Анализ размещенных финансовых ресурсов

Целесообразное размещение финансовых ресурсов (с учётом риска и доходности), безусловно, является главным залогом успеха финансово – посреднической деятельности в целом. Поэтому его оценка – цель анализа размещенных финансовых ресурсов финансового посредника. Размещение финансовых ресурсов производится по направлениям, указанным на рисунке 4.9.1. Соответственно, прежде всего, необходимо рассмотреть динамику и структуру размещения средств по вышеуказанным направлениям. А затем анализировать каждое направление в отдельности:

а) формирование резервов:

Цель анализа - установить степень повышения финансовой устойчивости деятельности финансового посредника с помощью резервов, как перспективного направления распределения финансовых ресурсов (т.е. распределения финансовых ресурсов на накопление, а не на потребление), поэтому анализ необходимо проводить в следующей последовательности:

- изучение структуры, динамики видов этих резервов, сроков их формирования;

- коэффициентный анализ достаточности и использования резервов с помощью коэффициентов, характеризующих достаточность сформированных резервов:

(4.9.8)

где Р1 – доля сформированных резервов в величине привлечённых финансовых ресурсов;

Р – величина сформированных резервов.

(4.9.9)

где Р2 – влияние изменения величины резервов на эффективность деятельности;

- изменение сформированных резервов,

- изменение чистой прибыли.

(4.9.10)

где Р3 – обеспеченность привлечённых финансовых ресурсов собственным капиталом и резервами;

Используют также коэффициенты, оценивающие направления размещения резервов (т. е. долей соответствующих активов в структуре размещения резервов):

(4.9.11)

где ДС – величина денежных средств

(4.9.12)

где КФВ – краткосрочные финансовые вложения,

ДФВ – долгосрочные финансовые вложения.

(4.9.13)

где НИ – недвижимое имущество.

(4.9.14)

где - резервы, размещённые на территории Украины.

Коэффициент Р5 можно детализировать по видам финансовых вложений, например, по ценным бумагам, котирующимся и не котирующимся на фондовой бирже, по корпоративным и долговым ценным бумагам, по ценным бумагам различных эмитентов, а Р7 можно детализировать по территориальным единицам;

б) покрытие расходов на содержание финансового посредника.

Цель анализа - оценка продуктивности затрат и нахождение возможностей их снижения. Для достижения этой цели представляется необходимым изучить динамику и структуру расходов в целом и расходов на 1 услугу/договор/обслуживание 1-го клиента в разрезе:

- форм и видов расходов (элементов затрат, переменных и постоянных)

- отраслей, видов, подвидов финансово - посреднических операций, для осуществления которых были осуществлены расходы

- сегментов рынка, для обслуживания которых были осуществлены расходы.

Затем целесообразно определить объём услуг, которые финансовому посреднику необходимо оказывать, чтобы работать с прибылью, т.е. найти «точку безубыточности» (см. формулу 4.9.15). Для этого

(4.9.15)

где V – "точка безубыточности", т.е. минимально – необходимый объём услуг для покрытия расходов финансового посредника;

СЕ – постоянные расходы на ведение финансово - посреднической деятельности;

ПЕ – переменные расходы на ведение финансово - посреднической деятельности;

Ц – доход от осуществления финансово – посреднической деятельности.

Возможно применение широкоизвестного метода «директ – костинг». Рассчитанный объём услуг необходимо сравнить с фактическим уровнем и сделать выводы о целесообразности активизации маркетинговой политики;

в) погашение средств.

Цель анализа – оценить интенсивность погашения финансовых ресурсов, т.е. их оттока, связанного с особенностями финансово – посреднической деятельности. Анализ сводится к изучению динамики и структуры этих средств в разрезе погашаемых видов привлечённых средств (классификация привлечённых средств приведена выше). Для анализа можно использовать следующие коэффициенты, характеризующие активность погашения средств:

(4.9.16)

где СПС - степень погашения привлечённых средств;

ОПС1- оборот по погашению привлечённых финансовых ресурсов за отчётный период,

- средняя величина остатка привлечённых финансовых ресурсов на конец дня.

(4.9.17)

где р - вероятность погашения средств,

max П – максимально возможные суммы выплат.

(4.9.18)

где ДПС - доля погашенных финансовых ресурсов в общей их сумме.

Может осуществляться также факторный анализ погашенных средств по следующей факторной модели:

, (4.9.19)

где В - величина погашаемых финансовых ресурсов;

Д - доля погашаемых средств в сумме привлечённых финансовых ресурсов;

П – соотношение привлечённых финансовых ресурсов и собственного капитала, т. е. показатель устойчивости финансового посредника;

В1 - вероятность погашения средств;

О - обеспеченность погашаемых средств собственными средствами финансового посредника;

С - средняя максимально - возможная сумма выплат (МВ – максимально – возможная сумма);

К - количество клиентов/договоров.

г) инвестиционный портфель.

Цель анализа - исследовать политику управления инвестиционным портфелем финансового посредника, дать оценку её целесообразности и соответствия сформированного портфеля оптимальному. На первом этапе анализа инвестиционного портфеля предлагается оценить его структуру и динамику и определить тип инвестиционной стратегии и тактических подходов к управлению:

Таблица 4.9.1 – Анализ структуры и динамики инвестиционного портфеля финансового посредника

Объект анализа	Характеристика инвестиционного портфеля	Признак характеристики
Структура портфеля	Цели формирования
Портфель дохода (рисковый)	Доля высоко – рискованных инвестиций наибольшая
Стабильный (консервативный) портфель	Доля низко – рискованных инвестиций наибольшая
Перспективный портфель (роста)	Доля "венчурных" и "молодых" компаний наибольшая
Стратегии управления
Политика "лестницы", т.е. равномерного распределения	Доли инвестиционных вложений, имеющих различные сроки, приблизительно одинаковы
Политика краткосрочного акцепта	Доля инвестиционных вложений краткосрочного характера является наибольшей
Политика долгосрочного акцепта	Доля инвестиционных вложений долгосрочного характера является наибольшей
Стратегия "штанги"	Доли инвестиционных вложений долгосрочного и краткосрочного характера значительны, а доля вложений средней продолжительности минимальна
Иммунизация портфеля	Средневзвешенный срок инвестиционных вложений, входящих в портфель, равен плановому инвестиционному горизонту
Структура и динамика портфеля	Подход процентных ожиданий	Доли инвестиционных вложений на разные сроки колеблются в соответствии с общеэкономическими тенденциями (например, в соответствии с уровнем процентных ставок)
Схемы управления
Схема дополнительной фиксированной суммы	Стабильный темп роста суммы осуществляемых инвестиций
Схема фиксированной спекулятивной суммы	Доля спекулятивной части инвестиционного портфеля одинакова на протяжении нескольких отчётных периодов
Схема фиксированных пропорций	Соотношение спекулятивной и консервативной части инвестиционного портфеля находится на одном и том же уровне в течение нескольких отчётных периодов
Схема плавающих пропорций	Соотношение спекулятивной и консервативной части инвестиционного портфеля изменяется в соответствии с общеэкономическими тенденциями и сменой целей формирования портфеля

Приведённая таблица демонстрирует как, изучая динамику и структуру портфеля, можно определить выбранные руководством финансового посредника приёмы инвестиционного менеджмента (перечисленные стратегии широко известны и представлены в трудах Мертенса А.В., Роуза П.С.).

Важным этапом анализа является определение соответствия анализируемого портфеля оптимальному. Существует множество подходов к поиску оптимального портфеля, но все они сводятся к нахождению компромисса между доходностью и риском. В целом, эти подходы можно разделить на три категории: фундаментальный анализ; технический анализ; портфельная теория. Представляются наиболее существенными следующие критерии оптимальности инвестиционного портфеля финансового посредника: максимальный уровень доходности, минимальный уровень риска, максимальный уровень доходности с учётом риска, максимальный уровень дисконтированной доходности, максимальный уровень дисконтированной доходности с учётом риска.

Портфель реальных инвестиций можно анализировать с помощью стандартных приёмов бизнес – планирования (методики COMFAR) с использованием показателей NPV, IRR и т.п.

Эффективность инвестиционного портфеля, в целом, может быть охарактеризована соотношением среднего риска и средней доходности портфеля. Причём средний риск портфеля может быть определён как недополучение инвестиционного дохода, неполучение инвестиционного дохода, потеря вложенных средств, потеря альтернативных доходов и измерен не только показателями вариации доходности портфеля. Так, Ф.Маколи предложил, а Ф.Редингтон развил использование дюрации - меры чувствительности к процентным ставкам - для уравновешивания риска привлечённых и размещённых финансовых ресурсов. Согласно, данной методике дюрация обязательств по погашению привлечённых финансовых ресурсов должна быть равна дюрации активов инвестиционного портфеля, если последний защищён от процентного риска. Дюрация рассчитывается по формуле:

(4.9.20)

где D – дюрация,

t – номер финансового потока,

m – количество финансовых потоков в году,

-отношение текущей стоимости финансовых потоков, поступающих/погашаемых, и текущей стоимости всей совокупности поступающих/ погашаемых финансовых потоков.

Расчёт дюрации происходит по схеме на рисунке 4.9.3, демонстрирующей сущность этого показателя. Сбалансированный уровень колеблимости потоков привлечённых и инвестированных финансовых ресурсов во времени, измеренный с помощью показателя дюрации, характеризует риск портфеля как минимальный.

Средняя доходность инвестиционного портфеля, по нашему мнению, должна сопоставляться со стоимостью привлечения средств и превосходить её, т.е. «спрэд» должен быть положительной величиной. Если данное условие выполняется, то вероятность эффективности деятельности финансового посредника в целом повышается. Величину «спрэд» необходимо исследовать в динамике.