Принятие решений о капитальных вложениях

Вопрос о капиталовложениях обычно является наиболее сложным для любой организации, поскольку инвестиционные затраты могут принести доход только в будущем. Поэтому при решении подобного вопроса организации необходимо оценить прежде всего экономическую привлекательность предложений о капиталовложениях, постараться получить наиболее точный прогноз о процессе, в который вовлекается, как правило, довольно значительная доля свободных денежных средств предприятия. Часто источником капитальных затрат являются заемные средства, и тогда предприятию необходим детальный расчет их окупаемости, с тем чтобы убедить инвестора в целесообразности подобных вложений.

В основе принятия управленческих решений по капитальным вложениям могут лежать следующие причины: обновление имеющейся материально-технической базы; наращивание объемов производственной деятельности; освоение новых видов деятельности.

Основой оценок является определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционного проекта. Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой его темп роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Для оценки эффективности капитальных вложений используют ряд показателей, рассчитываемых статическими и динамическими методами.

Статические методы отличаются простотой, но не учитывают изменения стоимости денег во времени. К статическим методам оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет срока окупаемости и нормы прибыли.

Срок окупаемости инвестиций – расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности.

Для расчета периода окупаемости применяется формула:

где T_ok— период окупаемости;

KB — размер капитальных вложений;

Д — ежегодный доход от реализации продукции, полученный вследствие внедрения инвестиционного проекта.

Простая норма прибыли (прибыль на вложенный капитал) – коэффициент, рассчитываемый аналогично рентабельности капитала, показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

ПВК = Средняя ежегодная прибыль / Средние инвестиционные затраты.

Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа инвестиционного проекта.

В других формулах можно использовать суммарную прибыль (в числителе) или первоначальную величину инвестиций (в знаменателе). Возможны различные комбинации, но следует придерживаться однажды выбранного метода.

К достоинствам данного метода можно отнести простоту расчетов и возможность оценки прибыльности проекта. Недостаток же состоит в том, что не учитывается сумма будущих поступлений, не учитывается стоимость денег с учетом фактора времени.

Динамические методы оценки эффективности базируются на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов – невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду.

Особенностью капитальных вложений является разновременность вложения денежных средств и получения прибыли по вложенным средствам. Капитальные вложения являются эффективными, если они не только компенсируют инвестору затраты с учетом продолжительности отрезка времени, в течение которого он ожидает получение дохода, но и приносят прибыль. Поэтому для оценки капитальных вложений проводят анализ поступлений денежных средств в будущем путем дисконтирования.

Дисконтирование — это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем.

Для этих целей может быть использована формула

где К t — будущая стоимость капитала к концу года t;

К — стоимость первоначального капитала;

n — норма прибыли на вложенный капитал;

t — число оборотов капитала, лет.

Таким образом инвестор может определить стоимость, которую будет иметь инвестиция через определенное число лет, а для того чтобы вычислить, сколько денег следует вложить сейчас, чтобы довести стоимость инвестиции до этой величины при заданной ставке процента, следует использовать формулу:

К динамическим методам относится метод определения чистой дисконтированной стоимости.

Чистая дисконтированная (текущая) стоимость – разность между приведенной к текущему моменту суммой поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта.

где Д_t – денежные поступления в год t;

r – ставка процента;

А₀ – текущая приведенная стоимость издержек проекта;

n – срок жизни проекта.

Если ЧТС больше нуля, то текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат и капитальные вложения принесут доход с превышением стоимости капитала.

Если ЧТС меньше нуля, то данные капитальные вложения имеют доходность ниже стоимости капитала, поэтому такое вложение средств невыгодно.

На предприятии, где разрабатываются проекты, и руководство которого заинтересовано в их эффективной реализации, следует отдавать предпочтение только тем из них, для которых ЧТС имеет положительное значение.