Метод расчета внутренней нормы прибыли

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент доходности

инвестиций - IRR {англ. internal rate of return) - представляет собой, по суще­ству, уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования.

Статические методы оценки инвестиций

Те методы анализа инвестиций, о которых пойдет речь ниже, отно­сятся к числу наиболее старых, которые широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точ­ной оценки приемлемости инвестиций.

Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому — возможность по­лучения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной ин­формации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

1. Метод расчета периода окупаемости инвестиций. Метод расчета пе­риода (срока) окупаемости РР (англ. payback period) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

2. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций. По­казатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI {англ. return on investment) иногда в литературе носит название средней нормы прибыли на инвестиции ARR (англ. average rate of return) или расчетной нормы прибыли ARR (англ. accounting rate of return). Но, как его ни называть, суть от этого не меняется: данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского пока­зателя - дохода фирмы.

Оценка чистого потока платежей проекта

Расчет денежных потоков

Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ. cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: тре­буемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).

Особое место среди производственных издержек занимают амортиза­ционные отчисления. Поскольку при исчислении прибыли амортизация вычитается, увеличение амортизационных отчислений уменьшает нало­гооблагаемую базу. Однако амортизация не вызывает оттока денежных средств, не затрагивает денежных потоков. Это учтено в формуле. Следу­ет сказать, что наличие амортизации является благоприятным фактором, поскольку увеличение амортизации приводит к уменьшению налога на прибыль, а следовательно, к увеличению сальдо денежного потока.

Определение границ инвестиционного проекта

Одним из самых важных этапов в проведении анализа инвестицион­ного проекта является четкое определение того, что должно быть включе­но в проект, а что не относится к проекту. Если проводится оценка эф­фективности проекта, который состоит в создании нового производства, то особых трудностей не возникает - все понесенные издержки по строитель­ству и оснащению производства включаются в проект по фактическим затратам. Но, когда проект реализуется на действующем производстве, определить, какие издержки относятся к проекту, не всегда просто.

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта

Проблема ликвидности

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятель­ности проекта, - оценка его ликвидности. Под ликвидностью (liquidity) по­нимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Последние включают в себя все выплаты, связанные с осуществлением проекта.

Оценка ликвидности инвестиционного проекта должна основываться на "бюджетном подходе" (budgeting approach), то есть планировании движения денежных средств. Для этого весь срок жизни проекта разби­вается на несколько временных отрезков "интервалов планирования", каждый из которых затем рассматривается в отдельности с точки зрения соотношения притоков и оттоков денежных средств.

Продолжительность интервалов планирования определяется уровнем предынвестиционных исследований, возможностью подготовки исходной информации и сроком жизни проекта. Как правило, для кратко- и сред­несрочных инвестиционных проектов она составляет месяц, квартал или полугодие, а для крупномасштабных и длительных проектов - год.

С позиции бюджетного подхода ликвидность проекта означает поло­жительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока его жизни. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств свидетельствуют об их дефиците. Нехватка наличности для по­крытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интерва­лов фактически означает банкротство проекта и соответственно делает недостижимыми все последующие "успехи".

Базовые формы финансовой оценки

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта осно­вывается на трех формах финансовой отчетности, называемых в литера­туре "базовыми формами финансовой оценки": отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств, балансовый отчет.

Указанные формы в целом соответствуют аналогичным формам фи­нансовой отчетности, используемым в России и других странах. Основное отличие базовых форм финансовой оценки от отчетных форм состоит в том, что первые представляют будущее прогнозируемое состояние пред­приятия (инвестиционного проекта).

Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить дина­мику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому ин­тервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ источников финансирования проекта. Унифицирован­ный подход к представлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.

Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от других, точки зрения. Указанное обстоятельство может быть соотнесено с тем, что разные стороны, принимающие участие в осущест­влении инвестиционного проекта, по-разному воспринимают информа­цию о последнем. Так, для инвесторов проекта или совладельцев (акцио­неров) будущего предприятия наибольший интерес будет представлять отчет о прибыли, тогда как для кредиторов более важным будут отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.