2015-05-30
519
Рассмотрим пример краткосрочного инвестирования капитала с применением заемных средств, который проводит Д.Н. Хайман в учебнике по современной микроэкономике.
Предположим, фирма производит сыр. Она может продать сыр немедленно или позволить ему дозреть. Созревание сыра улучшает его качество, и покупатель готов платить более высокую цену за зрелый сыр.
Однако для созревания сыра (в течение года) требуются издержки по его хранению и по поддержанию условий для созревания сыра. При этом фирма откладывает получение прибыли от продажи сыра на 1 год. Будут также еще издержки по страхованию, по оплате труда в процессе созревания сыра и др.
Складирование сыра для созревания сроком на 1 год – это инвестирование средств, потому что на их величину возрастают размеры незавершенного производства фирмы. Окупаемость данного капиталовложения наступит лишь через 1 год.
Предположим, рыночная ставка ссудного процента – 10%. Фирма может занять необходимые денежные вложения у заимодавца по ставке процента с капитала в 10%.
|
|
|
Заметим, что фирма может и сама финансировать данные инвестиции, используя собственные средства, если они имеются. Но при этом фирма отказывается от возможности дать взаймы свои средства другому заемщику под 10%. Следовательно, нет никакой разницы в том, будет ли фирма получать заемные или использовать свои собственные средства для инвестиций. Возможные издержки инвестирования в обоих случаях – 10%.
Предположим, что цена за фунт свежего сыра в данном году – 3 долл. Эти 3 долл. текущей цены сыра представляет собой те средства, которые фирма должна занять или взять их из собственной прибыли, чтобы инвестировать их в каждый фунт сыра, предназначенного для созревания.
Фирма знает, что цена сыра с возрастом в 1 год будет 3,6 долл. за фунт, если он будет продан в следующем году. Разница между ценой зрелого сыра и ценой свежего сыра представляет собой прибыль с каждого фунта сыра после 1 года его складирования. Однако фирма знает также, что процесс созревания сыра требует соответствующих издержек, которые отмечены выше.
Расчеты фирмы иллюстрируются данными, приведенными в табл. 13.1.
Таблица 13.1
Расчетные данные, необходимые для принятия
инвестиционного решения о складировании сыра
| Стоимостные показатели | Количества сыра, предназначенного для созревания, в фунтах | ||||
| Общая стоимость сыра, в долл. | |||||
| Предельные значения стоимости (на 100 фунтов), в долл. | |||||
| а) инвестиции | |||||
| б) процент с инвестиции | |||||
| в) издержки хранения | |||||
| г) издержки всего процесса созревания сыра | |||||
| д) доход после реализация зрелого сыра | |||||
| е) предельная прибыль | -10 | -20 |
Фирма, максимизирующая прибыль, инвестирует в качество сыра так, что предельный доход (после реализации) с инвестиций превышает или равняется сумме всех предельных издержек, связанных с процессом созревания сыра, т.е. процент с капитала-инвестиции плюс издержки хранения.
|
|
|
Например, если складируется только 100 фунтов, то предельный в доход 360 долл. превышает предельные издержки в 340 долл., а фирма увеличивает в итоге прибыль на 20 долл.
Максимизирующий прибыль уровень производства зрелого сыра – это 300 фунтов складируемого сыра. Для инвестирования в этом случае фирме необходимо 900 долл.
Предельная норма окупаемости инвестиций – это отношение предельной прибыли к предельной величине инвестиции, выраженное в процентах. Например, предельная окупаемость для первых 100 фунтов складированного сыра составляет:
Если данные таблицы 1 перевести в проценты (см. табл. 13.2), то можно показать, как прибыльность инвестиций оценивается путем сравнения их окупаемости в процентах с рыночной ставкой ссудного процента.
Таблица 13.2
Определение чистой окупаемости инвестиций
| Стоимостные показатели | Количества сыра, предназначенного для созревания, в фунтах | ||||
| Предельная норма окупаемости (r), в % | 16,66 | 13,33 | 10,0 | 6,66 | 3,33 |
| Ставка ссудного процента (r), в % | 10,0 | 10,0 | 10,0 | 10,0 | 10,0 |
| Предельная чистая окупаемость инвестиций (i-r), в % | 6,66 | 3,33 | -3,33 | -6,66 |
Разница между предельной окупаемостью инвестиций i и ставкой ссудного процента r называется предельной чистой окупаемостью инвестиций.
До тех пор, пока r меньше i, фирма может получать дополнительную прибыль, оставляя созревать больше сыра. Равновесные годовые инвестиции в зрелый сыр в этом случае будут составлять 900 долл., которые требуются для финансирования издержек хранения 300 фунтов сыра. При данном объеме инвестиций фирма зарабатывает доход, который точно равен рыночному ссудному проценту. Любые инвестиции выше этого уровня обернутся отрицательной чистой окупаемостью, и уменьшат прибыли фирмы.
Таким образом, приведенный пример инвестирования процесса созревания сыра показывает: если только фирма может получать от инвестиций предельную норму окупаемости (i) большую, чем ставка процента (r), по которой денежные средства могут быть заняты (или даны в ссуду), то фирма решит платить за займы, производимые для финансирования инвестиций.
