Категории, понятия, определения, формулы. Финансовое управление — это совокупность концепций, правил и методов выработки и принятия инвестиционных и финансовых решений

Глава I ВВЕДЕНИЕ В КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Финансовое управление — это совокупность концепций, правил и методов выработки и принятия инвестиционных и финансовых решений.

Перед финансовым менеджером стоят две основные проблемы:

· сколько должна инвестировать компания и в какие виды активов, т. е. принять инвестиционное решение фирмы, или решение о планировании долгосрочных вложений;

· как получить необходимые для инвестирования денежные средства, т. е. принять решение о выборе источника финансирования.

Реальные активы:

· материальные — машины, здания и сооружения, сырье и материалы и т. п.;

· нематериальные — конструкторско-технологическая документация, технологии, торговые марки и патенты, гудвилл.

Финансовые активы: акционерный капитал (привилегированные и обыкновенные акции), облигации, кредиты банков, арендные обязательства, производные ценные бумаги (опционы, варранты, конвертируемые облигации и т. п.).

Роль финансового менеджера: финансовый менеджер действует как посредник между фирмой и рынками капитала, где происходит купля-продажа ценных бумаг фирмы.

Критерий успеха — стоимость: любое решение, которое увеличивает стоимость доли акционеров в фирме, делает их богаче.

Хорошее инвестиционное решение — такое, в результате которого приобретаются реальные активы, чья стоимость выше связанных с ними затрат, — активы, увеличивающие стоимость.

Цели финансового управления в сложных организациях:

· максимизация прибыли;

· платежеспособность, т. е. способность платить по всем обязательствам. Предприятие может быть доходным, но финансово неустойчивым;

· рост текущей цены акций;

Цель для разных типов бизнеса: максимизация рыночной стоимости существующих долей владельцев капитала (увеличение рыночной стоимости собственных средств).

Взаимоотношение представительства — соглашение, по которому один или несколько человек (доверители) нанимают другое лицо (агента или представителя), выполняющее по их поручению и в их интересах какую-нибудь работу, и передают ему право принятия решений. В рамках управления финансами такие отношения существуют между: а) акционерами и менеджерами; б) между кредиторами и акционерами.

Представительские издержки — расходы, связанные с контролем и поощрением деятельности менеджеров, чтобы обеспечить ее соответствие условиям контракта между менеджерами, акционерами и кредиторами (держателями долговых обязательств).

Представительские издержки имеют несколько целевых назначений:

· контроль за деятельностью менеджеров;

· создание такой организационной структуры, которая ограничила бы возможности нежелательного поведения менеджеров;

· создание системы поощрения для менеджеров.

Инструменты, вынуждающие менеджеров действовать в интересах акционеров:

· угроза увольнения;

· угроза поглощения;

· правильная структура поощрения менеджеров.

Угроза увольнения:

· менеджеры находятся под наблюдением акционеров;

· действия менеджеров контролирует Совет директоров;

· их проверяют банки, которые очень внимательно следят за действием фирм, пользующихся их кредитами.

Менеджеры, не исполняющие свои обязанности, могут быть вытеснены более энергичными управляющими (внутренняя конкуренция).

Угроза поглощения: при враждебном поглощении менеджеров приобретенной фирмы обычно увольняют, а оставшиеся теряют свою прежнюю независимость. Это создает для менеджеров мощный стимул к максимальному повышению цен на акции.

Структура поощрений:

· опционы на акции для управленческого персонала: программа поощрения менеджеров, которая дает им право на покупку акций компании через определенное время в будущем по фиксированной цене. Они приносят выгоду в том случае, если рыночная цена на акции повышается по сравнению с фиксированной ценой опциона;

· «акции эффективности»: распределение акций в зависимости от результатов деятельности компании в течение определенных периодов, причем критериями эффективности являются прибыли на одну акцию и другие показатели;

· премии за прибыльность и другие показатели.

Функции финансового управления: традиционные, нетрадиционные и специальные.

Традиционные функции: финансовое планирование, учет и контроль, ценообразование.

Финансовое планирование:

· разработка бюджетов или бюджетирование;

· составление инвестиционных проектов;

· бизнес-планирование.

Бюджеты:

· операционный бюджет (бюджет продаж, бюджет запасов, бюджет производства, бюджет затрат труда, бюджет административных расходов и торговых операций и другие);

· финансовый бюджет (бюджет капитала, бюджет движения денежных средств и сводный бюджет предприятия).

Инвестиционные проекты: знание стандартов, по которым они должны составляться, а также умение оперировать общепринятыми критериями оценки их качества.

Бизнес-план — в первую очередь разработка финансового раздела; он служит комплексным технико-экономическим обоснованием инвестиционного проекта и предназначается для обоснования потребности предприятия в кредитных ресурсах.

Учет и контроль:

· организация комплексного учета денежных средств предприятия;

· составление финансовой отчетности;

· организация контроля за исполнением финансовых решений.

Ценообразование:

· определение цены продукции;

· цены капитала;

· цены затрат.

Нетрадиционные функции: управление ликвидностью, управление финансовой устойчивостью, инвестиционная деятельность.

Управление ликвидностью. Предприятие ликвидно, если может платить по текущим обязательствам. Каждый менеджер должен для себя связать управление ликвидностью с навыками управления рабочим капиталом и денежными потоками предприятия.

Управление финансовой устойчивостью — управление структурой капитала предприятия, определение оптимальных размеров собственного капитала, поиск пути его увеличения, грамотное пользование финансовым левереджем (достижение наибольшего эффекта от привлечения займов без риска банкротства).

Инвестиционная деятельность: инвестиционный анализ; управление инвестиционным портфелем с учетом финансовых рисков; разработка системы хеджирования против финансовых рисков. Результатом инвестиционной деятельности может стать либо оптимальная структура активов, либо инвестиционный проект, а чаще и то и другое.

Специальные функции: управление акционерным капиталом; управление корпоративными ценными бумагами; дивидендная политика.

Управление акционерным капиталом — это выбор формы и структуры:

· акционерный капитал существует в нескольких формах (объявленный, обращающийся, уставный, оплаченный, выкупной и т. п.);

· имеет сложную структуру, которая охватывает нераспределенную прибыль, эмиссионный (оплаченный) доход, уставный капитал и другие элементы.

Управление ценными корпоративными бумагами:

· принципиальное решение руководства предприятия об эмиссии;

· выбор акций или облигаций в качестве объекта эмиссии;

· разработка эмиссионного проспекта для акций и облигационного соглашения для облигаций;

· организация первичного размещения ценных бумаг, т. е. андеррайтинг;

· проведение операций с ценными бумагами на вторичном фондовом рынке.

Дивидендная политика:

· решение о выплате дивидендов;

· определение уровня дивидендов и форм их выплаты;

· распределение чистой прибыли на нераспределенную прибыль, т. е. ту, которая идет на развитие предприятия, и дивидендную прибыль, т. е. ту, которая распределяется между акционерами в виде дивидендов.

Финансовый менеджер — термин, который будет использован применительно к любому, кто несет ответственность за важные инвестиционные решения и решения корпорации по финансированию.

Главный финансовый менеджер — вице-президент или финансовый директор — несет полную ответственность за всю финансовую деятельность компании. Перечень его функций достаточно многообразен, но все они носят, безусловно, стратегический характер и нацелены на формирование финансовой устойчивости и стабильности предприятия. Ему подчиняются два функциональных менеджера: главный бухгалтер и казначей, а точнее — управляющий финансами.

Функции финансового директора и казначея тесно связаны, они стратегические по своему характеру: финансовый директор в большей степени занят политикой в области финансов, а казначей — подготовкой и обоснованием аналитических и управленческих решений.

Финансовый директор или CFO (chief financial officer). Руководство предприятия полностью полагается на финансового директора в вопросах политики дивидендов, привлечения новых финансовых ресурсов, проведения политики крупных инвестиционных затрат, радикальных преобразований типа слияний и присоединений.

Круг вопросов, за которые несет ответственность финансовый директор:

· участие в формировании стратегии, определение финансовых потребностей для избранной стратегии;

· долгосрочное планирование и подготовка (оценка) перспективных бюджетов;

· распределение чистого дохода, определение нормы капитализации прибыли и выработка политики дивидендных выплат;

· оценка инвестиционных проектов, распределение инвестиций и формирование инвестиционного портфеля;

· определение структуры капитала, формирование политики привлечения займов, эмиссионной политики и выбор эффективных финансовых инструментов;

· участие в реструктуризации деятельности предприятия, разработка мер по слияниям, присоединениям и поглощениям, реорганизации акционерных обществ.

Круг вопросов, за которые несет ответственность казначей:

· прогноз финансовых потребностей;

· управление денежными средствами;

· связи с банками;

· управление наличностью;

· привлечение источников финансирования;

· кредитная политика;

· выплата дивидендов;

· страхование;

· управление пенсионными программами;

· управление валютными активами;

· поглощения и слияния;