Привлечение кредитных средств

Предположим, что металлургическая компания может получить 1 млн. евро за счет кредита, стоимость которого равна 8 % в год. Процентные платежи по кредиту будут составлять 80000 евро в год. Ожидаемые денежные потоки после уплаты налогов, доступные для «старых» собственников, составят 200000 евро (табл. 14.3). Таким образом, «старые» собственники ожидают получать доход на 80000 евро в год больше, чем при использовании финансирования за счет обыкновенных акций, и на 60000 евро больше, чем при финансировании за счет привилегированных акций.

Разница в доходе обусловлена двумя факторами. Во-первых, процентная ставка по кредитам (8 %) ниже, чем нормы прибыли, требуемой держателями обыкновенных акций (12 %) или держателями привилегированных акций (10 %). Разница в 80000 евро между заемным финансированием и финансированием с использованием обыкновенных акций обусловлена:

а) разницей по процентным ставкам (4 % от 1 млн. евро), что составляет 40000 евро;

б) отсутствием налога на процент по задолженности, отсюда разница в оставшиеся 40000 евро.

Разница в доходе первоначальных акционеров, равная 60000 евро, возникающая между заемным финансированием и финансированием за счет выпуска привилегированных акций, обусловлена:

а) разницей по процентным ставкам (2 % от 1 млн. евро), что составляет 20000 евро;

б) отсутствием налога на процент по задолженности, отсюда разница в оставшиеся 40000 евро.

Таким образом, первоначальные собственники компании выигрывают от более низкой процентной ставки и от отсутствия налога на процентные платежи по кредиту.

Таблица 14.3

Влияния методов финансирования на величину EPS, евро