Методы экономической оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений

1. Метод определения чистой текущей стоимости. Метод анализа инве­стиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на ко­торую может прирасти рыночная стоимость фирмы в результате реализа­ции инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

- любая организация стремится к максимизации своей рыночной стои­мости;

- разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая текущая стоимость - NPV (англ. net present value) - это раз­ница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.

Символом 1о {англ. investment) мы обозначим первоначальное вложе­ние средств, a CF {англ. cash flow) - поступления денежных средств (де­нежный поток) в конце периода t. Тогда формула расчета чистой теку­щей стоимости примет вид:

Если чистая текущая стоимость проекта положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проекта стоимость фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, то есть проект может считаться приемлемым.

В реальной действительности, однако, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не "разовые затраты - длительную отдачу" (что, собственно, и предполагается в формуле (6.1)), а "длитель­ные затраты - длительную отдачу", то есть более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по час­тям - на протяжении нескольких месяцев или даже лет.

В этом случае формула (6.1) принимает несколько иной вид:

где I_t - инвестиционные затраты в период t.

Ставка дисконтирования к в формулах 6.1 и 6.2 - это ожидаемая при­быльность (рентабельность) инвестиционного проекта. На практике час­то при оценке к используется ставка по альтернативным вложениям ка­питала, то есть уровень доходности инвестируемых средств, который мо­жет быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые компании и т. д.)

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвести­ций на основе ЛТК обусловлена тем, что этот критерий обладает доста­точной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, по­зволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение.