2014-02-09
15270
Основные этапы этого процесса следующие:
1) определение периода формирования инвестиционной стратегии;
2) формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;
3) разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности с позиций определения направлений инвестирования и источников их финансирования;
4) конкретизация инвестиционной стратегии по инвестиционным программам и срокам;
5) оценка разработанной инвестиционной стратегии;
6) пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия.
Раскроем содержание каждого этапа формирования инвестиционной стратегии.
Определение периода формирования инвестиционной стратегии. Продолжительность этого периода зависит от состояния экономики в целом и рынка в частности, что влияет на точность прогнозов результатов вложений инвестиционных ресурсов. В условиях нестабильной экономики прогнозы развития предприятий не могут превышать 3— 5 лет. Крупнейшие компании в странах с развитой рыночной экономикой прогнозируют свою деятельность на период 10—15 лет. Вторым условием, влияющим на выбор сроков, является продолжительность периода, определенного общей стратегией развития предприятия. Сроки разработки инвестиционной стратегии не должны выходить за рамки периода общей стратегии. Третьим фактором определения периода инвестиционной стратегии является отраслевая принадлежность предприятия. Наибольший период характерен для институциональных инвесторов (5—10 лет), наименьший период — для предприятий, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг (3—5 лет). Наконец, условием определения периода формирования инвестиционной стратегии является размер предприятия. Крупные компании прогнозируют результаты своей деятельности на более длительный срок.
|
|
|
Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности. При определении инвестиционных целей предприятию необходимо прежде всего исходить из общей стратегической цели и обязательно увязывать эти цели со стадиями его жизненного цикла. Рассмотрим цели инвестиционной политики.
Обеспечение темпов роста капитала. Эта цель представляет собой увеличение капитала компании в долгосрочной перспективе. Осуществляется эта цель путем инвестирования в реальные проекты и финансовые инструменты, стоимость которых в будущем возрастет. В результате этих вложений инвестор в перспективе получит дополнительные средства, позволяющие:
■ создать условия для снижения производственных затрат за счет замены оборудования на более производительное, в результате чего повышается эффективность производства;
|
|
|
■ расширить объем выпускаемой продукции в рамках существующих производств;
■ создать новые производства, реконструировать и расширить старые.
Обеспечение темпов роста текущего дохода. Так как осуществление инвестиционной деятельности требует мобилизации значительных финансовых ресурсов, в том числе заемных, при формировании инвестиционной программы следует включать в нее проекты с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Кроме того, часть текущих доходов может быть капитализирована в целях поддержания оптимальной структуры инвестиционного портфеля. Но при формировании портфеля, ориентированного на получение текущего дохода, необходимо четко определить минимум прибыли, которую инвестор хотел бы периодически получать.
Сохранение капитала. При инвестировании средств необходимо обеспечить минимизацию инвестиционных рисков. В процессе минимизации общего уровня риска по инвестиционному портфелю основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери доходов. Риск по инвестиционному портфелю необходимо постоянно контролировать.
Обеспечение достаточной ликвидности. Для достижения цели управляемости инвестициями, обеспечения возможностей быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты инвестиционный портфель (или часть его) должен носить высоколиквидный характер, т.е. при необходимости быстро и с минимальными потерями превращаться в деньги. Уровень ликвидности инвестиций зависит от экономического климата в государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка и специфики инвестиционной деятельности предприятия.
Получение контроля над компанией-эмитентом. Эта цель предполагает приобретение контрольного пакета акций компании-эмитента с целью получения контроля над ней.
Некоторые из рассмотренных целей инвестиционной политики предприятия являются альтернативными. Учитывая альтернативность перечисленных целей инвестирования, предприятие-инвестор определяет их приоритеты на том или ином этапе инвестиционной деятельности. Приоритетность целей диктуется общими стратегическими целями развития предприятия. Важно отметить, что помимо главной, приоритетной цели, предприятие может разрабатывать дополнительные (вторичные) цели, не являющиеся альтернативой первичной.
Основные цели инвестиционной стратегической политики должны быть положены в основу соответствующих критериальных показателей. Такими показателями могут быть, например, нормативные значения минимальных темпов роста капитала, минимального уровня текущей доходности, максимального уровня инвестиционного риска, минимальную по капиталоемкости долю высоколиквидных проектов и др. Эти показатели в дальнейшем должны использоваться при формировании инвестиционного портфеля и отборе конкретных инвестиционных проектов и финансовых инструментов.
Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности. Этот этап разработки инвестиционной политики осуществляется по двум направлениям. Одно из них включает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое — разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.
Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности осуществляется последовательным решением трех задач:
1) определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода;
2) определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;
|
|
|
3) определение региональной направленности.
На соотношение форм инвестирования влияют различные факторы, среди которых:
■ общее состояние экономики и конъюнктура инвестиционного рынка вызывают возрастание или снижение инвестиционных рисков. В условиях нестабильной рыночной экономики инвесторы предпочитают вкладывать ресурсы в финансовые активы, особенно краткосрочные (при условии, что доходность этих инвестиций превышает темпы инфляции);
■ функциональная направленность деятельности предприятия определяет доли финансовых и реальных и финансовых инвестиций в портфеле. Институциональные инвесторы осуществляют свою деятельность преимущественно на фондовом рынке и вкладывают ресурсы в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондо-Bbie инструменты. Предприятия, осуществляющие производственную деятельность, преимущественно инвестируют в производственные активы, что позволяет этим предприятиям развиваться. Финансовые вложения таких предприятий, как правило, связаны с наличием временно свободных денежных средств;
■ соотношение различных форм инвестирования колеблется в зависимости от стадии жизненного цикла предприятия. На стадиях рождения и детства инвестирование носит преимущественно реальный производственный характер. На стадиях зрелости предприятия могут позволить себе повышение удельного веса финансовых инвестиций,
■ наконец, на соотношение реальных и финансовых форм инвестирования влияет размер предприятия. Малые и средние предприятия инвестируют в основном в реальные активы. У крупных предприятий доля финансовых активов обычно выше.
Определение отраслевой направленности инвестиций представляет собой оценку различных прогнозируемых вариантов вложения средств. Эти варианты диктуются общей стратегией экономического развития. Первый вариант связан с отраслевой концентрацией инвестиционной деятельности. Концентрация инвестиций в одной отрасли позволяет предприятию контролировать большие сегменты рынка продукции и услуг и быстро достичь успеха. Но этот вариант связан с высоким уровнем инвестиционного риска. Второй вариант предполагает диверсификацию вложений инвестиций в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных отраслей. Например, сельское хозяйство, легкая и пищевая промышленность. Подобная диверсификация вложений связана с формированием стратегической зоны хозяйствования, что позволяет существенно расширить контролируемый сегмент рынка и снизить риск вложения капиталов. Третий вариант предполагает диверсификацию вложений в разрезе не связанных между собой отраслей производства. Такая диверсификация инвестиций вызывает формирование на предприятиях стратегических хозяйственных центров, включающих стратегические зоны хозяйствования и представляющие собой самостоятельные структурные единицы крупного предприятия (компании). За счет выбора отраслей с различными стадиями жизненного цикла и с различными по времени колебаниями конъюнктуры на их продукцию значительно снижается уровень инвестиционных рисков.
|
|
|
Определение региональной направленности инвестиционной деятельности предприятия связано с его размером и продолжительностью деятельности. Малые и значительное число средних предприятий действуют в пределах своего региона. Возможность региональной диверсификации инвестиционной деятельности связана с финансовыми инвестициями, осуществление которых может себе позволить крупное предприятие
Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется в несколько этапов Этап I. Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов.
Этап II. Изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников.
Этап III. Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.
Этап IV. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.
Используемые для прогнозирования методы различаются для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, и для институциональных инвесторов. Институциональные инвесторы формируют свои ресурсы за счет эмиссии акций и инвестиционных сертификатов Возможный объем их инвестиционных ресурсов формируется за счет стратегии андеррайтинга. Поэтому у них не возникает проблем с выбором метода финансирования и оптимизации структуры источников. В связи с этим основное внимание в изложении методики формирования инвестиционных ресурсов будет уделено предприятиям, осуществляющим производственную деятельность.
Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов заключается в определении объема финансовых ресурсов как для реальных, так и для финансовых инвестиций. Стоимость строительства, расширения, реконструкции и технического перевооружения может быть определена с помощью показателя удельных капиталовложений на единицу мощности. Этот показатель рассчитывается по объектам-аналогам. Затраты на капиталовложения необходимо увеличить на потребность в оборотных средствах для нового производства. Стоимость приобретения действующих предприятий может быть также спрогнозирована по затратам, осуществленным по объектам-аналогам. Размер затрат на приобретение может прогнозироваться исходя из чистой балансовой стоимости, прибыли или рыночной цены объекта-аналога. Потребность для инвестирования в финансовые активы основывается на установленных соотношениях между различными формами инвестирования. Для каждого прогнозируемого периода устанавливается удельный вес финансовых инвестиций в общем их объеме. Объем потребности в инвестиционных ресурсах для реального и финансового инвестирования представляет собой сумму потребностей в финансовых ресурсах на прогнозируемый период, которую целесообразно увеличить на сумму резерва в размере до 10% совокупной потребности.
Второй этап заключается в изучении возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников. Все источники формирования инвестиционных ресурсов можно разделить на тРи группы: собственные;
1) заемные;
2) привлеченные.
К собственным источникам финансирования инвестиционной деятельности в первую очередь следует отнести прибыль. Часть чистой прибыли, которую предприятие может направить на инвестиционные цели, прогнозируется по годам, исходя из общей экономической стратегии развития. Вторым по значению собственным источником являются амортизационные отчисления. Их размер устанавливается по годам, исходя из принятой предприятием амортизационной политики и прогнозируемого по годам объема основных фондов, на которые начисляется амортизация. К остальным собственным источникам финансирования капитальных вложений относятся: выручка от реализации выбывших основных фондов, суммы страховых возмещений за потерянное имущество, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и другие источники, вносимые и не вносимые на счета стройки. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов эти источники не рассматриваются.
Среди заемных источников важную роль играют кредиты банков. Возможности привлечения кредитов связаны с анализом тенденций изменения денежного рынка и кредитной политики государства. Прогнозирование возможности возврата кредита и уплаты процентов основывается на общей стратегии предприятия. Возможности мобилизации заемных средств путем выпуска облигаций, а также путем использования лизинга вытекают из общей стратегии предприятия.
Привлечение источников в виде эмиссии акций прогнозируют акционерные общества. Расширение уставного фонда может происходить путем привлечения дополнительных паевых взносов отечественных и зарубежных инвесторов.
Третий этап заключается в определении методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов. При разработке стратегии формирования источников принято рассматривать пять методов финансирования:
1) полное самофинансирование предусматривает инвестирование исключительно за счет собственных источников и внутренних накоплений. Этот метод применяется для финансирования небольших реальных проектов и финансовых инвестиций;
2) акционирование используется для реализации крупных реальных инвестиционных проектов или для региональной диверсификации инвестиционной деятельности;
3) кредитное финансирование применяется для финансирования проектов с высокой нормой прибыли. Уровень доходности по таким проектам должен существенно превышать стоимость заемных ресурсов;
4) лизинг применяется для финансирования реальных проектов с небольшим периодом эксплуатации или высокой степенью изменяемости технологии;
5) смешанное финансирование основывается на различных соотношениях всех перечисленных источников инвестиционной деятельности.
Четвертый этап — оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов, который заключается в установлении оптимальных пропорций внутренних (собственных) и внешних (заемных и привлеченных) источников финансирования.
Главными критериями оптимизации выступают:
■ необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;
■ максимизация прибыли от реализации инвестиционных проектов при различном сочетании собственных и заемных источников финансирования.
В процессе разработки инвестиционной стратегии следует по годам определить оптимальную долю собственных источников финансирования в общей их сумме. Максимизация прибыли достигается путем использования финансового рычага.
Конкретизация инвестиционной стратегии по инвестиционным программам и срокам. На основании прогноза будущего состояния предприятия и общего анализа инвестиционных проектов формируется инвестиционная программа. Инвестиционные проекты, включаемые в программу, распределяются во времени с учетом наличия средств для осуществления проекта и готовности предприятия к осуществлению проекта.
Инвестиционная программа в дальнейшем корректируется с учетом этих двух факторов, если прогноз состояния предприятия не оправдывается на момент события. Инвестиционная программа вытекает из общей инвестиционной стратегии и согласовывается с ней. Внутри программы предусматривается согласованность по времени реализации отдельных инвестиционных проектов и формирования финансовых ресурсов.
Оценка разработанной инвестиционной стратегии. Оценка осуществляется на основе следующих критериев:
■ согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития предприятия по целям, этапам и срокам ее реализации;
■ внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии предполагает согласование целей, направлений и последовательности осуществления отдельных направлений инвестиционной политики;
■ согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой. Изучаются и учитываются прогнозы экономического развития страны в целом и инвестиционного климата в частности;
■ реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющихся ресурсов предполагает соответствие направлений инвестиционной деятельности возможностям формирования не только финансовых ресурсов, но и кадровому обеспечению, состоянию основных фондов, возможностям использования сырьевых ресурсов. В отдельных случаях исследуется возможность дополнительного привлечения требуемых финансовых, технологических, сырьевых и других ресурсов;
■ приемлемость уровня инвестиционных рисков оценивается в связи с общей стратегией развития предприятия;
■ результативность инвестиционной стратегии включает оценку не только предварительных показателей эффективности осуществления инвестиционных проектов, но и исследование их влияния на общие показатели деятельности предприятия как в сфере производства, таки в социальной сфере.
Пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия. Инвестиционная стратегия отражает специфику предприятия и его преимущества, а также возможности, возникающие в результате изменений в экономике, поэтому необходим постоянный мониторинг за состоянием осуществления отдельных направлений инвестиционной политики и приведение ее в соответствие с постоянно изменяющимися внутренними и внешними условиями деятельности.
Вопросы для самоконтроля
1. Что включает в себя понятие «инвестиционная стратегия предприятия»?
2. Сформулируйте возможные цели инвестиционной стратегии.
3. В какой взаимосвязи и взаимообусловленности находятся общая иинвестиционная стратегии предприятия?
4. Что определяет конкурентную позицию предприятия на рынке?
5. Назовите этапы разработки инвестиционной стратегии предприятия
6. Чем определяются сроки инвестиционной стратегии предприятия7
7. Какие пути достижения целей инвестиционной стратегии вы знаете9
8. Охарактеризуйте факторы, определяющие соотношение различных форм инвестирования.
9. Как оценивается разработанная инвестиционная стратегия?
10. В связи с чем происходит коррекция и пересматривается инвестиционная стратегия?
