Синдицированный кредит в инвестиционном кредитовании: характеристика, процесс организации

Синдицированный кредит – это кредит, организуемый пулом банков для одного заемщика в целях финансирования масштабных инвестиционных программ или реализации крупных проектов. Он характеризуется следующими основными чертами:

– совместная ответственность – пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона, все кредиторы несут перед заемщиком совместную ответственность;

– равноправие кредиторов – ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие в счет погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной сумме;

– единство документации – все договоры многосторонние;

– единство информации для всех участников сделки.

Синдицированные кредиты делятся на три основные группы: подписанные (underwritten), организованные (arranged) и клубные (club).

Первые предполагают гарантированное предоставление полной суммы кредита, т.е. организатор несет весь риск по ведению сделки и отвечает за процесс синдикации. Такие кредиты чаще всего используются при необходимости срочного финансирования, но заемщику они, как правило, обходятся дороже по причине сравнительно высоких вознаграждений, выплачиваемых организатору.

Организованные кредиты также носят название сделок «на максимально возможных усилиях». В сделках этого типа организатор не несет ответственности за предоставление полной суммы. Такие кредиты чаще всего используются заемщиками, уверенными в успехе своей сделки и заинтересованными в установлении новых связей с банками. В данном случае риск сделки берет на себя сам заемщик, но при этом и вознаграждение организатора будет значительно меньшим.

Клубные сделки подразумевают самоорганизацию синдицированного кредита, т.е. заемщик сам выполняет функции банка-организатора и банка-агента, используя свои деловые связи с кредитными учреждениями.

Несмотря на имеющиеся различия, необходимая документация для получения синдицированного кредита будет идентична для всех участников независимо от формы его организации.

Как уже отмечалось, синдицированный кредит выдается под конкретный проект двумя или более финансовыми организациями. Как правило, данный инструмент применяется в следующих случаях:

– доступный кредитный лимит заемщика в обслуживающем банке недостаточен для финансирования инвестиционного проекта заемщика;

– процентная ставка, предложенная по инвестиционному кредиту заемщику банком, выше ожидаемой со стороны заемщика;

– инвестиционный проект оценивается как слишком рисковый для инвестиционной политики конкретного банка, поэтому требуется распределение рисков между несколькими участниками.

Обычно организатором синдицированного займа выступает основной банк, кредитующий компанию-заемщика. Его специалисты подготавливают инвестиционный меморандум и рассылают предложения на участие в будущем пуле банкам-партнерам, для которых открыты взаимные лимиты. После проведения процесса подписки на участие в пуле определяется ставка отсечения и рассчитывается средневзвешенная стоимость синдицированного кредита. Как правило, при этом используется плавающая ставка, базой которой является ставка Libor, Euroribor, MosPrime и др.

В отечественной практике организаторами и участниками пула часто являются банки-нерезиденты. Поэтому наличие аудированной финансовой отчетности по МСФО у заемщика желательно, хотя и не обязательно. Отсутствие отчетности по МСФО может привести к увеличению процентной ставки для заемщика.

За последние годы синдицированное кредитование стало одним из популярных инструментов привлечения финансовых ресурсов для различных целей. По данным Банка международных расчетов (BIS), начиная с 2005 г. объем привлеченных синдицированных кредитов в мире стабильно превышает 2 трлн долл. в год. При этом лидером на рынке синдицированных кредитов выступают США, на долю которых приходится 45,6%. Ведущими игроками также являются Япония, Австралия, Канада, Франция и др.

Российские предприятия стали применять данный инструмент финансирования с середины 1990-х гг.. Основными заемщиками в этот период выступали крупнейшие отечественные банки и предприятия нефтегазового сектора. После кризиса 1998 г. рынок синдицированных кредитов стал практически недоступен для российских предприятий. Его возрождение состоялось лишь в 2001 г. За период с 2002 по 2007 г. объем привлеченных кредитов вырос более чем в 13 раз и достиг 55,2 млрд долл.

Начиная с 2003 г. в РФ начал формироваться рублевый рынок синдицированных кредитов. Основными заемщиками на этом рынке выступают крупные и средние предприятия, осуществляющие свою деятельность на локальном рынке, доходы и затраты которых выражены в рублях. Ключевое преимущество рублевого кредита – отсутствие валютного риска, а также менее жесткие требования кредиторов, как правило – российских банков. Вместе с тем локальная рублевая сделка может занимать больше времени, а сумма привлечения будет меньше в связи с ограниченным кругом инвесторов.

В качестве базовой ставки по рублевым кредитам используется ставка MosPrime, рассчитываемая Национальной валютной ассоциацией.

Процесс организации синдицированного кредита, как международного, так и локального, состоит из четырех этапов.

На начальном этапе (1–2 недели) проводятся консультации с банками с целью окончательного определения параметров сделки на основании тех потребностей в финансировании, которые имеет заемщик. Завершением этапа является формирование предложения и подписание мандатного письма.

На втором этапе (около 3 недель) происходят согласование списка банков с заемщиком, разработка информационного меморандума, выбор и назначение независимых юридических консультантов, подготовка приглашения для рассылки потенциальным инвесторам – будущим участникам синдиката.

Третий этап, непосредственно синдикация (около 3 недель), подразумевает рассылку инвесторам приглашений и информационного меморандума, а также активную работу организатора с инвесторами, согласование документации с заемщиком, проведение road-show (в случае необходимости), формирование окончательной книги заявок.

Заключительный этап (около 3 недель) предполагает согласование документации с банками, согласившимися участвовать в сделке; подписание документации; выполнение заемщиком всех предварительных условий по кредиту и получение денежных средств.

Таким образом, в среднем на получение синдицированного кредита может потребоваться около 3 месяцев.

Преимуществами привлечения синдицированных кредитов являются возможность использования как отечественного, так и международного рынка капитала, более длинные сроки заимствования, снижение стоимости финансирования, гибкие условия использования и погашения долга, единый стандарт пакета документов и др.

К недостаткам подобного финансирования следует отнести необходимость включения в договор различных ограничивающих условий, повышенные издержки на юридическое консультирование, возникающие валютные и процентные риски.