Финансовый анализ и сопоставление

v Выбор коэффициентов для сопоставления (ликвидность, рентабельность, структура капитала, операционные коэффициенты и т.п.).

v Сопоставление компаний-аналогов на основе отобранных коэффициентов.

Рекомендуемый диапазон колебаний: от –30% до +50%. Необязательно одинаковый диапазон для различных коэффициентов.

Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов (коэффициентов).

¨ Коэффициент цена / прибыль (после уплаты налогов). Один из наиболее часто употребляемых оценочных коэффициентов; его использование дает возможность получить величину стоимости собственного капитала. Однако данный коэффициент в наибольшей степени зависит от системы бухгалтерского учета, применяемой на конкретном предприятии.

¨ Коэффициент цена / прибыль (до уплаты налогов). Позволяет устранить различия в налогообложении.

¨ Коэффициент цена / денежный поток (после уплаты налогов). Приводит к величине стоимости собственного капитала, основанной на имеющемся денежном потоке. Позволяет устранить различия по начислению износа и амортизации.

¨ Коэффициент цена / денежный поток (до уплаты налогов). Позволяет устранить различия в налогообложении.

¨ Коэффициент цена / балансовая стоимость. Позволяет определить стоимость собственного капитала, но основан на стоимости чистых активов, а не на прибылях или денежном потоке.

Обычно мультипликатор корректируется поправкой на страновой риск.

v Примечание:

- Цена = рыночная стоимость одной акции * количество акций;

- Денежный поток = чистый доход + амортизация – прирост оборотного капитала – инвестиции + прирост долгосрочной задолженности;

- Балансовая стоимость (нестандартизированный показатель) = активы – нематериальные активы – амортизация – долгосрочная задолженность.

Применение мультипликаторов к оцениваемой компании.

Главное – четкость в применении рассчитанных мультипликаторов к оцениваемой компании: прибыль (до налогов) → прибыль (после налогов); денежный поток (до налогов) → денежный поток (после налогов); начало периода → на конец периода и т.д.

Мультипликаторы должны быть рассчитаны на максимально близкую (по времени) дату к моменту проведения оценки.