Мониторинг функционирования предприятия-эмитента

Внешний мониторинг состояния предприятия осуществляется по нескольким направлениям: внешняя экономическая среда, политико-правовая среда, финансовая среда. При этом анализ ситуаций осуществляется на трех уровнях: макроэкономическом, отраслевом и на уровне предприятия.

Сначала в его пределах рассматривается состояние экономики и рынка в целом. Это позволяет прояснить, насколько общая ситуация благоприятна для функционирования и инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие внешнюю ситуацию предприятия.

Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом применяются попытки установить конкретные механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, детерминирующих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно происходят на фондовом рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых потребуется проводить инвестиционную политику и строить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая ситуация является предметом пристального внимания со стороны широкого круга экономистов, при проведении ее фундаментального анализа является возможность опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в этой области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняются не только общим, но и своим отдельным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные на макроуровне, нуждаются по ним конкретизации и корректировке.

Развитие отраслей подчиняется определенным закономерностям. Начальные этапы их становления, связанные с быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее длительными периодами относительно устойчивого развития.

С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый конкретный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению с другими возможности размещения средств.

Для отраслевого этапа анализа в системе внешнего мониторинга большое значение имеет наличие четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические характеристики. Поэтому в условиях нашей страны, где в последнее время была разрушена предыдущая отраслевая структура, прежде всего необходимо четко определить, с каким кругом предприятий или фирм связан анализ, не имеет в их числе, которые более целесообразно было бы отнести к другим отраслям, и или не выпали из списка, по которому проводятся подсчеты, предприятия, по своим технологическим свойствам относятся к отрасли анализируется.

Для целей анализа применяют условное разделение всех отраслей на три основных типа: устойчивые, циклические и растущие.

Устойчивые отрасли отличаются высокой стабильностью своего развития и меньше, чем другие, степени подвергаются воздействию со стороны макроэкономической ситуации. Деятельность предприятий, входящих в устойчивых отраслей, обычно отличается высокой надежностью, низким уровнем риска, но в то же время меньшей доходностью.

Показатели деятельности так называемых циклических отраслей тесно связаны с тем, в какой фазе находится уровень деловой активности.

К ним прежде всего относятся отрасли, предприятия которых производят средства труда и товары длительного пользования. В периоды экономического спада, ухудшение ситуации с кредитами, галопирующей инфляции сокращаются возможности производителей покупать средства труда, так же как и возможность покупки населением дорогих товаров, снижает потребность в продукции указанных отраслей и приводит к свертыванию их программ. В условиях подъема экономики начинает реализовываться отложенный до лучших времен потребительский и производительный спрос, и деятельность циклических отраслей активизируется. Поэтому риск и результативность деятельности предприятий, принадлежащих к этим отраслям, существенно зависит от состояния деловой активности.

Растущие отрасли отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой валового общественного продукта. В их число входят отрасли, находящиеся на начальных этапах своего становления, а также традиционные отрасли, переживающие периоды возрождения в результате внедрения новых технологий, выпуска нетрадиционных видов продукции или изменения в структуре спроса. Конечно, предприятия этих отраслей стремятся вкладывать больше средств в развитие производства, сужает возможности выплаты дивидендов по акциям. В то же время потенциал таких компаний быстро растет, что приводит к быстрому росту цен на ценные бумаги, выпускаемые ими. В ходе отраслевого анализа осуществляется сравнение показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных запасов и запасов сырья, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, так и по сравнению с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.

После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в общеэкономических условиях сложившихся является найсприятлы-вишимы для размещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов.

При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее преобладающих направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые и долговые фондовые инструменты находятся в обращении на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для размещения средств, из всего многообразия их предприятий выбираются те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг любой компании, является ее текущее финансово-хозяйственное состояние и перспективы развития.

Внешний мониторинг состояния предприятия базируется на данных внешней отчетности предприятия. Направления внешней мониторинга состояния предприятия представлены на рис. 9.1.

В качестве основных источников информации для этого используются данные публичной отчетности предприятий-эмитентов:

– данные годовых и квартальных отчетов о деятельности компании;

– материалы, которые компания публикует о себе;

– данные, сообщаемые в публичных выступлениях руководства акционерного общества;

– данные, поступающие по каналам электронных информационных систем;

– результаты исследований, выполненных специализированными организациями и другими участниками фондового рынка.

Рисунок 9.1 - Напавления внешнего мониторинга сосотояния предприятия

Рисунок 9.2 - Этапы анализа в системе мониторинга предприятия

Конкретная схема анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности акционерных обществ определяется: полнотой имеющейся информации, особенностями действующей в той или иной стране системы учета и отчетности, отраслевой спецификации, задачами исследования и некоторыми другими обстоятельствами.

Например, мониторинг состояния предприятия-эмитента предусматривает этапы анализа, представленные на рис. 9.2. На первом этапе анализа состояния предприятия как правило оценивают текущее финансовое состояние и перспективы изменения его в долгосрочном плане. Далее показатели сравниваются с аналогичными показателями других предприятий отрасли относятся к тому же сектора рынка, а так же со средними показателями в целом по национальной экономике.

В теории финансового анализа существуют общепризнанные нормативные значения величины некоторых важнейших показателей. Например, что текущее финансовое состояние предприятия может быть признан устойчивым с точки зрения безопасности в случае, если сумма его оборотных средств примерно вдвое превышает сумму текущих пассивов.

После определения способности предприятия выполнять текущие обязательства обычно рассматривают его финансовое состояние с учетом долгосрочных факторов.

Предприятие может привлекать капитал тремя основными способами: через выпуск ценных бумаг (акций и облигаций), через получение кредита в разной форме и через использование доходов. Для вычисления общего размера мобилизованного предприятием капитала используют показатель капитализации, численно равная сумме долгосрочной задолженности и акционерного капитала.

Последний состоит из номинальной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмиссионного дохода, стоимости акций, приобретенных предприятием и нераспределенной прибыли, направленной на увеличение акционерного капитала.

Отношение одного из элементов показателя капитализации (стоимости выпущенных в обращение облигаций, обыкновенных акций, привилегированных акций) к общей его величины позволяет вычислить коэффициенты капитализации, характеризующие степень привлечения предприятием тех или иных собственных и заемных источников для формирования своих ресурсов.

Предприятие привлекающий капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеет консервативную структуру капитала. Те же предприятия, что значительную часть своих пассивов формируют за счет заемных средств, имеют спекулятивную структуру капитала. Уровень долгосрочной задолженности, превышающей 30-35%, как правило, оценивается как рискованный.

На втором этапе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия рассматривают показатели эффективности их работы. Для этого вычисляются уровни рентабельности как относительно активов фирмы, так и по отношению к объему реализованной продукции и оказанных услуг.

На третьей стадии анализа более глубоко изучается структура капитала фирмы. В частности, может быть установлено соотношение между величиной капитала, принадлежащего акционерам, и общей суммой активов компании.

Наконец, на заключительном, четвертом этапе анализа производится оценка потенциала акций. Для этой цели устанавливается система показателей, отражающих качество ценной бумаги:

– сумма дивидендов, приходящихся на одну обыкновенную акцию;

– соотношение между ценой акции и ее доходностью;

– соотношение между бухгалтерской и рыночной ценой акции;

– соотношение между дивидендами и доходностью акции.

В ходе анализа выполняется сравнение значений этих показателей с данными по другим фирмам, а так же с их величинами, сложившихся в прошлые годы. При оценке результатов сравнений используют материалы предыдущих стадий анализа, позволяющие конкретизировать анализ финансово-экономической безопасности.

Результаты анализа в системе внутреннего мониторинга носят конфиденциальный характер.

Глубина и степень детализации изучения предприятия в целом зависит от ряда факторов:

– величины средств, инвестируемых и ожидаемых результатов от их отдачи;

– полноты и степени достоверности информации об объектах инвестирования;

– времени, допустимого для анализа объекта инвестирования и принятия решения.

Различными могут быть и методы финансового анализа предприятий, конкретное содержание которых определяется прежде спецификой производственно-коммерческой деятельности исследуемого предприятия.

Однако можно сформировать принципиальный подход к изучению предприятий вне зависимости от сфер их деловой активности. Суть его заключается в последовательной детализации проведенного анализа путем анализа предприятия на отраслевом уровне и более детального изучения финансового состояния предприятия.