Оценка чистого потока платежей проекта

Расчет денежных потоков

Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ. cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: тре­буемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток платежей полностью характеризуют инвестицион­ный проект. Поэтому вычисление этой характеристики инвестиционного проекта крайне важно. В этом разделе представлены алгоритм и основ­ные формулы для расчета чистого потока платежей.

Чистый поток платежей CF, во временном интервале t равен:

При расчетах чистого потока платежей во внимание принимается из­менение величины оборотного капитала в последующем периоде по сравнению с предыдущим:

Если среднегодовой уровень оборотных средств увеличивается, это вызывает отток средств с предприятия, если уменьшается - приток.

Определение границ инвестиционного проекта

Одним из самых важных этапов в проведении анализа инвестицион­ного проекта является четкое определение того, что должно быть включе­но в проект, а что не относится к проекту. Если проводится оценка эф­фективности проекта, который состоит в создании нового производства, то особых трудностей не возникает - все понесенные издержки по строитель­ству и оснащению производства включаются в проект по фактическим затратам. Но, когда проект реализуется на действующем производстве, определить, какие издержки относятся к проекту, не всегда просто.

Строго говоря, абсолютно верным является следующий метод опреде­ления эффективности проекта:

1. Просчитываются потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта:

2. Просчитываются потоки платежей, которые имели бы место на предприятии при отклонении проекта:

3. Вычитая из потоков платежей п. 1 потоки платежей п. 2, получим потоки платежей, характеризующие оцениваемый проект:

Подобный метод гарантирует, что будут учтены все изменения как полученной прибыли, так и понесенных затрат.

Таким образом, поток платежей, характеризующий инвестиционный про­ект, представляет собой прирастной денежный поток (incremental cash flow).

Оценка потока платежей связана с решением еще трех специфических проблем.

/. Безвозвратные затраты. Безвозвратными затратами (sunk costs) на­зываются произведенные ранее расходы, величина которых не может измениться с принятием или непринятием проекта. Безвозвратные затра­ты не учитываются при расчете чистого потока платежей проекта.

2. Альтернативные затраты. Под альтернативными затратами (oppor­tunity costs) понимают упрощенный возможный доход от альтернативного использования ресурса. Корректный анализ капиталовложений должен проводиться с учетом всех альтернативных затрат.

3. Влияние на другие проекты. Третья потенциальная проблема связана с побочным влиянием рассматриваемого проекта на другие проекты и виды деятельности организации. Количественная оценка такого влияния не всегда возможна. Тем не менее необходимо пытаться ее сделать или, по крайней мере, иметь в виду при принятии окончательного решения.