Аномалії фондового ринку

Розглядаючи проблему ефективності фондового ринку, дослідники звернули увагу на аномалії в дохідності акцій. Аналізовані відхилення в дохідності не передвіщаються жодної з відомих моделей визначення цін. «Ефект січня» виявляється у вигляді високих прибутків на початку року. Так, у США, Японії й інших країнах січень характеризується дуже високими доходами на акції в порівнянні з іншими місяцями. Те ж саме відбувається у Великобританії в квітні.

Статистичні дослідження показують значні розбіжності в дохідності. Так, наприклад, у США середня дохідність акцій у січні у відсотках за тривалий історичний період часу 1904—1974 рр. становила 3,48, у той час як в інші місяці вона становила 0,42. За більш короткий період — 1941—1974 рр. співвідношення відповідно 3,91 і 0,70. «Ефект січня» на Токійській біржі за 1959—1979 рр.: дохідність у січні 3,5, у лютому-грудні — 0,7[235].

«Ефект дня тижня» виявляється по-перше, у тому, що очікувана щоденна дохідність акцій не однакова в різні дні тижня. У понеділок дохідність акцій нижче, ніж в інші дні тижня. На фондових біржах США протягом перших 45 хвилин торгівлі в понеділок торговці зазнають збитків, у той час як в інші дні тижня результати торгівлі позитивні. По-друге, у всі дні тижня, починаючи з вівторка, ціни підвищуються протягом першого часу торгів, найбільше високі ціни спостерігаються до кінця торгів. Дослідники роблять висновок, що основний рух цін на акції протягом дня припадає на часи близькі і закриттю і відкриттю торгів.

Крім того, дослідники виділяють також інші ефекти: «ефект святкового дня» (holiday effect), у США середня дохідність акцій у святкові дні на 9—14% вище середньої, «ефект розміру» — акції невеликих фірм приносять більш високий дохід і інші «ефекти».

Таким чином, у русі дохідності виявляються певні закономірності незалежно від проведеної політики емітентів. З іншого боку вони показують складність у визначенні дохідності акцій при наявності «усієї необхідної інформації».

Таким чином, можна зробити висновки:

1) гіпотеза ефективного ринку є дискусійною концепцією, обговорюваної в сучасній фінансовій літературі. Вона широко застосовується на практиці інвестиційними аналітиками, бухгалтерами, фінансовими менеджерами;

2) стислий виклад розвитку гіпотези ефективного ринку показав, що у функціонуванні ринків капіталу багато невизначеності і недовідності, що по суті на фондових ринках виявляється нелінійність, тобто виникає експотенціальна суперреакція на певний вплив;

3) у літературі з’являються дослідження спрямовані на вивчення цієї экспотенціальності, що пропонують, що здоровий ринок це ринок волатильный, тобто з постійно мінливим стандартним відхиленням змін вартості цінного паперу. Тому справедливі ціни не є необхідною умовою. Невизначеність припускає використання нелінійної функції.