Рассмотрим портфель, состоящий из 2-х активов: один из них без риска, например, государственные облигации, другой – рискованный актив.
Х0 – доля безрискового актива
Хr – доля рискованного актива
- риск рискованного актива
|
Заемный
Изменяя удельный вес рискового актива А, инвестор может построить портфель с различными характеристиками риска и доходности.
1) Если мы находимся в точке С, то в портфель входят безрисковые бумаги (облигации), а это есть не что иное, как кредитование заемщика. Поэтому портфель, составленный на отрезке В А называется кредитным.
2) Если мы находимся в точке D, где х1>1, x0<0 (продает облигации). Это значит, что инвестор занимает по безрисковой ставке средства с долей x0 и эти средства помещает в рисковый актив. Получив доход по рисковому активу, инвестор возвращает долг с учетом безрисковой доходности. Поскольку для формирования портфеля D инвестор занимает средства, то такой портфель называется заемным.
|
|
Пример.
Инвестор приобретает рискованный актив А на 100 000 руб. за счет собственных средств. Одновременно занимает 50 000 руб. под 10% и также инвестирует их в актив А. Ожидаемая доходность актива m r = 15%, а риск . Определить доходность портфеля.
Пусть доходность актива А оказалась равна ожидаемой доходности. Таким образом, инвестор получил дополнительные 2,5% на свои инвестиции. Они возникли за счет финансового рычага, когда средства занимались под 10%, а принесли 15%.
Однако, если доходность актива понизилась, например, до величины 9%, то
То есть получили доходность даже более низкую, чем занимали и понесли финансовые потери.
Пример.
Пусть m0=6%, mr=15%, . Изобразить на рисунке точку (портфель) L, соответствующий долям х0L=0,3; хrL=0,7
%
Изобразим на рисунке точку D (xr=1,5; x0=-0,5)
Рис.2