Виды акций

Оценка акций

Одним из преимуществ создания акционерных обществ (АО) является то, что его участники обладают ограниченной юридической ответственностью, а именно: в случае невыполнения компанией своих обязательств её акционеры несут ответственность только в размере своего внесённого вклада в финансирование данной организационно-правовой формы юридического лица. Таким образом, владение акциями компании несёт в себе риск потери инвестиции в полном объёме только в случае финансового краха компании. При успешном функционировании компании и при решении акционерами вопроса о распределении чистой прибыли они могут согласиться на полное получение своей доли прибыли в виде дивидендов, либо на резервирование части нераспределённой прибыли. Как было отмечено во второй главе, акции, дающие право собственности на имущество акционерного общества, относятся к двум категориям: привилегированные и обыкновенные. ФЗ “Об акционерных обществах“ (от 26.12.1995 № 208 ФЗ) установлено, что все акции общества являются именными ценными бумагами. Однако разрешается выпуск акций на предъявителя в определённом отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным ФЦКБ.

Привилегированные акции имеют ряд характеристик, которые ведут к ограничению степени риска, и следовательно, к ограничению получаемой по ним доли прибыли. Как правило, по привилегированным акциям выплачиваются дивиденды по фиксированной годовой ставке (подобно купону облигации). Но некоторые из этих акций считаются акциями участия. Это означает, что помимо права на фиксированную сумму дивидендов они дают право на долю оставшейся прибыли. Поскольку ранее такие акции имели широкое распространение, возникла необходимость внести в название акций, не участвующих в распределении дополнительной прибыли, слово «не участвующие». По отдельному виду привилегированных акций предусматривается накопление дивидендов из года в год за те финансовые годы, когда компания не получала достаточной прибыли для выплаты этих дивидендов. Когда привилегированные акции дают право на получение накопленных за прошлые годы (год) дивидендов из прибыли текущего года (до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям), их называют кумулятивными. Если уставом общества не установлен поздний срок выплаты дивидендов по привилегированным акциям, привилегированные акцияикумулятивными не считаются (ФЗ №120 –ФЗ от 07.08.2001). Когда такое накопление не допускается, акции называются некумулятивными. Размер дивиденда и величина ликвидационной стоимости привилегированной акции (выплачиваемой при ликвидации АО) определяется либо в твёрдой денежной сумме, либо в процентах к номинальной стоимости таких акций. Однако эти выплаты будут осуществлены, если в уставе общества есть соответствующие записи и определён порядок установления их величины. Владельцы привилегированных акций определённого типа, размер дивиденда по которым определён в уставе общества (за исключением владельцев кумулятивных акций) имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов и не было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право владельцев привилегтрованных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере (ФЗ №120 –ФЗ от 07.08.2001).Третий вариант, который может быть применён в отношении привилегированных акций, - это акции, подлежащие выкупу (т.е. имеющие фиксированную дату выкупа) или не подлежащие выкупу. В последние годы привилегированные акции встречаются всё реже по ряду причин: в случае возврата капитала они стоят после всех кредиторских обязательств компании; дивиденды по ним начисляются только когда компания получает прибыль да и то после выплаты процентов по всем другим долговым обязательствам; и если это не участвующие акции, цена на такие акции редко увеличиваются с ростом прибыли компании. Требования к рыночной доходности такого инструмента значительно выше, чем к доходности практически любого финансового инструмента.

Держатели обыкновенных акций являются реальными владельцами компании, они принимают на себя самую большую степень риска. Такие акции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным компании в обмен на долю прибыли и имущества компании. Самые важные права по этим акциям: право голоса на собраниях компании по вопросам политики компании, одобрения размеров дивидендов, избрания директоров, право на пропорциональную долю активов компании в случае прекращения её деятельности. Но эти акции не дают права на получение фиксированного дивиденда, дивиденды по ним выплачиваются только, если компания получила чистую прибыль. Существует несколько вариантов обыкновенных акций: учредительские акции (отсроченные акции); привилегированные обыкновенные акции. Учредительские акции, как правило, принадлежат первоначальным владельцам компании, которые размещают дополнительные акции и не хотят, чтобы их право голоса «растворилось» среди новых акционеров (не хотят терять контроль над компанией). По таким акциямдивиденды часто не выплачиваются в целях сохранения большего права голоса. В периоды выплаты хороших дивидендов по обыкновенным акциям они поднимаются в цене по сравнению с отсроченными. Но поскольку контроль при голосовании по-прежнему остаётся за отсроченными и эти акции редко переходят от одного владельца к другому, они в остальное время имеют более высокую цену, чем обыкновенные. Привилегированные обыкновенные акции часто дают преимущественное право на получение дивидендов (по сравнению с обыкновенными акциями) и на получение капитала в случае прекращения деятельности компании. По ним высока вероятность получения дополнительного права голоса (подобно отсроченным акциям) и их рыночная цена выше, чем у обыкновенных акций. Такие акции активно использовались владельцами швейцарских семейных фирм, желающими сохранить контроль над своими компаниями и одновременно получать значительную выгоду от их постоянной прибыльности. В последние пятнадцать лет стало заметным негативное отношение регулирующих органов рынка ценных бумаг к тому, что за обыкновенными акциями закрепляются разные права. В настоящее считается, что все обыкновенные акции одного эмитента должны заключать в себе совершенно равные права. Это один из элементов политики регулирующих органов по защите прав инвесторов.

Различают и такие понятия, как размещённые и объявленные акции. Размещёнными акциями считаются реализованные акции, которые определяют величину уставного фонда АО. Объявленными акциями являются акции, которые АО вправе размещать дополнительно к размещённым, их количество определяется в уставе АО. Наличие таких акций упрощает проблемы увеличения уставного капитала АО: в случае наделения акционерами данным правом совета директоров, он может принимать решение об увеличении уставного капитала в объёме, не превышающем стоимость объявленных акций, без созыва собрания акционеров.

Выделяют акции агрессивные и защитные. Агрессивные акции – это акции акционерных обществ, доходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнктуры. Это прежде всего предприятия коммунальной сферы. Даже в условиях экономического спада люди продолжают пользоваться электроэнергией, телефонами и т.п. Поэтому доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных. В преддверии экономического спада инвестору следует переключиться на защитные акции. Они обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные акции.

В западных странах сложилась практика оценки «качества» акций, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг акций говорит о степени их возможной доходности. Его дают аналитические компании. Наиболее известным из них в мировой практике являются «Standart & Poor» и «Moody’s Investors Servis». Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга. Например, компания «Standart & Poor» пользуется следующими обозначениями для обыкновенных акций: А+ (высший рейтинг), А (высокий), А- (выше среднего), В+ (средний), В (ниже среднего), В- (низкий), С (очень низкий). Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвесторов, и, соответственно, отражается на ее цене и доходности.

В терминологии фондового рынка встречается такое понятие как «голубые фишки». Оно относится к ведущим в своих отраслях крупным предприятиям с высоким кредитным рейтингом.

Крупные отечественные компании стремятся выйти на западный фондовый рынок, и прежде всего, американский. Процедура допуска акций иностранных компаний на рынке США довольно сложна. Поэтому во многих случаях в США начинают обращаться не акции иностранных компаний, а так называемые американские депозитарные расписки (ADR). ADR обычно выпускаются американским банками на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец ADR, как и настоящий акционер, получает на них дивиденды, и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Так как ADR выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс.

Спутником рыночной экономики, как известно является инфляция. Возникает вопрос, способны ли акции защитить сбережения инвестора от инфляции. На него можно ответь положительно для умеренной инфляции, так как по мере роста цепо мере роста цели предприятий. Однако сильная инфляция нарушает сбалансированное развитие экономики, ломает ее структуру и мешает успешному функционированию большинства предприятий. Поэтому в такой ситуации, как правило, акции не защищают от инфляции.

Оценка акций предприятия представляет собой по существу определение стоимости компании или той доли стоимости компании (бизнеса), которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценка может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, которые были выпущены открытыми или закрытыми АО.

Основой оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить его владельцу определённый доход. Основными источниками доходов от владения акциями являются дивиденды. Но рост стоимости акций, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением сферы её бизнеса и увеличением стоимости её активов, тоже может принести доход инвестору. Поэтому основными экономическими методами, используемыми для оценки акций, являются метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков и капитализации дохода.

Большую роль на величину оцениваемой стоимости оказывает размер оцениваемого пакета. Так, если оценивается контрольный пакет, то к стоимости пакета добавляется премия за контрольный харктер, т.е за возможность назначать руководителей и осуществлять управление компанией. Важной характеристикой, влияющей на стоимость пакета помимо его размера, является ликвидность оцениваемых бумаг. Наибольшей ликвидностью обладают акции ОАО, котирующихся на основных биржевых площадках. Наименьшей ликвидностью – акции ЗАО, не участвующие в открытом обороте.

Для оценки акций необходимы следующие документы: 1.копии учредительных документов; 2. копии проспектов эмиссии, отчётов об итогах выпуска акций; 3.перечень видов деятельности и организационная структура компании; 4.копии договоров аренды на недвижимое имущество (если аренда имеет место); 5.данные бухгалтерской отчётности за последние 3-5 лет; 6.последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская прверка); 7.ведомость основных фондов; 8.инвентарные списки имущества; 9.данные обо всех активах (недвижимости, запасах, векселях, облигациях, нематериальных активах и пр.); 10.расшифровка дебиторской и кредиторской задолженностей; 11.информация о наличии дочерних компаний, холдингов,, финансовая документация по ним; 12.бизнес-план компании на ближайшие 3-5 лет с указанием таких показателей, как: величина планируемой валовой выручки, размер инвестиций, величина издержек и чистой прибыли, другие составляющие денежных потоков по годам рассматриваемого периода. Этот перечень может быть сокращён или расширен.