Пример 2. Возьмем предприятие К из примера 1 и сравним уже полученный нами ранее коэффициент покрытия прироста активов нетто-результатом эксплуатации инвестиций 1,6 с

Возьмем предприятие К из примера 1 и сравним уже полученный нами ранее коэффициент покрытия прироста активов нетто-результатом эксплуатации инвестиций 1,6 с этим же коэффици­ентом, но рассчитанным для 25%-ных темпов прироста оборота.

Простейшие вычисления выявляют дефицит ликвидности в сумме 26,7 млн. руб. вместо прежнего излишка в 19,43 млн. руб., а искомый коэффициент снижается с 1,6 до 0,71 (коммерческая маржа по-прежнему 9%). Слишком быстрые для данного пред­приятия темпы роста оборота породили дефицит ликвидных средств вместо их избытка. Если предприятие не собирается сни­жать темпы наращивания оборота, то оно должно произвести се­рьезные изменения своей финансовой структуры.

В западноевропейской финансовой науке коэффициент покры­тия прироста активов нетто-результатом эксплуатации инвести­ций часто называют показателем ликвидности (не путать с коэф­фициентом текущей ликвидности!). Зависимость между экономи­ческой рентабельностью активов (ЭР) и показателем ликвидности (ПЛ) описывается формулой:

ЭР – ПЛ = прирост актива/объем актива = темп роста оборота (актива)/(1+ темп роста оборота (актива)),

Поскольку ЭР = НРЭИ/актив, а

ПЛ = (НРЭИ – прирост актива)/объем актива = НРЭИ/объем актива – прирост актива/актив

Наращивание оборота за счет самофинансирования

а) если вся чистая прибыль остается нераспределенной, и структура пассивов меняется в пользу источников собственных средств, тотемп прироста объема продаж и выручки (при данных ценах) ограничен уровнем чистой рентабельности активов. Если, к примеру, отношение чистой прибыли к активу (а это и есть рен­табельность) составляет 30%, то как раз на эти 30% у нас увели­чиваются и актив, и пассив, а это, в соответствии с главнейшими принципами финансового прогнозирования, может дать те же 30% прироста выручки без прорехи в бюджете;

б) если дивиденды выплачиваются, то приходится ограничивать дампы прироста оборота процентом, исчисляемым как

нераспределенная прибыль/актив*100%.

Наращивание оборота за счет сочетания самофинансирования заимствованиями

а) при неизменной структуре пассивов вопрос решается на основе равенства внутренних и внешних темпов роста. Иными словами, приемлемым признается такой темп прироста оборота, который совпадает с процентом прироста собственных средств. На этот же процент увеличиваются и заемные Средства;

б ) если конкретный темп прироста оборота превышает возмож­ней темп прироста собственных средств, то приходится привлекать дополнительное внешнее финансирование.