Фондовый рынок как координатор

В России, в отличие от англо-американского капитализма, фондовый рынок как средство координации крайне слаб и демонстрирует отсутствие институциональных ограничений, необходимых для обеспечения устойчи­вости неолиберальной политики. К 1996 г. 12 восточно- и центральноевро-пейских переходных экономик имели рынки акций. Однако эти рынки не были основными каналами регулирования капиталовложений. Средняя ка­питализация рынка относительно ВВП составляла 9%. В России, где фон­довая биржа была организована только в мае 1995 г., в 1996 г. капитализа­ция составила 29 033 млн долл., а наиболее вероятной формой приобретения существующих «контролируемых менеджментом» компаний является слия­ние по обоюдному согласию.

Для сравнения: капитализация фондового рынка в Великобритании со­ставила (в процентах от ВВП) 81%, в США — 48%, а в Германии всего лишь 14%. В 1986 г. в Германии доля компаний из списка фондовой бир­жи в общей величине продаж корпоративного сектора равнялась 20%, а в Великобритании — 80%. Следовательно, количество поглощений и слия­ний в англо-американских экономиках гораздо выше, чем в Германии и Японии. Согласно сравнительному исследованию крупных фирм Японии и США за период 1980— 1989 гг., лишь немногим более 2% японских фирм, попавших в выборку, было захвачено или поглощено против 22% фирм американской выборки. В Японии и Германии враждебные захваты чрез­вычайно редки.

Обобщая сказанное, отметим, что современный капитализм на уровне деловых корпораций может быть разделен на два основных типа: конкурент­ную модель, примером которой служат США, и корпоративную модель, сим-

волом которой является Германия. Экономическая эффективность в США и Великобритании достигается через фондовый рынок: фирмы, работающие плохо, несут потери, их стоимость падает, и они либо банкротятся, либо зах­ватываются, часто с последующим выводом активов. Слабые фирмы устра­няются с рынка, и условия для мобильности капитала (и труда) улучшают­ся. Эту модель признают наиболее подходящей для переходных обществ боль­шинство политических советников Запада.

В России механизм рынка капитала не может функционировать сообраз­но англо-американской модели. На то есть три основные причины. Во-пер­вых, неликвидность прав собственности на активы: лишь небольшая их доля может продаваться на фондовом рынке. Во-вторых, предприятия включены в оставшуюся от прошлого систему социального обеспечения: они предо­ставляют не только работу, но и социальные блага (жилье и медицинские ус­луги). В-третьих, государство, до сих пор имеющее свою долю в предприя­тиях, на которых занято 60% совокупной рабочей силы, оказывает мощное давление на судебные власти и кредиторов, для того чтобы воспрепятство­вать проведению процедуры банкротства. Банкротства могут привести к без­работице и углублению социальной нестабильности, что еще больше осла­бит политическую систему.

В глобальной экономике свободный рынок выносит смертный приговор неэффективным компаниям и отраслям, что имеет важные последствия для национальных экономик.