Категории, понятия, определения, формулы

Финансовые активы и обязательства. В народном хозяйстве субъекты рынка с избыточными сбережениями (сбережения превышают инвестиции) предоставляют капитал субъектам рынка с недостаточными сбережениями (у них инвестиции в реальные активы превышают сбережения). Данный обмен средствами опосредствуется бумагами, представляющими собой финансовые активы для держателя и финансовые обязательства для эмитента.

Финансовые рынки. Они возникают, когда отдельные лица и организации, которые хотят получить заем, вступают в контакт с теми, у кого есть переизбыток средств, на финансовых рынках. В развитой экономике действуют многочисленные и разнообразные финансовые рынки. Каждый рынок оперирует своими финансовыми инструментами, со своими сроками погашения и активами, под который дают кредит. Разные рынки обслуживают разные слои населения и функционируют в разных регионах страны.

Взаимодействие заемщиков с кредиторами определяет процентную ставку.

Финансовые рынки:

Денежные рынки — финансовые рынки краткосрочных (до одного года) ссудозаемных операций, или, другими словами, рынки долговых обязательств со сроком погашения до одного года.

· Рынки капиталов — рынки долгосрочных долговых обязательств и корпоративных акций.

· Ипотечные рынки — ссуды под жилую, коммерческую и промышленную недвижимость, а также сельскохозяйственные угодья.

· Рынки потребительских кредитов — ссуды на приобретение автомобилей, электробытовой техники, а также на образование, отдых и т.д.

Первичные и вторичные рынки:

· Первичный рынок — это рынок, на котором корпорации наращивают капитал, выпуская новые ценные бумаги.

· Вторичный рынок — рынок, на котором инвесторы осуществляют куплю-продажу ценных бумаг и других финансовых инструментов, выпускаемых корпорациями. Корпорация, ценные бумаги которой продаются и покупаются на вторичном рынке, не является участником сделки и поэтому ничего не получает от продажи.

Назначение финансовых рынков — эффективное распределение накоплений между конечными потребителями. Чем больше разрыв между объемами предполагаемых инвестиций и сбережений, тем острее проявляется необходимость существования эффективных финансовых рынков для распределения сбережений между конечными потребителями. Эффективные рынки финансов абсолютно необходимы для обеспечения адекватного обмена свободного капитала и поддержания экономического роста государства.

Финансовые посредники. Посредники являются промежуточным звеном между конечными заемщиками и кредиторами, трансформируя прямые заявки в косвенные. Они покупают первичные ценные бумаги и в свою очередь эмитируют собственные.

Возможности финансовых посредников:

· предоставляют большой спектр услуг и возможностей сбережения денег;

· позволяют экономить на масштабах сделок, через систему скидок при оплате кредитором или заемщиком услуг посредника при значительном объеме операций;

· имеют возможность собирать более полную информацию о заемщиках, чем отдельный индивидуум;

· аккумулируют средства для покупки первичных ценных бумаг различной стоимости;

· могут трансформировать первичные ценные бумаги с одним сроком погашения во вторичные бумаги с самыми разными сроками погашения (версификация риска);

· предоставляют часто необходимые экспертные услуги при
инвестировании в первичные ценные бумаги.

Дезинтермедиация — отлив денежных ресурсов из кредитно-финансовых институтов на неорганизованный рынок ссуд­ного капитала.

Секьюритизация — процесс увеличения роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредита.

Финансовые институты:

· Коммерческие банки. Банки принимают от физических лиц, компаний, государственных организаций вклады до востребования и срочные вклады и в свою очередь выдают ссуды и осуществляют инвестиции. Среди ссуд, выдаваемых фирмам, есть сезонные, краткосрочные, среднесрочные (до 5 лет) и ссуды под залог недвижимости. Коммерческие банки не только осуществляют банковские функции, но и оказывают влияние на фирмы через свои трастовые отделения, которые инвестируют деньги в корпоративные акции и облигации. Они также выдают компаниям ссуды под залог недвижимости и управляют пенсионными фондами корпораций.

· Страховые компании. Страховые компании осуществляют страховую деятельность в двух областях: 1) имущество и непредвиденные обстоятельства; 2) жизнь. Бизнес страховых компаний заключается в сборе периодических платежей от застрахованных в обмен на обязательство выплатить определенную сумму при наступлении какого-либо, обычно неблагоприятного, события. Из страховых взносов страховая компания формирует резервы, которые вместе с частью собственного капитала инвестируются в финансовые активы. Страховые компании покупают прежде всего облигации корпораций, которые составляют основную часть их финансовых активов. Следующими по значению идут ипотечные закладные, предоставляемые коммерческим фирмам.

· Пенсионные фонды создаются для обеспечения доходов людям, прекратившим свою трудовую деятельность, в течение которой они вносили туда деньги так же, как и их работодатели. Фонд куда-либо инвестирует эти средства, а потом или периодически выплачивает накопленные средства уволившемуся работнику, или предоставляет аннуитет. В период накопления поступающие средства налогами не облагаются, вкладчик платит налоги, когда деньги ему возвращаются. Ввиду того, что пассивы пенсионных организаций имеют долгосрочный характер, у фондов есть возможность инвестировать средства в долгосрочные ценные бумаги. Поэтому основная часть инвестиций приходится на корпоративные акции и облигации.

· Ссудосберегательные ассоциации (ССА), которые традиционно обслуживают индивидуальных сберегателей и заемщиков, берущих ипотечный кредит на покупку жилых домов и коммерческих зданий, принимают деньги от мелких вкладчиков, а затем отдают их покупателям домов и другим заемщикам. ССА держат крупные диверсифицированные портфели ссуд и других активов и таким образом распределяют риски, что было бы невозможно, если бы мелкие сберегатели непосредственно представляли ипотечные ссуды.

· Взаимные сберегательные банки напоминают ССА. Они принимают сбережения в основном от частных лиц и по преимуществу предоставляют долгосрочные ссуды покупателям домов и потребителям.

· Фонды взаимного кредита тоже вкладывают значительные средства в корпоративные акции и облигации. Они принимают деньги от физических лиц и помещают их в активы специфических видов. Обычно такой фонд связан с компанией, которая за некоторую плату управляет инвестициями. Каждое физическое лицо владеет определенной долей фонда, зависящей от размера его вклада. В любое время граждане могут продать свои акции, поскольку фонды обязаны их приобретать. Одни фонды помещают свои деньги в обыкновенные акции, другие специализируются на корпоративных облигациях, рыночных денежных обязательствах, например краткосрочных коммерческих векселях, выпускаемых корпорациями, или муниципальных ценных бумагах. В любом случае частное лицо получает диверсифицированный портфель инвестиций, управляемый профессионалами.

· Финансовые компании являются частными корпорациями, предназначенными для выдачи ссуд на потребительские нужды с погашением в рассрочку кредитов частным лицам и ссуд под обеспечение коммерческим предприятиям. С одной стороны, эти фирмы мобилизуют средства путем выпуска акций, а также получения кредитов (некоторые из них долгосрочные), большей частью от коммерческих банков, а с другой — выдают ссуды. Компании данного типа — важнейший источник финансирования для малых корпораций и для корпораций, осуществляющих слияния.

· Финансовые брокеры помогают встретиться тем, кому нужны средства, с теми, у кого эти средства есть; они скорее осуществляют не кредитную функцию, а просто соединяют спрос и предложение капитала.

· Инвестиционные банки (invesstment banker) — финансовые институты, которые гарантируют эмиссию ценных бумаг и их размещение. Инвестиционные банки занимаются продажей корпоративных акций и облигаций. Когда фирма решает привлечь средства, инвестиционный банк обычно скупает все ценные бумаги выпуска, а затем перепродает их инвесторам. Плата за услуги составляет разницу между суммой, уплаченной компании, выпустившей ценные бумаги, и полученной за них от покупателей.

· Ипотечные банки занимаются скупкой и размещением ипотечных закладных, которые попадают к ним либо напрямую от физических лиц и фирм, либо, что встречается чаще, от строительных компаний и агентов по продаже недвижимости. Ипотека (mortgage) — залог недвижимости для обеспечения ссуды. Хотя ипотечные банки действуют как брокеры и сами не привлекают капитал, они обычно обслуживают закладные для инвесторов, что означает получение платежей и отслеживание нарушения условий закладной. За это они и получают комиссионное вознаграждение.

· Биржи и ценные бумаги. Бесперебойная работа финансовой системы обеспечивается многочисленными биржами и рынками ценных бумаг. Находящиеся в обращении финансовые активы приобретаются и продаются на вторичном рынке. Сделки на вторичном рынке не увеличивают общего количества имеющихся ценных бумаг, но жизнеспособность этого рынка повышает ликвидность финансовых активов и, следовательно, содействует расширению первичного рынка ценных бумаг. Имеющиеся биржи являются институтами, при помощи которых заказы на покупку и продажу находят друг друга. В ходе этого процесса в зависимости от спроса и предложения устанавливается рыночная цена финансовых инструментов.

· Внебиржевой рынок (over-the-counter market — ОТС) служит вторичным рынком для акций и облигаций, не зарегистрированных на бирже. На нем работают брокеры и дилеры, готовые покупать и продавать ценные бумаги по сложившимся ценам. Множество корпоративных облигаций и все увеличивающееся число акций продается на ОТС, а не на официальных биржах. Сделки на ОТС в последнее время широко автоматизируются, для участников создана сеть телекоммуникаций, и они не собираются в определенном месте, как на официальных биржах. Если раньше считалось престижным, а во многих случаях и необходимым регистрировать свои акции на официальной бирже, в век электроники ситуация изменилась.

Средства в экономике распределяют, прежде всего, на основе цены, выраженной при помощи ожидаемого дохода. Она создает первичный механизм, при помощи которого балансируются спрос и предложение на финансовых рынках по отдельным финансовым инструментам.

Ввиду различных степеней риска, ликвидности, срока погашения, номинальной ставки дохода, различий в налогообложении финансовые инструменты подвержены риску различной степени и обеспечивают неодинаковый доход инвесторам.

Рыночная ставка = r = r* + ИП + ПКР + ЛП + ПРСП или r = r _БР + ПКР + ЛП + ПРСП,

где r — номинальная, или объявленная, процентная ставка на данную ценную бумагу. Поскольку имеется много различных ценных бумаг, то много и объявленных процентных ставок;

r * — реальная свободная от риска процентная ставка и такая ставка на свободную от риска ценную бумагу существовала бы, если бы не ожидалось никакой инфляции;

r _БР — номинальная свободная от риска процентная ставка (ставка без риска). Это объявленная процентная ставка на такую ценную бумагу, как казначейский вексель, свободный от кредитного риска. r _БР включает премию за ожидаемую инфляцию (ИП);

ИП — инфляционная премия. Она равна среднему уровню ожидаемой инфляции в течение срока действия данной ценной бумаги;

ПКР — премия за кредитный риск. Эта премия предусматривает вероятность того, что эмитент не сможет заплатить проценты на ценные бумаги или основную сумму;

ЛП — ликвидная премия. Эта премия назначается кредиторами и свидетельствует о том, что некоторые ценные бумаги нельзя немедленно и по «приемлемой» цене превратить в наличность;

ПРСП — премия за риск, связанный со сроками погашения долговых обязательств. Долгосрочные облигации в большой степени подвергаются риску снижения цен, и такая премия назначается кредиторами в связи с этим обстоятельством.

Другие факторы, влияющие на уровень процентных ставок:

· политика Федеральной резервной системы;

· размер дефицита федерального бюджета;

· торговый баланс;

· уровень деловой активности.

Политика Федеральной резервной системы. Денежная масса оказывает очень большое влияние как на уровень деловой активности, так и на темпы инфляции. Если ФРС расширяет объем денежной массы, то первоначальным следствием этого шага является снижение процентных ставок, но эта же акция может вызвать рост инфляционных ожиданий, что, в свою очередь, может вызвать повышение процентных ставок. Если ФРС сокращает денежную массу, то имеется обратная ситуация.

Дефицит федерального бюджета. Если затраты федерального правительства превышают доход от налогов, оно испытывает дефицит, который должен быть покрыт либо за счет займов, либо за счет денежной эмиссии. Если правительство берет в долг, этот дополнительный спрос на капитал вызывает подъем процентных ставок. Если оно печатает деньги, увеличиваются ожидания будущей инфляции, что тоже приводит к повышению процентных ставок. При прочих равных условиях чем больше федеральный дефицит, тем выше уровень процентных ставок.

Торговый баланс. Если покупаем больше, чем продаем, то образуется дефицит торгового баланса, который необходимо покрыть и основным источником финансирования которого служат заемные средства. Чем больше торговый дефицит, тем больше нужно брать в долг, а увеличение долговых обязательств повышает процентные ставки.

Деловая активность. Растет деловая активность, растут и процентные ставки, при спаде процентные ставки падают.

Процентные ставки влияют на прибыли корпорации:

1. поскольку процентные платежи относятся к издержкам, то чем они выше, тем ниже прибыли фирмы;

2. процентные ставки влияют на уровень экономической активности, а, следовательно, на корпоративные прибыли. Если процентные ставки резко повышаются, инвесторы могут получить более высокий доход на рынке облигаций, поэтому они продают акции и переводят свои средства с рынка акций на рынок облигаций. Это приводит к понижению цен на акции, и наоборот.