размещения.

2. Балансовая (или бухгалтерская) стоимость ценной бумаги (B) представляет

собой стоимость этого актива по данным бухгалтерского баланса организации-инвестора.

Это наиболее стабильный во времени вид переменной стоимости ценных бумаг, так как

износ на них не начисляется.

3. Рыночная стоимость или курсовая стоимость ценной бумаги (P) соответству-

ет той цене, которая складывается в результате баланса спроса и предложения, и по кото-

рой ее можно продать на конкурентном рынке. Поскольку рыночная стоимость не осно-

вывается на данных бухгалтерского баланса, она может быть лишь в незначительной сте-

пени связана с балансовой стоимостью соответствующей ценной бумаги. Текущие ры-

ночные котировки ценных бумаг являются непосредственным отражением рыночной

стоимости.

Действующее законодательство требует размещения дополнительных выпусков

акций и привилегированных акций, конвертируемых в акции других типов, по рыночной

стоимости.

4. Действительная (внутренняя) стоимость ценной бумаги (S) представляет со-

бой цену, которую эта ценная бумага должна была бы иметь, если учесть все факторы,

влияющих на формирование ее стоимости: состояние активов, наличие прибыли, перспек-

тив на будущее и уровня руководства компании-эмитента и т. п. Иначе говоря, дей-

ствительная стоимость ценной бумаги ñ это ее истинная стоимость, отражающая дейст-

вие целого ряда экономических факторов. Иногда ее еще называют справедливой ры-

ночной стоимостью. Если инвесторы на рынке ценных бумаг действуют достаточно эф-

фективно и обладают необходимым объемом информации, то текущая рыночная стои-

мость любой ценной бумаги должна колебаться около значения, близкого к ее действи-

тельной стоимости.

Для оценки действительной стоимости ценной бумаги могут быть использованы

два подхода:

1.)статистический подход основан на обработке (взвешивании и усреднении)

большого массива информации о рыночной стоимости оцениваемой бумаги или

аналогичных ей ценных бумаг. При этом действительная стоимость ценной бу-

маги определяется как цена, по которой она может быть продана в результате

добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что

сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны (покупа-

тель и продавец) компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются

давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте

купли-продажи.

2.) детерминированный подход предполагает вычисление действительной стоимо-

сти ценной бумаги как приведенной стоимости получаемого инвестором де-

нежного потока, дисконтированного по требуемой им ставке доходности, кото-

рая учитывает риск, связанный с данной инвестицией.

5. Ликвидационная стоимость ценной бумаги (L) определяется размером денеж-

ной компенсации, которую должен получить ее владелец в случае ликвидации компании

эмитента. Ликвидационная стоимость ценной бумаги может, вообще говоря, оказаться

выше ее рыночной или действительной стоимостей. Это характерно для ситуации, когда

совокупные чистые активы компании стоят дороже, чем весь реально функционирующий

бизнес этой компании, т. е. ликвидационная стоимость компании выше ее коммерческой

стоимости (или стоимости действующей компании).

Использование того или иного вида стоимости ценной бумаги определяется общи-

ми задачами оценки и конкретной ситуацией.