Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага (Э_фр) - показатель, определяющий, насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (Р_ск) за счет привлечения заемных средств (ЗК) в оборот предприятия. Эффект финансового рычага возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эфр = [Рик (1 – Кн) – Ссп]	ЗК	, где
СК

Э_фк – эффект финансового рычага

Р_ик - рентабельность инвестированного капитала до уплаты налогов (S П: S ИК)

К_н - коэффициент налогообложения (S налогов: SП)

С_сп - ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом

ЗК - заемный капитал

СК - собственный капитал

Таким образом, эффект финансового рычага включает в себя две составляющие:

1. Разность между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов и ставкой за кредиты:

Р_ик (1 – К_н) - С_сп

2. Плечо финансового рычага: ЗК: СК

Положительный Э_фр возникает в случае, если Р_ик (1 – К_н) – С_сп > 0

Если Р_ИК (1 - К_Н) – С_СП < 0, то создается отрицательный Э_ФР (эффект "Дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Эффект финансового рычага зависит от трех факторов:

а) разности между общей рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р_ИК (1-К_Н) – С_СП = +, - … %

б) сокращения процентной ставки, скорректированной на льготы по налогообложению (налоговая экономия):

С_СП = С_СП (1 – К_Н) = + … %

В) плеча финансового рычага:

ЗК: СК = … %

* Если в балансе предприятия сумма собственного капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется так:

ЭФР =(РИК -	ССП	)(1 – КН)х	ЗК	+	КИНФЛ.хЗК	х100%
1 + К ИНФЛ.	СК	СК

* В условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

1 разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

2 уровня налогообложения;

3 суммы долговых обязательств;

4 темпов инфляции.

Рассчитать по данным таблицы 19 эффект финансового рычага за прошлый и отчетный годы. С помощью способа цепных подстановок провести факторный анализ изменения эффекта финансового рычага за счет изменения следующих факторов:

а) уровня экономической рентабельности инвестированного капитала:

Э _{ФР УСЛОВ.1} – Э _{ФР БАЗ.} = ± … %, где

ЭФР УСЛОВ.1= (РИК, ОТЧ. -	ССП, БАЗ.	) (1 – КН, БАЗ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ.,БАЗ. х	ЗКБАЗ	х100 = ± … %
1+КИНФЛ., БАЗ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

б) ставки ссудного процента:

Э _{ФР УСЛОВ.2} – Э _{ФР УСЛОВ.1} = ± … %, где

ЭФР УСЛОВ.. 2= (РИК, ОТЧ. -	ССП, ОТЧ.	) (1 – КН, БАЗ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ., БАЗ. х	ЗКБАЗ	х100 = ± … %
1+КИНФЛ., БАЗ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

в) индекса инфляции:

Э _{ФР УСЛОВ.3} – Э _{ФР УСЛОВ.2} = ± … %, где

ЭФР УСЛОВ.. 3= (РИК, Отч. -	ССП, ОТЧ.	) (1 – КН, БАЗ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ., ОТЧ. х	ЗКБАЗ	х100 = ± … %
1+КИНФЛ., ОТЧ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

г) уровня налогообложения:

Э _{ФР УСЛОВ. 4} – Э _{ФР УСЛОВ. 3} = ± … %

ЭФР УСЛОВ.. 4= (Р ИК, ОТЧ. -	ССП, ОТЧ.	) (1 – КН, ОТЧ.) х	ЗКБАЗ.	+ КИНФЛ., ОТЧ. х	ЗКБАЗ	х100 = ± … %
1+КИНФЛ., ОТЧ.	СКБАЗ.	СКБАЗ.

д) плеча финансового рычага:

Э _{ФР отч.} – Э _{ФР услов. 4} = ± … %,

По результатам факторного анализа сделать вывод о степени влияния каждого фактора; выгодно ли предприятию в сложившихся условиях использовать заемные средства в обороте предприятия, повышается ли в результате этого рентабельность собственного капитала. Следует иметь в виду, что привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели, идет на экономически обоснованный риск.