Условия инвестирования в акции

В свете вышеупомянутой дискуссии, сделки с долевыми акциями могут быть дозволенными с точки зрения Шариата при соблюдении следующих условий:

1. Основной бизнес компании не нарушает принципов Шариата. Следовательно, не является дозволенным приобретать акции компаний осуществляющих финансовые услуги на принципах ссудного процента, таких как традиционные банки и страховые компании, или компаний осуществляющих какой-либо другой бизнес не соответствующий Шариату, как например производство, продажа или предложение алкогольных напитков, свинины, запрещённого (харам) мяса, или представляющих игровую индустрию, ночные клубы, порнографию и т.п.

2. Если основной бизнес компании является дозволенным (халяль), как например автомобили, текстиль и тому подобное, но она размещает свою избыточную ликвидность на процентных счетах или занимает деньги под проценты, владелец акций должен изъявить несогласие с подобной деятельностью, предпочтительно посредством выдвижения своего голоса против неё на ежегодном собрании акционеров компании.

3. Если определённый доход с процентных счетов попадает в общий доход компании, акционер должен отдать на благотворительность такую долю дивидендов, которая была бы пропорциональна доле процентного дохода в общем доходе. Например, если 5% от общего дохода компании поступило от процентных доходов с депозитов, 5% процентов должны быть отданы на благотворительность.

4. Акции компании могут продаваться только если компания владеет определёнными неликвидными активами. Если все активы компании представлены в ликвидной форме, то есть в форме денег, её акции не могут покупаться и продаваться, кроме как по номинальной стоимости, потому что в этом случае акция представляет из себя только деньги и деньги не могут продаваться не иначе как по номинальной цене.

5. Какой должна быть точная пропорция между ликвидными и неликвидными активами компании для допустимости торговли её акциями? Современные учёные имеют различные мнения по этому вопросу. Некоторые учёные придерживаются мнения что доля неликвидных активов должна составлять как минимум не менее 51%. Они утверждают, что если подобные активы составляют менее 50%, это означает что большинство активов находится в ликвидной форме, а следовательно все активы в целом должны рассматриватьсякак ликвидные на основе юридического принципа:

للآكثر حكم الكل

«Большее заслуживает рассматриваться как целое»

Некоторые другие учёные придерживаются мнения что только если ликвидные активы компании составляют 33%, её акции могут рассматриваться как допустимые к торговле.

Третье мнение основано на принципах ханафитского права. В соответствии с принципом ханафитской школы, в случае если актив представляет собой комбинацию ликвидных и неликвидных активов, он может рассматриваться как допустимый к торговле, вне зависимости от доли ликвидной части. Однако этот принцип действует при двух условиях:

Во-первых неликвидная часть этой комбинации активов не должна быть пренебрежительно малых размеров. Это означает что её доля должна быть значимой.

Во-вторых цена этой комбинации должна быть больше, чем стоимость ликвидной части включённой в неё. Например, если акция представляет право на комбинацию из активов, которая состоит из 75 долларов наличности плюс некоторые материальные активы, цена этой акции должна составлять больше 75 долларов. В случае, если цена акции определена на уровне 105 долларов, это будет означать что 75 долларов из этой суммы обмениваются на 75 долларов наличности представленных в акции и 30 долларов обмениваются на материальные активы, право на которые даёт это акция. В обратном случае, если цена этой акции определена на уровне 70 долларов, - это является недопустимым, так как 75 долларов наличности принадлежащей этой акции обмениваются на сумму, которая меньше 75 долларов. Подобный вид обмена подпадает под определение ростовщичества (риба) и не является дозволенным. Подобно этому, если цена акции в приведённом примере будет установлена на уровне 75 долларов, это так же не будет являться дозволенным, так как таким образом предполагается, что 75 долларов цены обмениваются на 75 долларов наличности принадлежащей этой акции, и соответственно никакая часть цены не может быть отнесена к оплате материальных активов, принадлежащих акции. Следовательно, определённая часть цены должна использоваться для оплаты материальных активов, принадлежащих акции. В последнем примере оставшийся размер суммы не является адекватным и по этой причине транзакция будет считаться не действительной. Однако, с точки зрения практики, это лишь теоретическая возможность, так как трудно представить себе ситуацию при которой цена акции будет ниже нежели размер её наличности.

С учётом этих условий, покупка и продажа акций является дозволенной с точки зрения Шариата. Исламский акционерный фонд может быть учреждён на этой основе. С точки зрения Шариата, подписчики фонда будут рассматриваться как партнёры между собой. Посредством суммы собранной с подписки будет образован общий пул, который будет инвестироваться в акции различных компаний. Получение доходов может происходить как посредством поступления дивидендов начисляемых компаниями, так и посредством увеличения цен на акции. В первом случае, когда получение доходов осуществляется посредством поступления дивидендов, определённая доля дивидендов, которая пропорционально соответствует доле процентного дохода полученного компанией, должна отдаваться на благотворительность. Современные исламские фонды определили данный процесс как «очищение».

Шариатские учёные имеют различное мнение по поводу необходимости «очищения» в случае если доходы были заработаны посредством прироста капитала (то есть покупки акций по низкой цене и продаже их по более высокой). Некоторые учёные придерживаются мнения что даже в случае дохода от прироста капитала, процесс «очищения» обязателен, так как рыночная цена акций может отражать элемент ссудного процента в активах компании. Другим мнением является, что нет необходимости в очищении если акция продана, даже если результатом этой продажи является прирост капитала. Причиной этому является то, что нельзя точно определить какое влияние на цену компании оказывают её процентные доходы. Является очевидным, что если все перечисленные требования дозволенных (халяль) акций приняты во внимание, то большинство её активов являются дозволенными (халяль) и очень малая доля её активов могла быть создана посредством процентного дохода. Эта малая доля не просто не известна, но так же является пренебрежимо малой в сравнении с массой активов компании. Следовательно, фактически цена акции отражает цену этой массы активов, а не цену малой доли активов, созданных посредством процентного дохода. Следовательно общая цена акции может рассматриваться исключительно как цена дозволенных (халяль) активов.

Несмотря на то, что второе мнение не лишено смысла, всё же первое мнение является более осторожным и свободным от сомнительного. В особенности, это наиболее справедливо в открытом акционерном фонде, так как очищение может быть не осуществлено в случае если лицо выкупит свою долю в фонде в то время, когда дивиденды от акций ещё не будут получены, и никакой размер очищения не будет вычтен из цены, несмотря на то что она могла увеличиться в результате увеличения цен на акции, принадлежащие фонду. И наоборот, когда лицо выкупает свою долю после получения фондом определённых дивидендов и размер очищения будет вычтен из них, уменьшая таким образом стоимость чистых активов на каждую долю, он получит меньшую цену по сравнению с первым лицом.

Напротив, если очищение будет осуществлено как со стороны дивидендов, так и с прироста капитала, все подписчики получат равносильный вычет для очищения капитала. Следовательно, этот подход не только свободен от сомнений, но и более справедлив для всех подписчиков, с точки зрения размеров вычитаемых для очищения капитала денег. Это очищение может быть осуществлено на основе среднего размера процентного дохода полученного компаниями включённых в портфель инвестиционного фонда.

Управление фондом может осуществляться в соответствии с двумя различными путями. Управляющие фондом могут действовать в качестве мударибов от имени подписчиков. В этом случае определённый процент от годовой прибыли полученной фондом будет определяться как вознаграждение за управление, что означает что управляющие будут получать свою долю только в том случае, если фонд будет приносить доход. Если фонд не будет приносить доход, управляющие не могут рассчитывать ни на что. Увеличение размера вознаграждения будет увеличиваться пропорционально с увеличением доходов фонда.

Другим возможным вариантом для управляющих является действовать в качестве агентов для подписчиков. В этом случае управляющие могут получать заранее определённое вознаграждение за свои услуги. Это вознаграждение может быть определено в форме паушальной суммы или в форме ежемесячной или ежегодной платы. В соответствии с мнением современных шариатских учёных, вознаграждение может быть представлено в форме определённого процента стоимости чистых активов фонда. Например, может быть определено что управляющие будут получать 2% или 3% от стоимости чистых активов фонда по состоянию на конец каждого финансового года. Однако, с точки зрения Шариата, является обязательным определить какой-либо один из перечисленных выше методов прежде чем запускать фонд. На практике это может быть воплощено посредством раскрытия в проспекте эмиссии фонда тот метод на основе которого будет осуществляться вознаграждение за управление фондом. Таким образом будет подразумеваться, что каждый подписчик соглашается с условиями определёнными в проспекте эмиссии. Следовательно, метод осуществления платы за управление будет согласован со всеми подписчиками.