2015-05-05
1998
Точка пересечения двух графиков (d = 10,94%), показывающая значение нормы дисконта, при котором оба проекта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера. Она является пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые улавливаются критерием NPV и не улавливаются IRR. Значение (d) точки Фишера находится решением уравнения NPVA = NPVВ.
При оценке эффективности реальных инвестиционных проектов показатели эффективности инвестиционных проектов следует рассматривать в комплексе.
Простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли и срока окупаемости.
Взаимосвязь между дисконтированными показателями более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.
1) Единичный проект (является частным случаем независимых проектов). В этом случае NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации принять или не принять проект, т.е. проект, приемлемый по одному из этих показателей, будет приемлемым и по другим.
|
|
|
Это объясняется тем, что между NPV, PI и IRR имеется очевидная взаимосвязь:
если NPV > 0, то одновременно IRR > HR и PI > 1,
если NPV < 0, то одновременно IRR< HR и PI < 1,
если NPV = 0, то одновременно IRR = HR и РI = 1,
где HR (hurdle rate) - барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций.
2) Альтернативный проект. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между показателями NPV, PI и IRR при оценке альтернативных инвестиционных проектов существует проблема выбора критериев. Основная причина этого в том, что NPV - абсолютный показатель, a PI и IRR - относительные.
При наличии нескольких взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов оценки эффективности проектов на основе методов NPV, PI и IRR могут не совпадать.
Чистый дисконтированный доход (NPV). Метод предполагает принятие крупных проектов с высокой суммой текущей стоимости в ущерб мелким и средним проектам. Используется для оценки проектов реализуемых за счет собственных средств.
«+»
- максимизация прибыльности вложения средств инвестора путем оценки инвестиционного проекта с точки зрения его преимуществ по сравнению с альтернативным использованием ресурсов;
- отражение масштабов инвестиционных проектов (NPV представляет собой абсолютную величину);
- реинвестирование промежуточных денежных поступлений по уместной, обоснованной ставке доходности.
Все эти преимущества теоретически обосновывают предпочтительность использования метода чистой приведенной стоимости при сравнении взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов.
|
|
|
«-» Если проект осуществляется за счет заемных средств, то проект с большим NPV может оказаться менее привлекателен, чем проект с меньшим NPV.
Индекс рентабельности (РI) - этоотношение текущей стоимости доходов к текущей стоимости расходов.
«+» Ранжирование по индексу рентабельности осуществляются при оценке малых инвестиционных проектов и в ситуациях, не удается учесть (сравнить) размер чистого дисконтированного дохода.
«-» Возможна потеря абсолютного дохода.
Внутренняя норма доходности (IRR). Используется для оценки проектов, реализуемых за счет заемных источников финансирования.
«+» При ранжировании по этому методу при равных значениях IRR выбираются проекты с относительно высоким денежным потоком в ранние годы. Принятие таких проектов способствует снижению ограничений на финансирование в более поздние годы.
«-» Инвестиции с более низкой внутренней нормой доходности могут оказаться более выгодными, нежели инвестиции с более высокой внутренней нормой доходности.
- не учитываются масштабы сравниваемых инвестиционных проектов, так как внутренний уровень доходности является относительным показателем;
- не принимается во внимание график денежных потоков;
- доходность проекта оценивается вне зависимости от стоимости капитала, что приводит к некорректности, а иногда и к невозможности применения метода.
