Виды валютного риска и методы их хеджирования

Валютный риск является разновидностью экономического риска, появле­ние его связано с колебанием валютно-финансовой среды, в которой действует ТНК, фирма, осуществляющая экспортно-импортную деятельность или банк, обслуживающий внешнеэкономическую деятельность хозяйствующих субъек­тов.

Валютный риск —- вероятность потерь или недополучения прибыли по сравнению с планируемыми значениями в результате неблагопри­ятного изменения величины валютного курса.

Валютный риск разделяется на риски валютного контроля и валютно-курсовые риски, включающие в себя бухгалтерский риск и валютно-экономический риск (Рис. 1).

Рис.1 Виды валютных рисков

Риски валютного контроля связаны с вероятностью запрещения осуще­ствления валютных переводов за рубеж, т. е. с введением валютного мора­тория.

Политические риски характеризуют нестабильность политической среды в стране, то есть частоту смены правительства.

Риск валютного контроля и политические риски объединяются в группу страновых или суверенных рисков, которые были рассмотрены в Теме 4.

Группа валютно-курсовых рисков, представленная на Рис.1., открывает субъектам международного бизнеса широкое поле возможностей по их хеджированию.

Бухгалтерский риск (аккаунтинговый, отчетный, бумажный) —возникает в силу того, что изменения валютного курса могут негативно отра­зиться на нетто-стоимости фирмы при конвертации финансовой отчетности по внешнеэкономическим операциям из иностранной валюты в отечественную (трансляционный риск).

Во-первых, при трансляции финансовой отчетности в зарубежных подразделениях в валюту родительской компании возникает опасность изменения неблагопри­ятным образом финансовых показателей компании.

Например, фирма может получить на своем балансе необоснованно завышенную прибыль, за которую ей придется платить дополнительно налоги. Если же курс иностранной валю­ты по отношению к отечественной падает, то прибыль компании будет суще­ственно занижена, и, следовательно, хотя компания не будет платить налоги, ей трудно будет взять кредит из-за ухудшающегося финансового положения. Кредиты будут предоставлены ей под более высокий процент, в котором учиты­вается риск конкретного заемщика.

Во-вторых, на практике существуют различные методы трансляции отчетности, которые применяются международными компаниями. Они различаются по странам. Их применение зависит от того, для кого постав­ляется бухгалтерская информация — для акционеров, инвесторов или государ­ства в лице налоговых органов. Существуют различные способы ведения учета, действующие в разных странах. (см. Тема 5).

Наличие различных подходов к формированию систем учета затрудняет анализ состояния предприятий, находящихся в разных странах. Если трансна­циональная корпорация имеет филиалы или дочерние компании в каждой из представленных групп стран, то полученные итоги их деятельности могут быть несопоставимы. Поэтому многие компании, стремящиеся снизить трансляционные риски или осуществляющие консолидацию финансовой отчетности в единой валюте, параллельно к принятым нормам учета в стране используют Международные стандарты учета (МСУ). МСУ разрабатываются Комите­том по международным бухгалтерским стандартам — International Accounting Standards Committee (IASC), созданным в 1973 г. совместно Организацией Объединенных Наций, Экономическим и социальным советом, Межправитель­ственной рабочей группой экспертов по международным стандартам учета и отчетности ООН, Организацией по экономическому сотрудничеству и разви­тию и Европейским Экономическим Сообществом.

Основные задачи МСУ — гармонизация и принятие стандартов, по­зволяющих увеличить сходство практики ведения бухучета в разных странах.

Международные стандарты учета (International Accounting Stan­dards — IAS) — документы, определяющие общий подход к составле­нию финансовой отчетности и предлагающие варианты учета отдель­ных средств или операций предприятий. МСУ не являются обязательными и носят рекомендательный характер. По мере развития и ускорения интерграционных процессов в мире, эти стандар­ты играют все большую роль как наиболее удобное средство общения между предприятиями различных стран. Помимо самих стандартов в состав между­народных стандартов учета входят Концептуальные основы подготовки и представления финансовой отчетности. Принципы ведения учета и отчетно­сти, представленные в этом документе, являются общепринятыми во всем мире, так как в той или иной мере они присутствуют в учетных стандартах всех стран.

С 1995 г. стандарты МСУ в большинстве своем приняты и в России и за­декларированы Положением по бухгалтерскому учету «Учетная политика предприятия» от 28 июля 1994 г., хотя их практическое применение затруд­нено. Российская компания представляет бухгалтерскую информацию в соответ­ствии со стандартами МСУ, если:

• предприятие намерено обратиться за финансированием на внешний рынок;

• иностранные клиенты намерены установить с российской компанией долгосрочные торговые отношения;

• стратегические инвесторы заявляют о возможности создания совмест­ных предприятий;

• предполагается выпуск ценных бумаг компании на международный рынок.

В настоящее время в России действует Программа реформирования бухгал­терского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, утвержденная правительством РФ от 6 марта 1998 г.

В отличие от бухгалтерского(трансляционного), валютно-экономический риск отражается на реальных денежных потоках фирмы и определяется как изменчивость ее стоимости, обусловленная неопределенностью изменений валютного курса.

Валютно-экономический риск подразделяется на два подвида:

- транзакционный(контрактный) риск;

- конкурентный риск.

Транзакционный валютный риск — вероятность убытков, связан­ных с изменением валютного курса по уже заключенному контракту, по которому платеж должен наступить через определенный момент време­ни в будущем.

Например, итальянская компания поставляет мрамор в Швейцарию. Валюта цены контракта — евро, оплата мрамора предполагается через 3 мес. после поставки. В этом случае швейцарский импортер подвергается валютному риску. При изме­нении курса евро к швейцарскому франку импортер может либо понести потери, либо получить дополнительный выигрыш. Пусть стоимость контракта оценивается в 1 млн евро. Курс на дату подписания контракта установлен на уровне 1 евро за 1 швейцарский франк. Тогда для швей­царского импортера стоимость контракта в швейцарских франках составляет 1 млн швейцарских франков. Если к моменту платежа курс изменится в сторону усиления швейцарского франка (1 швейцарский франк = 1,2 евро), то стоимость контракта во франках составит 1 000 000: 1,200 = 833 333 швейцарских франка, и швейцарский импор­тер должен будет меньше конвертировать национальной валюты в евро. Следова­тельно, он будет в выигрыше. Но если евро окрепнет, например, до уровня 0,8 евро за 1 швейцарский франк, то швейцарский импортер понесет убытки, связанные с колебанием валютного курса, так как ему придется конвертировать больше предполагаемых 1 млн швей­царских франков.

Долгосрочный конкурентный риск возникает пото­му, что изменения валютного курса могут изменить будущие доходы и издерж­ки компании, то есть общие денежные потоки, не связанные с отдельными сделками(транзакциями).

Фирма сталкивается с конкурентным риском в тот момент, когда она инвестирует деньги для работы на рынке с сильной иностранной кон­куренцией или для получения товаров и сырья за границей. Такие инвестиции включают развитие новых продуктов, сети распределения, заключение иност­ранных контрактов на поставку, а также создание производственных мощно­стей. В этих случаях валютный контрактный риск появится позднее, когда фир­ма начнет осуществлять валютно-детерминированные покупки и продажи. Стратегия менеджмента валютно-экономического риска нацелена на защи­ту отечественно-валютной прибыли компании. Однако, характерной особенностью конкурентных рисков является то, что они - долгосрочны и не могут быть покрыты единственно с помощью финансовых хеджинговых техник. Такие риски требуют долгосрочных коррек­тировок всей стратегии работы компании: в той мере, в которой изменения валютного курса ведут к изменению относительных цен, будут изменяться и конкурентные позиции фирмы. Следовательно, фирма, чтобы получить конкурентные международные преимущества должна применять упреждающие стратегические альтернативы, такие как: стратегию опережений и запаздываний(“leads & lags”) - означает свободу выбора даты платежа в отношениях между двумя фирмами, которые тесно связаны между собой общими целями; стратегию разделения риска, основанную на договоре между компаниями, в котором покупатель и продавец соглашаются взять на себя определенную часть потерь, связанных с колебаниями валютных курсов, независимо от того, независимо от того, какие потери компании понесли в действительности.

Например, американская компания произво­дит автомобили и при этом импортирует часть комплектующих из Японии. Год за годом колебания валютного курса приводят к тому, что одна компания получает прибыль за счет партнера, и, если колебания курса будут очень значи­тельными, то какая-либо из сторон может прервать отношения. Одним из реше­ний этой проблемы для американской и японской компаний будет являться согла­шение о том, что все покупки американской стороны будут проводиться в иенах до тех пор, пока обменный курс будет в пределах от 115 до 125 иен за $ 1. Если курс находится на этом уровне, американская сторона согласится нести возможные валютные риски. Однако если курс упадет ниже указанного предела, стороны в соответствии с договором разделят убытки пополам.

А как преодолевается или минимизируется, имеющий ключевое значение в международном бизнесе, транзакционный (контрактный) валютный риск?

C помощью, во-первых, контрактных методов страхования ва­лютного риска — выбора валюты цены и включение в контракт валютных огово­рок. Во-вторых, - с использованием инструментов сроч­ного рынка.