2015-01-21
3922
Для реализации инвестиционного проекта требуется определенная сумма средств. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования. Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому в любом инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий инвестирования различных альтернативных схем и форм финансирования.
Существующий или ожидаемый источник получения финансовых ресурсов определяют как «источник финансирования». Источники финансирования инвестиционных проектов различают:
· по отношениям собственности (собственные, заемные, привлекаемые);
· видам собственности (государственные, ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, физических лиц) и уровням собственности;
· по отношению к проекту (внешние и внутренние); по времени предоставления (краткосрочные, среднесрочные, краткосрочные);
|
|
|
· по способу оформления.
Для уровня предприятия источники инвестиционных ресурсов предприятия приведены в таблице 4.1. К собственным источникам финансирования относят уставный капитал, нераспределенную прибыль, амортизационные отчисления. Все перечисленное составляет форму – самофинансирование. Несмотря на то, что величиной этих источников посредством амортизационной, учетной и дивидендной политики можно управлять, основной их недостаток – ограниченность.
Таблица 4.1
Источники финансирования инвестиционных проектов
| Категория источников и статус ресурсов | Конкретные виды источников и ресурсов |
| 1. Внутренние, входящие в состав собственного капитала | 1.1. Прибыль 1.2. Специальные фонды, формируемые за счет прибыли 1.3. Амортизационные отчисления 1.4. Страховые возмещения 1.5. Иные (не денежные) виды ресурсов 1.5.1 Земельные участки 1.5.2 Основные фонды 1.5.3. Промышленная собственность и др. |
| 2. Привлеченные ресурсы, включаемые в состав собственного капитала | 2.1. Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии и размещения акций: 2.1.1. Путем открытого (публичного) размещения 2.1.2. Путем закрытого (частного размещения) 2.2. Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями 2.3. Гранты и благотворительные взносы 2.4. Государственные субсидии 2.4.1. Прямые 2.4.2. Косвенные (в виде налоговых и иных льгот) |
Продолжение таблицы 4.1
| 3. Привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала | 3.1. Банковские кредиты и займы 3.2. Кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предоставляемые небанковскими учреждениями 3.3. Государственные кредиты и займы 3.3.1. Прямые 3.3.2. В форме налогового инвестиционного кредита 3.4. Коммерческие кредиты (предоставляемые поставщиками машин, оборудования и других инвестиционных товаров, подрядчиками) 3.5. Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии и размещения облигаций 3.6. Машины, оборудование, иные неденежные виды ресурсов, привлекаемые на основе лизинга (внебалансовое кредитование) 3.6.1. Операционный лизинг 3.6.2. Финансовый лизинг |
Заемные источники могут предоставляться в формах банковского кредитования, выпуска векселей, облигаций, товарных кредитов поставщиков, использования счетов начислений. Достоинства этих источников: отсутствие угрозы потери контроля над предприятием; при высоком кредитном рейтинге, наличии залога или гарантии поручителя – достаточно большие возможности привлечения; более низкая стоимость за счет изъятия затрат по обслуживанию долга из налогооблагаемой базы по уплате налога на прибыль.
|
|
|
В ходе банковского кредитования возникает риск потери платежеспособности, финансовой устойчивости, требование целевого использования кредита, требование раскрытия информации о проекте предприятия.
Коммерческий кредит (открытые счета, векселя, счета начислений) может рассматриваться как неконтролируемый источник, если фирма оплачивает счета автоматически через определенное количество дней после выписки накладной, контролируемый источник, если фирма каждый раз определяет, использовать ли скидку при оплате наличными.
Товарный кредит поставщиков по стоимости превышает зачастую банковские ставки по кредитам, однако этот недостаток компенсируется достоинствами данной формы финансирования: доступностью, более мягкими условиями для кредитуемого предприятия, отсутствием временного лага между необходимостью средств и их получением. Современной формой трансформации коммерческого кредита в банковский является форфейтинг.
По счетам начислений устанавливается фиксированная дата оплаты, а в промежутке между последовательными датами организация распоряжается средствами по своему усмотрению. Данный источник бесплатный, но неконтролируемый, российскими фирмами, как правило, не рассматривается.
Привлечение средств путем дополнительной эмиссии доступно в полной мере для открытых акционерных обществ, определенным образом ограничено для закрытых акционерных обществ. Пополнение уставного капитала для предприятий наиболее распространенной в России организационно-правовой формы – обществ с ограниченной ответственностью, также товариществ, кооперативов – ограничено в связи с узким кругом их учредителей или участников.
Пополнение капитала за счет эмиссии имеет недостатки: процедура эмиссии требует больших затрат, дивиденды выплачиваются из прибыли после налогообложения (чистой прибыли); существует угроза потери контроля над предприятием.
Кроме перечисленных выделяют гибридные (смешанные) формы финансирования, обладающие некоторыми признаками и собственных, и заемных средств. К таким формам относят привилегированные акции, варранты, конвертируемые ценные бумаги, лизинг, венчурное финансирование, проектное финансирование, факторинг.
По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, однако права на участие в управлении компанией их владельцы не имеют, с риском банкротства их эмиссия не связана, структуру капитала их выпуск не ухудшает. Однако, при невыплате дивидендов по привилегированным акциям, если их выпущено большое количество, возникает угроза контролю над предприятием, поскольку при этом привилегированные акции приобретают право голоса.
Лизинг – вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на условиях, обусловленных договором, с право выкупа имущества лизингополучателем.
|
|
|
Преимущества лизинга: не ухудшается структура баланса лизингополучателя, так как до выкупа имущество числится на балансе лизингодателя и отражается только на забалансовых счетах лизингополучателя; уменьшается налогооблагаемая база, поскольку вся сумма лизингового платежа (с учетом возможного ускорения амортизационных отчислений) относится на себестоимость продукции; при этом возможность ускорить начисление амортизации приводит к более быстрому выкупу оборудования и снижению эффективной ставки процента по долгу.
Недостатки: слабо проработанная законодательная база лизинга в России, высокие издержки использования данного источника, поскольку в состав лизингового платежа входят: амортизационные отчисления, плата за кредитные ресурсы, комиссионные выплаты лизинговой компании, плата за дополнительные услуги, налог на добавленную стоимость.
Венчурное (рисковое) инвестирование осуществляется, как правило, в малые и средние частные предприятия без предоставления какого-либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются на открытом рынке, а полностью распределены между акционерами – физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита на срок от трех до семи лет. На практике чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме в форме инвестиционного кредита.
В практике России получает развитие и проектное финансирование, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, то есть те доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем, дополнительным обеспечением могут выступать активы, относящиеся к инвестиционному проекту. Кредит обычно предоставляется банком специальной структуре, учреждаемой для реализации инвестиционного проекта, проектной компании.
|
|
|
Организационные формы финансирования проектов, принятые в международной практике включают: проектное финансирование (инвестируется непосредственно проект), акционерное или корпоративное финансирование; дефицитное финансирование.
Дефицитное финансирование означает государственное заимствование под гарантию государства с образованием государственного долга и последующим распределением инвестиций по проектам и субъектам инвестиционной деятельности. Государство гарантирует и осуществляет возврат долга. Различают:
государственные кредиты на возвратной основе;
ассигнования из бюджета на безвозмездной основе;
финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам;
финансирование проектов из государственных международных заимствований.
Возможные инвесторы: правительства иностранных государств, международные финансовые институты, предприятия и организации РФ.
Получатели заемных средств: Правительство Российской Федерации.
Преимущества использования дефицитного финансирования:
возможность государственного регулирования и контроля.
Проблемы использования:
нецелевой характер финансирования;
рост государственного и внутреннего государственного долга, увеличение расходной части бюджета.
Акционерное (корпоративное) финансирование состоит в финансировании конкретного предприятия или отрасли путем участия в уставном капитале предприятия, покупки ценных бумаг.
Возможные инвесторы: коммерческие банки, институциональные инвесторы.
Получатели средств: предприятия, корпорации.
Преимущества использования формы: возможность использования инвестиций у корпорации (предприятия).
Проблемы использования:
нецелевой характер финансирования;
работа только на рынке ценных бумаг, а не на рынке реальных проектов;
высокий уровень риска инвестора.
Проектное финансирование предполагает инвестирование непосредственно проекта.
Возможные инвесторы: правительства, международные финансовые институты, коммерческие банки, отечественные предприятия, иностранные инвесторы, институциональные инвесторы.
Преимущества использования формы:
целевой характер финансирования;
распределение рисков; гарантии государств – участников финансовых учреждений;
высокая степень контроля.
Проблемы использования:
зависимость от инвестиционного климата;
высокий уровень кредитных рисков,
неустойчивое законодательство и налоговый режим.
