2015-05-13
470
Чтобы использовать ручной метод, сначала прогнозируем дополнительные затраты на выплату процентов и дивидендов, которые потребуются в результате привлечения дополнительного внешнего финансирования.
Затраты по новому краткосрочному долгу составляют 8%, поэтому 28 млн руб. новых векселей к оплате увеличат процентные расходы компании «К»на 2002 год на 0,08 х 28 = 2,24 млн руб. Аналогично обслуживание новых долгосрочных облигаций добавит к затратам на проценты 0,10 х 28 = 2,80 млн руб., а общий рост затрат на проценты составит 5,04 млн руб. Если учтены эти обратные связи, затраты на проценты во втором приближении, представленные в столбце 4 табл. 4.5, увеличатся и составят 88 + 5 = 93 млн руб.
Естественно, выросшие процентные расходы также повлияют и на оставшуюся часть отчета о прибылях и убытках. В частности, налоги снизятся на 0,40 ´ 5 = = 2 млн руб., поскольку налогооблагаемая прибыль снизится на 5 млн рублей.
План финансирования также требует выпуска новых обыкновенных акций на сумму 56 млн руб. Цена на акции компании «К» в конце 2001 года составляла 23 руб. за акцию, и если мы примем, что новые акции будут продаваться по этой цене, то для привлечения 56 млн руб. потребуется эмиссия
На 2002 год прогнозируется выплата дивидендов в сумме 1,25 руб. на акцию, поэтому 2,4 млн новых акции потребуют 2,4 ´ 1,25 = 3 млн руб. дополнительных дивидендов. Таким образом, дивиденды владельцам обыкновенных.акции, показанные в отчете о прибылях и убытках во втором приближении, увеличатся до 63 + 3 = 66 млн руб.
Результирующее влияние обратных связей состоит в снижении прогнозного значения прироста нераспределенной прибыли на 6 млн руб., с 68 до 62 млн руб. Но это снизит и балансовый прогноз нераспределенной прибыли на ту же сумму, и поэтому в табл. 4.3 баланса на 2002 год во втором приближении нераспределенная прибыль должна сократиться на 6 млн руб. Таким образом, в результате влияния обратных связей финансирования опять возникнет дефицит баланса, хотя меньший, чем после первого приближения. — в 6 млн руб. На самом деле тщательный учет обратных связей необходим не всегда: они вносят в баланс невязку, которая часто оказывается много меньше величины погрешностей, связанных с неверным выбором оснований для расчета тех или иных статей баланса и отчета о прибылях и убытках.
Таблица 4.5
Компания «К»
действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) отчеты о прибылях
и убытках с обратными связями финансирования, млн руб.
Прогноз на 2002 год
| Данные за 2001 год (1) | Первое приближение (2) | Обратные связи (3) | Второе приближение (4) | Окончательные данные (5) | |
| Выручка | 3300,0 | ||||
| Операционные затраты, исключая амортизацию | 2877,82 | ||||
| Амортизация | 110,00 | ||||
| Всего операционных затрат | 2987,82 | ||||
| EBIT | |||||
| Проценты к оплате | +5 | 93,31 | |||
| Прибыль до налогообложения | 218,87 | ||||
| Налоги (40%) | -2 | 87,55 | |||
| Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям | 131,32 | ||||
| Дивиденды владельцам привилегированных акций | 4,00 | ||||
| Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций | 127,32 | ||||
| Дивиденды владельцам обыкновенных акций | +3 | 65,28 | |||
| Прирост нераспределенной прибыли | -6 | 62,04 |
Таблица 4.6
Компания «К»
Действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) балансы, в млн руб.
Прогноз на 2002 год
| Данные за 2001 год (1) | Первое приближение (2) | Дополнительные фонды (3) | Второе приближение (4) | Обратные связи (5) | Третье приближение (6) | Окончательные данные (7) | |
| Денежные средства и их эквиваленты | 10,98 | ||||||
| Краткосрочные инвестиции | 0,00 | ||||||
| Дебиторская задолженность | 412,50 | ||||||
| Материально-производственные запасы | 676,50 | ||||||
| Всего оборотных активов | 1099,98 | ||||||
| Чистая стоимость зданий и оборудования | 1100,00 | ||||||
| Окончание таблицы 4.6 | |||||||
| Всего активов | 2199,98 | ||||||
| Задолженность перед поставщиками | 66,00 | ||||||
| Векселя к оплате | +28 | 139,48 | |||||
| Задолженность перед персоналом и налоговыми органами | 154,00 | ||||||
| Всего краткосрочных обязательств | 359,48 | ||||||
| Долгосрочные облигации | +28 | 783,48 | |||||
| Всего обязательств | 1142,97 | ||||||
| Привилегированные акции | 40,00 | ||||||
| Обыкновенные акции | +56 | 188,97 | |||||
| Нераспределенная прибыль | -6 | 828,04 | |||||
| Всего собственного капитала | 1017,01 | ||||||
| Всего пассивов | 2199,98 | ||||||
| Необходимые дополнительные фонды | 0,00 |
Как может финансироваться этот недостаток во втором приближении? В случае компании «К» 25% от недостающих 6 млн руб. будут получены в виде краткосрочной задолженности, 25% — в виде долгосрочных облигаций, а 50% — за счет новых обыкновенных акции.
Таблица 4.6 представляет баланс в третьем приближении, отражающий дефицит рублей. Мы могли бы сформировать баланс и в четвертом, и в пятом приближении, используя эту же последовательность действии для решения нашей. задачи. Но уравняет ли баланс четвертый проход? Нет, поскольку дополнительные 6 млн рублей капитала опять потребуют увеличения затрат на выплату процентов и дивидендов и это повлияет на отчет о прибылях и убытках. Дефицит сохранится, хотя он будет значительно меньше 6 млн рублей, отраженных в балансе в третьем приближении.
При каждой итерации необходимые дополнительные фонды становились бы все меньше и меньше, и приблизительно после пяти итераций они сократились бы до пренебрежимо малой величины. Мы не показываем здесь этих дополнительных шагов, но окончательные результаты представлены в столбце 5 табл. 4.5 и в столбце 7 табл. 4.6.
