Модель дисконтирования свободного денежного потока

Если корпорация не имеет дивидендной политики (не платит дивиденды), то аналитики переходят от модели дисконтирования дивидендов к модели дисконтирования денежных потоков.

В зависимости от того, какой свободный денежный поток рассматривается (на весь капитал или только на собственный), возникают два класса моделей:

- модели оценки всего капитала компании

- модели остаточного денежного потока

Свободный денежный поток (FCF) - величина денежных средств, рассчитанная за определенный период времени и показывающая величину возможного изъятия инвесторами выгод от компании с учетом оценки и погашения не только текущих, но и капитальных (инвестиционных) обязательств, связанных с необходимостью продолжения бизнеса.

Для применения конструкции денежных выгод следует придерживаться ряда правил:

• Корректно учитывать инфляцию, т.е. учитывать инфляционные ожидания.

• Корректно учитывать риски. Правило учета риска: двойной учет недопустим.

• Учитывать характеристики рассматриваемой компании. Следует иметь
в виду, что не все компании могут быть оценены методом дисконтированных
денежных потоков (только крупные компании в зрелых отраслях).

Модель может быть реализована:

1. для оценки всего финансового капитала компании (V).

Ключевыми параметрами выступают свободный денежный поток, доступный всем финансовым владельцам капитала (FCF), и средневзвешенная стоимость капитала.

FCF = EBIT(1-T) - NWC – CAPEX,

где EBIT(1-T) = NOPAT

2. для оценки только акционерного (собственного) капитала (S).

Рассматриваются поток, остающийся после расчетов по всем обязательствам только собственникам бизнеса (FCFE), это остаточный денежный поток, и соответствующая инвестиционным рискам ставка требуемой доходности по собственному капиталу как ставка дисконтирования.

FCFE = NI + A - ∆NWC – CAPEX + ∆D