Теория структуры капитала: основные допущения моделей Модильяни – Миллера, первая модель Модильяни – Миллера

основные допущения моделей Модильяни – Миллера:

1)фирмы с одинаковой степенью производ-го риска состав-т группу однородного риска;

2)все потенциальные инвесторы имеют одинаковые оценки буд.значений операцион-й прибыли каждой фирмы.Др.словами,инвесторы имеют одинаков-е ожидания относ-но предполаг-ой доход-ти и рисковости дохода;

3)акции продаются на идеальн-х рын-ках,т.е. отсутств-т транзакцион-е издержки и инвесторы м.получать займы под такой же %,что и корпорации;

4)% ставка по займам яв-ся безрисковой;

5)все потоки денеж-х сред-в имеют бессрочный харак-р,т.е. фирмы имеют нулевые темпы прироста и пост-ные ожидаемые значения операцион-й прибыли.

Первая модель Модильяни – Миллера(без учета налогов):они выдвинули 2 основн.утверждения:

1)ст-ть люб.фирмы опред-ся путем капитализации ее операцион-й прибыли с постоян-й % ставкой соответств-щей классу риска фирмы.

VL=VU=ОП/WACC=ОП/Кsu

VL-ст-ть финансово-зависимой фирмы испол-щей ЗК(заемный капитал);

VU-ст-ть финансово-независимой фирмы испол-щей ЗК;

ОП-операцион-я прибыль;

WACC-средне-взвешан-я цена капитала;

Кsu-цена собствен-го кап-ла финансово-независ-й фирмы.

2)Цена акционер-го кап-ла финансово-зависимой фирмы равна сумме n акционер-го кап-ла финан-во-независимой фирмы той же группы риска и премии за риск,велич.кот-й зависит как от разницы м/у ценами акционер-го и заемного кап-ла,так и от соотнош-я заемн. и собствен-го кап-ла.

КSL=KSU+(KSU-Kd)*D/S

КSL-цена акционер-го кап-ла финансово-зависим-й фирмы;

KSU-цена акционер-го кап-ла финансово-независим-й фирмы;

Kd-цена ЗК;

D-величина(ст-ть) ЗК;

S-величина собствен.(акц.)кап-ла.

Утверждение второе констатир-т,что по мере увеличения доли заемного кап-ла фирмы цена ее акционер-го кап-ла также увелич-ся.

Рассматрив-е совместно оба утверждения Модильяни – Миллера означ-т,что увелич-е заемного кап-ла в струк-ре источ-в не увелич-т ст-ть фирмы,т.к.выгоды от более дешевого ЗК б.в точности уравновешены увелич-м степени риска и следов-но цены акционер-го кап-ла.