Тема 10. Оценка стоимости и структуры капитала

Задачи и вопросы для самоконтроля

1. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитыва­ется стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования?

2. Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «значения стои­мости различных источников определенным образом взаимосвяза­ны»?

3. Какой капитал дороже - собственный или заемный - и почему?

4. Что такое средневзвешенная стоимость капитала? От каких факторов зависит значение WACC? Можно ли управлять ее значени­ем? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как бла­гоприятная?

5. Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?

6. Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования?

7. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В про­шлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

8. Компания АВ эмитировала 10%-е долговые обязательства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?

9. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источника, %
Акционерный капитал 80 12,0 Долгосрочные долговые 20 6,5 обязательства

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционер­ного капитала снизится до 60%?

10. Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитайте Стоимость данного источника средств.

11. Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размеще­ния, руб.	Эмиссионные расходы на акцию	Годовой дивиденд
А			5% номинала	7%
В			2,5руб.	10%
С			4,0 руб.	6руб.
D			7% номинала	2руб.
Е			5,0руб.	9%

12. Дивиденды компании N по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

Год
Дивиденд	1,70	1,80	1,90	2,03	2,13	2,28	2,40	2,57	2,70	2,86

13. Какова стоимость источника «Собственный капитал», если те­кущая рыночная цена (т.е. цена в 2001 г.) равна 42 долл.?

Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн. долл. Ожидается, что это может привести к некото­рому снижению рыночной стоимости акций в пределах не выше 7%. Эмиссионные расходы составят 3% новой рыночной цены акций. Рассчитайте стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

14. Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (долл.):

Компания А Компания В

Обыкновенные акции (номинал - 500 000 200000
1 долл.)

Облигационный заем (10%) 200000500000

700000 700000

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс. долл.): год 1 - 100; год 2 -60; год 3-30.

Требуется:

1. Рассчитать прибыль после выплаты процентов.

2. Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?

Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.