Методические подходы к оценке предприятия

При оценке предприятий наиболее распространенными видами стоимости являются:

ü Обоснованная рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена в денежных единицах, по которой предприятие перешло бы из рук продавца в руки покупателя.

ü Внутренняя (фундаментальная) стоимость представляет собой аналитическую оценку, основанную на анализе финансового и технико-экономического состояния предприятия и предполагаемых внутренних возможностях развития в будущем.

ü Стоимость действующего предприятия – это стоимость жизнеспособного предприятия, не находящегося под непосредственной угрозой несостоятельности.

ü Ликвидационная стоимость – чистая сумма, которую должник может получить при продаже и ликвидации предприятия.

А) Упорядоченная ликвидация – процесс продажи активов производится из расчета получения максимально возможной цены при распродаже каждого актива.

Б) Принудительная ликвидация – активы продаются быстро в течение одной аукционной продажи.

ü Балансовая (бухгалтерская) стоимость определяется по балансовому отчету как сумма активов за вычетом накопленных амортизационных отчислений, а также сумм краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия.

Способы оценки стоимости предприятий:

1. Метод сравнительного подхода применяется при сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия и предприятий – аналогов.

А. Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций, сходных с оцениваемым предприятием. В рамках этой методики рассчитываются мультипликаторы: цена / балансовая прибыль; цена / чистая прибыль; цена / текущий денежный поток; цена / чистый денежный поток; цена / валовая выручка; цена / действительная выручка и др.

· Цена / прибыль (52)

Р_са - рыночная стоимость акций предприятия

Ч_п- чистая прибыль

Р_са1 - рыночная стоимость 1 акции

К_а- количество акций

Этот мультипликатор дает возможность оценить стоимость собственного капитала исходя из чистой прибыли.

· Цена / чистый доход (53)

Ч_пн - чистая прибыль после налогообложения

А - амортизационные отчисления

Этот мультипликатор дает возможность оценить стоимость собственного капитала исходя из фактического чистого дохода.

· Цена / балансовая стоимость (54)

С_аб - сумма активов по балансу

О_з- задолженность (общая)

Это моментный мультипликатор, т.к. используются данные на конкретную дату. Оптимальная сфера применения – оценка холдинговых компаний.

· Цена / дивиденды (55)

В_д - выплаченные дивиденды

Мультипликатор целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются стабильно.

· Цена / выручка (56)

В_р - выручка от реализации

Используется при оценке предприятий сферы услуг.

При использовании мультипликаторов в оценке предприятий необходимо руководствоваться рядом правил:

ü Наличие небольшого размера величин по сопоставимым предприятиям;

ü Методом рынка капиталов рассчитывается стоимость неконтрольного пакета акций, которые продаются на открытом фондовом рынке;

ü Способ вычисления и применения мультипликаторов для оцениваемого предприятия и аналога должны быть соответствующими.

Б. Метод сделок (сравнительного анализа продаж) основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций. Анализируется информация не с фондового рынка, а рынка слияний и поглощений. Основные преимущества в том, что отражается текущая практика хозяйствования, недостаток в том, что не принимаются в расчет будущие условия хозяйствования предприятия. Рассчитываются аналогичные методу рынка капиталов мультипликаторы (Ц/Ч_п; Ц/П; Ц/Б_сп и др.).

В. Метод отраслевых коэффициентов. Оценочные фирмы вывели формулы и коэффициенты (ценовые показатели) эмпирическим путем. Так:

ü Бухгалтерские фирмы и рекламные агентства продаются за 0,5 и 0,7 годовой выручки;

ü Рестораны и турфирмы – за 0,25 – 0,5 и 0,04 – 0,1 валовой выручки;

ü Автозаправочные станции за 1,2 – 2,0 месячной выручки;

ü Предприятия розничной торговли за 0,75 – 1,5 суммы (чистый доход + запасы);

ü Машиностроительные предприятия за 1,5 – 2,5 суммы (чистый доход + запасы).

2. Метод доходного подхода основан на определении текущей стоимости будущих доходов.

А. Методика капитализации дохода используется в тех случаях, когда доход предприятия стабилен и в течение длительного срока величины прибыли примерно одинаковы.

Б. Методика дисконтированного денежного потока применяется в том случае, если будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов прошлых лет и будут нестабильны по годам прогнозируемого периода.

Наибольшая сложность при реализации этих методик – прогнозирование будущих доходов, а, следовательно, и определение коэффициента дисконтирования и ставки капитализации. Эти методики используются тогда, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.

3. Имущественный подход основан на анализе активов предприятия и включает в себя следующие методики:

А. Методика расчета стоимости замещения заключается в определении расходов на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном стиле с учетом прогрессивных технологий и материалов. В данном случае вносятся поправки на физический, функциональный и внешний износы.

Б. Накопление активов применяется для расчета стоимости действующих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеются возможность и необходимость в оценке нематериальных активов предприятия, холдинговых, инвестиционных компаний; когда благополучие предприятия зависит от контрактов и др.

В. Методика чистых активов (скорректированной балансовой стоимости) предполагает анализ и корректировку всех статей баланса. При этом суммируются статьи активов и пассивов. Из итоговой суммы активов вычитается сумма пассивов. К полученной разности прибавляется рыночная стоимость земли. Уровень стоимости предприятия, полученный с использованием данной методики расчета считается низшим уровнем стоимости.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

ü Оценка недвижимого имущества по рыночной стоимости;

ü Определение рыночной стоимости машин и оборудования;

ü Оценка нематериальных активов;

ü Определение рыночной стоимости долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений;

ü Перевод товарно-материальных запасов в текущую стоимость;

ü Оценка дебиторской задолженности;

ü Оценка расходов будущих периодов;

ü Перевод обязательств в текущую стоимость;

ü Определение стоимости собственного капитала.

Г.Методика расчёта восстановительной стоимости основана на определении текущих затрат на восстановление оцениваемого предприятия.

Д. Методика расчёта ликвидационной стоимости используется для ликвидируемых предприятий, находящихся в конкурсном производстве, а также тогда, когда стоимость предприятия при его ликвидации может быть больше, чем при продолжении его деятельности.