При включении амортизационных отчислений (А.О.) в расчёт результатов следует учитывать следующее

1. А.О.- являются «неденежной» позицией в составах притоков денежных средств проекта, за ними не стоят реальные денежные сделки – это отражение в учёте процесса снижения стоимости долгосрочных активов.

2. для избежания повторного счёта при определении показателей эффективности проекта, необходимо исключить А.О. из операционного оттока – они уже считаются учтёнными в составе первоначальных инвестиционных затрат.

Т.О. определение величины собственных средств проекта – его чистого притока операций (с учётом налогов)позволяет понять, какими средствами проект может располагать для осуществления платежей в связи с привлечением тех или иных источников финансирования.

Первоначальные инвестиционные издержки, являющиеся глав­ным по значимости компонентом проектного оттока, могут быть разделены на две группы:

· расходы на формирование основного капитала — ресурсы для сооружения и оснащения предприятия (собственно инве­стиции в основной,капитал — здания, машины, оборудование, а также всякого рода расходы на приобретение прав владения землей, покупку патентов и прочие такого же характера платежи), отражаемые в бухгалтерском учете как внеоборотные активы; к этой же группе относятся предпроизводственные расходы;

· расходы на оборотные средства — первоначальный обо­ротный капитал — ресурсы для обеспечения "старта" предпри­ятия, начала его эксплуатации (прежде всего расходы на при­обретение сырья, материалов, комплектующих — формирова­ние производственных запасов, а также необходимых объемов незавершенного производства, готовой продукции).

Текущие затраты — затраты на покрытие издержек произ­водства и реализации продукции (или издержки производства и маркетинга) за каждый период жизни проекта, расчеты кото­рых производятся при определении (калькулировании) произ­водственной и полной себестоимости продукции.

При прогнозировании будущих денежных потоков важно следовать правилам, их игнорирование может привес­ти к ошибочным инвестиционным решениям:

1. Следует рассматривать только доходы и расходы, связан­ные с инвестициями. Это вытекает из оценки ситуации "с про­ектом" и "без проекта"

2. Амортизация рассматривается в качестве особого элемента при расчете денежных потоков (она является одной из статей расходов, поэтому уменьшает базу налогообложения, одновре­менно она представляет собой "неденежный" доход и может использоваться для целей развития предприятия). Как уже от­мечалось ранее, амортизационные отчисления относятся к раз­ряду калькуляционных издержек, которые рассчитываются в соответствии с установленными нормами амортизации и отно­сятся в процессе расчета прибыли к затратам. В нормальных экономических условиях начисленная сумма амортизационных отчислений остается в распоряжении предприятия, пополняя остаток ликвидных средств. Таким образом, амортизационные отчисления играют очень важную роль в системе учета и пла­нирования деятельности предприятия, являясь внутренним ис­точником финансирования.

3. Необходимо учитывать налоги. В анализе денежных пото­ков налоги могут определяться заданным процентом от доходов и расходов. Различные активы подвергаются различному нало­гообложению (отдельные их виды могут иметь льготный режим кредитования и амортизационных отчислений). В результате учет налогов может повлиять на рентабельность и относитель­ное преимущество альтернативных инвестиций.

4. При рассмотрении инвестиционых решений, связанных с дополнительным оборотным капиталом, прирост объема необхо­димых оборотных средств должен быть включен в проектируе­мые денежные потоки.

5. Ликвидационная стоимость (стоимость активов в конце инвестиционного периода) должна быть включена в прогноз денежных потоков, так как продажа или покупка актива поро­ждает денежные потоки, связанные с рассматриваемыми капи­таловложениями.

6. В потоки денежных средств должны включаться перемен­ные (факторы), которые оказывают влияние на жизнеспособ­ность проекта (в дальнейшем они используются в анализе чув­ствительности проекта).

7. Невозвратные издержки (sunk cost) или затраты предшест­вующих периодов не следует включать в прогноз денежных по­токов. Под ними понимают затраты, понесенные до начала разрабатываемого проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решений о будущих инвести­циях и не принимаются в расчет при определении затрат и выгод по анализируемому проекту. Так, затраты, которые были сделаны по какому-либо проекту, оставшемуся незаконченным, не должны приниматься в расчет при анализе нового проекта, использующего часть зданий или сооружений, оставшихся от незаконченного проекта.

Необходимым критерием принятия инвестиционного про­екта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо накопленных реальных денег означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы (т.е. фактически явля­ется банкротом), и свидетельствует о необходимости привлече­ния участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этого в расчетах эффективности.