Тема 6. Экономическая сущность финансовых инвестиций

1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими.

2. Факторы, определяющие инвестиционные качества финансовых инструментов.

3. Принципы и методы оценки эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования.

1.Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими.

Финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особенностей:

· финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики, они не решают стратегические операционные задачи развития таких предприятий;

· финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получение дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты;

· финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале «доходность-риск». В сравнении с реальным инвестированием эта шкала значительно шире – включает группу как безрисковых, так и высокорисковых инструментов инвестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.

· Финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале «доходность- ликвидность».

· Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким. Он не связан с существенными прединвестиционными затратами финансовых средств, аналогичными подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени.

· Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования. (Соответственно и управленческие решения, связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер).

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах:

· Вложение капитала в уставный фонд совместного предприятия. По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, являясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли, сколько установление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли.

· Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов.

· Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Эта форма финансового инвестирования направлена прежде всего на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам:

· Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде;

· Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде;

· Выбор форм финансового инвестирования;

· Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов;

· Формирование портфеля финансовых инвестиций;

· Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций.

2.Факторы, определяющие инвестиционные качества финансовых инструментов.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам:

1. по степени предсказуемости инвестиционных доходов:

· Долговые ценные бумаги;

· Долевые ценные бумаги.

2. по уровню риска, связанного с характером эмитента:

· Государственные ценные бумаги;

· Ценные бумаги муниципальных органов;

· Ценные бумаги, эмитируемые банками;

· Ценные бумаги предприятий;

· Ценные бумаги прочих эмитентов.

4. по уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения:

· краткосрочные ценные бумаги;

· долгосрочные ценные бумаги.

5. по уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения:

· именные ценные бумаги;

· ценные бумаги на предъявителя.

Главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг – акциям, облигациям, депозитным (сберегательным) сертификатам и т.п.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций осуществляется по следующим основным параметрам: характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг; оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент; оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента; оценка характера обращения акций на фондовом рынке; оценка условий эмиссии акций

Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим основным параметрам: оценка инвестиционной привлекательности региона; оценка финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия-эмитента; оценка характера обращения облигации на фондовом рынке; оценка условий эмиссии облигации.

Интегральная оценка инвестиционных качеств сберегательных (депозитных) сертификатов осуществляется по таким параметрам: характеристика вида сберегательного (депозитного) сертификата в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг; оценка надежности банка-эмитента.

3.Принципы и методы оценки эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования.

Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования, как и реальных инвестиций, осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Вместе с тем, формирование этих показателей в условиях финансового инвестирования имеет существенные отличительные особенности.

Прежде всего, в сумме возвратного инвестирования отсутствует показатель амортизационных отчислений, так как финансовые инструменты, в отличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизированных активов. Поэтому основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы периодически выплачиваемых по ним процентов.

Кроме того, коль скоро финансовые активы предприятия не амортизируются, они продаются (погашаются) в конце срока их использования предприятием по той цене, которая сложилась на них на момент продажи на финансовом рынке (или по заранее обусловленной фиксированной их сумме). Следовательно, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования входит стоимость их реализации по окончании срока их использования.

Определенные отличия складываются и в формировании нормы прибыли на инвестированный капитал. Если по реальным инвестициям этот показатель опосредствуется уровнем предстоящей операционной прибыли, которая складывается в условиях объективно существующих отраслевых ограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные финансовые инструменты. Так как ожидаемая норма инвестиционной прибыли задается самим инвестором, то этот показатель формирует и сумму инвестиционных затрат в тот или иной инструмент финансового инвестирования. С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке ирреальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. Принципиальная модель оценки реальной стоимости отдельных видов финансовых инструментов инвестирования имеет следующий вид:

Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях:

· номинал облигации;

· сумма процента, выплачиваемая по облигации;

· ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации;

· количество периодов до срока погашения облигации.

Существуют следующие модели оценки стоимости облигаций: базисная модель оценки стоимости облигаций; модель оценки стоимости облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении; модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов.

Модели оценки стоимости акций построены на следующих исходных показателях:

· сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде;

· ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации (при использовании акции в течение заранее определенного периода);

· ожидаемая норма валовая инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям;

· число периодов использования акции.

Существуют следующие модели оценки стоимости акций: модель оценки стоимости акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени; модель акции, используемой в течение заранее определенного срока, акции со стабильным уровнем дивидендов; модель акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов; модель акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам.

Задания и вопросы для самоконтроля:

1. Какие особенности финансовых инвестиций можете назвать?
2. Назовите формы финансовых инвестиций.
3. Что включает в себя политика управления финансовыми инвестициями.
4. Назовите основные этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями.
5. Раскройте особенности инвестирования в уставный фонд предприятия.
6. Какие виды денежных инструментов финансовых инвестиций Вы можете назвать?
7. Какие признаки лежат в основе классификации фондовых инструментов по специфике их инвестиционных качеств.
8. Как осуществляется интегральная оценка инвестиционных качеств акций.
9. Расскажите, что подразумевается под интегральной оценкой инвестиционных качеств облигаций.
10. Назовите параметры интегральной оценки инвестиционных качеств депозитных сертификатов.
11. Назовите модели оценки реальной стоимости отдельных видов финансовых инструментов инвестирования.

Основная литература:

1. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

2. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.1998.

3. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирования: Учебник.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.-Киев: Ника-центр, 1999.

Дополнительная литература:

1. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.

2. Приве Ян. «Прямые инвестиции в переходном процессе – реальная надежда или миф?»/ Сборник «Региональная интеграция в Центральной Азии: шансы и риск экономического сотрудничества». – Берлин, 1997г.

3. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.

4. Воронов К. «Инструмент инвестиционного анализа» //Инвестиции в России, № 4 – 5, 1999г.

5. Государственная программа привлечения и использования иностранного капитала для структурных преобразований экономики РК., Алматы, 1995г.