Место экономической оценки в инвестиционном анализе

Принятие инвестиционного решения в большинстве случаев является весьма ответственным делом. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных альтернативных проектов (объектов), ограниченностью финансовых ресурсов для инвестиций наличием риска, связанного с реализацией проекта в условиях неопределенности т.д. Поэтому принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных неформализованных и формализованных методов анализа всех существенных аспектов рассматриваемого объекта (проекта). Степень сочетания этих методов анализа определяется различными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько аналитики и лицо, принимающее решение (менеджер) освоили имеющийся методический аппарат, применимый в том или ином конкретном случае.

Анализ инвестиций многообразен. Укажем лишь три вида (направления), наиболее часто используемые в производственно-хозяйственной деятельности предприятия:

• анализ динамики инвестиций;

• анализ структуры инвестиций;

• собственно инвестиционный анализ (анализ инвестиционных проек­тов).

Анализ динамики инвестиций предприятия позволяет судить о его ин­вестиционной активности.

Анализ структуры инвестиций ставит задачу выявить производствен­ную (отраслевую), воспроизводственную, технологическую и географиче­скую структуры капиталовложений.

Планируемые и осуществляемые инвестиции, как уже указывалось, принимают форму инвестиционного проекта. Но проекты до реализации не­обходимо подобрать, разработать, рассчитать и оценить их эффективность (а затем выполнить и использовать или эксплуатировать). Анализ инвестицион­ных проектов представляет собой процесс анализа выполнимости, жизнеспо­собности и эффективности капитального проекта, осуществляемый на разных этапах его реализации (жизненного цикла).

Анализ и оценка существенных аспектов проекта осуществляются на всех этапах его жизненного цикла. Но особенно необходим он на этапе раз­работки, проектирования. Проектный анализ в общем случае включает как составные части единого процесса следующие виды (направления):

• технический анализ;

• маркетинговый анализ;

• институциональный анализ;

• социальный анализ;

• экологический анализ;

• экономический анализ;

• финансовый анализ.

Технический анализ ставит задачу установить техническую реализуе­мость проекта, определить наиболее подходящие для данного проекта техни­ку и технологию.

В ходе маркетингового анализа исследуется рынок сбыта продукции, производимой после осуществления капитальных вложений, а также рынки используемого сырья, материалов и комплектующих элементов.

Институциональный анализ ставит задачу оценить внешнюю среду (политическую, административную, организационно-правовую), в которой будет реализовываться проект, и адаптировать его к этой среде, особенно, к требованиям государственных органов. Также важную часть этого аспекта анализа должны составить вопросы приспособления персонала и в целом ор­ганизационной структуры управления предприятия-проектоустроителя к проекту.

Социальный анализ ставит задачу исследования воздействия проекта (объекта) на местное население и достижения благожелательного или ней­трального отношения населения к проекту.

Экологический анализ ставит задачу оценки уровня вредного воздей­ствия или ущерба, наносимого проектом окружающей природной среде, и выработки, главным образом, способов предотвращения или хотя бы смягче­ния этого воздействия.

Экономический и финансовый анализ являются ключевыми видами анализа. Оба вида основываются на сопоставлении результатов, получаемых от проекта (от использования или эксплуатации объекта), и затрат на осуще­ствление проекта. Но отличаются они подходом к сопоставлению результа­тов и затрат.

Экономический анализ оценивает получаемые выгоды и доходы, обу­словленные инвестициями, с точки зрения их общей эффективности. Други­ми словами, проект оценивается при этом по доходности использования ин­вестиционных ресурсов вообще, т.е. без учета принадлежности их конкрет­ным участникам инвестиционного процесса. Результат оценки общей эффек­тивности проекта может быть использован для определения состава участни­ков проекта и схемы его финансирования. На последующих фазах подготов­ки и принятия инвестиционного решения (осуществления проекта) проверя­ется эффективность проекта для каждого из участников: проектоустроителя, кредитора и других инвесторов.

Финансовый анализ оценивает реализуемость инвестиционного про­екта по определенной принятой схеме финансирования. При этом экономически эффективный проект по заданной схеме обеспечения финансовыми средствами может быть финансово и не состоятельным, и состоятельным при другом методе финансирования. Однако проект, не приемлемый по критери­ям экономической эффективности, но принятый по другим критериям, может быть реализован по сбалансированному плану финансирования проекта (ка­питальному бюджету) и обслуживания привлеченных финансовых средств.

Вместе с тем следует отметить, что изменение схемы финансирования проекта может приводить к изменению его показателей экономической эф­фективности участия в проекте.

Финансовый анализ, осуществляемый в процессе инвестиционного проектирования, шире собственно финансового анализа инвестиций. Он предполагает также анализ финансового состояния участников инвестицион­ного проекта. Например, кредитор предпочтет не иметь дело с предприятием-реципиентом, финансовое состояние которого не устойчиво (или ему не из­вестно). А предприятие-участник, кроме этого, заинтересовано в расчете ряда финансовых показателей, характеризующих финансовую отдачу на вложен­ные инвестиционные ресурсы с учетом уровня инвестиционных рисков.

Классификация методов и постановок задач экономической оценки реальных инвестиций

Инвестиционная привлекательность реальных объектов, обусловли­ваемая будущими выгодами от их пользования, описывается терминами эф­фективности, характеризующими результативность использования доступ­ных ограниченных ресурсов для достижения цели.

В широком понимании под показателями эффективности подразуме­вают как показатели эффекта, так и показатели собственно эффективности. К показателям экономического эффекта в зависимости от характера получае­мого результата и решаемой задачи относят валовой доход, доход, чистый доход, прибыль, чистую прибыль. Показатели экономической эффективности определяются отношением результата к тем затратам ресурсов, которые обу­словили (.вызвали) получение рассматриваемого результата. Следовательно, показатели эффекта являются абсолютными количественными характеристи­ками, а показатели эффективности - относительными характеристиками, по­лученными соотнесением абсолютных показателей друг к другу. В частно­сти, показатель абсолютной эффективности (как будет показано далее) по своему содержанию является относительным показателем.

На практике оценка экономической эффективности инвестиций прово­дится по определенной методике. Отдельная методика может основываться на одном методе или на сочетании нескольких методов оценки инвестиций. Следовательно, методики экономической оценки инвестиций различаются наборами (совокупностью) и содержанием используемых в них показателей и критериев эффективности, приемами анализа и оценки.