Валютный курс - это цена одной валюты, выраженная в другой валюте

Равновесный валютный курс устанавливается во время торгов на валютных биржах. Спрос на иностранную валюту и одновременно предложение на­циональной валюты создает импорт товаров и услуг. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт позволяет стране зарабатывать иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

Факторы, определяющие валютный курс, подразделяются:

а) на долгосрочные - уровень производительности труда в той или иной стране; темпы роста ВВП; место и роль страны в международной торговле и в международных инвестициях;

б) на среднесрочные - сальдо баланса по текущим операциям; саль­до баланса официальных расчетов; соотношение уровней процентных ставок по депозитам; различия в темпах инфляции;

в) на краткосрочные- психологические (мнения крупных банки­ров, валютных дилеров, управляющих валютными отделами ведущих

компаний о перспективах динамики курса той или иной валюты); де­зинформация; ажиотажные прогнозы или догадки; внешнеэкономичес­кие обстоятельства; изменения во внутренней политике; настроение общества в отношении своего правительства и проводимой политики; слухи и т.д.

Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной стра­ны приведет к росту спроса на валюту этой страны и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты при данном уровне ва­лютного курса. В результате валюта данной страны подорожает. Пере­ключение потребления с отечественных товаров на импортные будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса, что приведет к обесцениванию национальной валюты.

В долгосрочном периоде цены на товары, предназначенные для меж­дународного обмена и очищенные от налогов и тарифов, должны быть одинаковыми. Это предположение положено в основу паритета поку­пательной способности валют (ППС). Теория ППС была впервые предложена шведским экономистом Густавом Касселем (1866-1945 гг.). хотя подобного рода идеи высказывал еще Д.Рикардо.

Согласно данной теории, валютные курсы стран определяются со­отношением общего уровня цен. Иначе говоря, валюта будет дорожать или обесцениваться до тех пор. пока определенная сумма денег, кон­вертируемая по рыночному валютному курсу, не сможет быть обмене­на на одинаковую по составу и объему "рыночную'' корзину товаров и услуг в обеих странах.

Различают номинальный и реальный валютные курсы. Номиналь­ный валютный курс - условия обмена национальных валют. Реаль­ный валютный курс - условия обмена товаров и услуг (условия тор­говли). Номинальный валютный курс может быть прямым (например, 1 доллар = 29 рублям) и обратным (например, 1 рубль = 1/29 доллара). На основе рыночного номинального валютного курса устанавливается официальный валютный курс.

Реальный валютный курс - это цена одного и того же товара, про­изведенного (продаваемого) в странах-контрагентах.

Он определяется (для прямого валютного курса) как:

e = е • Р* / P

где e - реальный валютный курс; е - номинальный валютный курс; Р* - цена товара в иностранной валюте; Р - цена того же товара в национальной валюте внутри страны.

Например, цена американских окорочков в России составляет 35 руб., номинальный валютный курс - 29 руб. за 1 долл., цена тех же окороч­ков в США - 0,5 долл.

Реальный валютный курс = 29 руб./долл. • 0,5 долл./ 35 руб.

Если реальный валютный курс меньше единицы, то импортные това­ры дешевле отечественных и их охотнее будут покупать внутри страны. Обратная ситуация возникаем когда реальный курс больше единицы.

Валютные курсы могут иметь разные режимы. Они могут быть фик­сированными и плавающими.

Фиксированный валютный курс национальной валюты устанав­ливается центральным банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по уста­новленному курсу всем субъектам рынка.

Плавающий валютный курс устанавливается в результате свобод­ных колебаний спроса и предложения как равновесная цена на валют­ном рынке, то есть центральный банк не вмешивается в рыночную де­ятельность с целью повлиять на валютный курс, хотя он устанавливает официальный валютный курс, опираясь на плавающий, но без обяза­тельств вести расчеты по этому курсу.

И плавающий, и фиксированный курсы имеют свои преимущества и недостатки. Преимущество фиксированного валютного курса в том, что он делает международные операции предсказуемыми. Но он пред­полагает устойчивую экономику и значительные валютные резервы цен­трального банка. Основное достоинство плавающего валютного курса в том, что он выступает "автоматическим стабилизатором", способству­ющим урегулированию платежных балансов без видимых потерь офи­циальных валютных резервов, и не требует вмешательства централь­ного банка в рыночный механизм. В то же время значительные колебания валютных курсов отрицательно сказываются на междуна­родной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность в меж­дународных экономических отношениях. Кроме того, при данной сис­теме не исключается возможность проведения инфляционной политики со стороны центрального банка.

В современных условиях в чистом виде ни фиксированный, ни пла­вающий валютные курсы не используются. Страны все больше приме­няют смешанные системы:

- "управляемое плавание", при котором предусматривается воз­можность интервенций центрального банка на валютном рынке с це­лью ''сгладить" нежелательные колебания валютного курса;

- " ползущая привязка", при которой происходит ежедневное из­менение валютного курса на заранее запланированную и объявленную

величину;

- "корректируемая привязка", при которой изменение курса на­циональной валюты осуществляется с целью восстановления конку­рентоспособности национальной продукции;

- "валютный коридор", при котором изменение курса националь­ной валюты происходит на неизвестную заранее величину, но в заранее

объявленных рамках;

- " валютный совет", при котором любой прирост денежной массы покрывается исключительно приростом резервов иностранной валюты и полностью исключается внутренний кредит центрального банка пра­вительству.

Валютные курсы - важные объекты регулирования как внутри госу­дарства, так и в межгосударственных отношениях.

Валютное регули­рование - установление правил проведения любых операций нерезидентами и сделок в иностранной валюте между резидентами в целях обеспечения проводимой прави­тельством монетарной и внешнеторговой политик.

Оно применяется в целях накопления необходимых резервов в руках государства, уравновешивания платежных балансов, поддержания курса национальной ва­люты, недопущения валютной спекуляции и т.д.

Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, мож­но выделить меры прямого и косвенного регулирования. К методам косвенного регулирования в условиях открытой экономики относит­ся почти весь арсенал монетарной и фискальной политик. Государство может использовать и меры прямого воздействия. Среди них можно отметить дисконтную политику (изменение учетной ставки), валютные интервенции.

Валютные интервенции - попытка стабилизации валютных курсов за счет использования официальных валютных резервов: покупки и продажи иностранной валюты .

Цент­ральный банк может совмещать продажу иностранной валюты на внеш­нем рынке с соответствующей покупкой ее на внутреннем открытом рынке. Такая процедура известна как стерилизация. Центральный банк может целенаправленно понижать курс валюты своей страны, позво­ляя ей обесцениться относительно других иностранных валют. В этом случае ЦБ проводит девальвацию своей валюты. Она призвана стиму­лировать экспорт и совокупный спрос.

Девальвация – сознательное и целенаправленное понижение курса национальной валюты Центральным банком с целью ограничения импорта и стимулирования экспорта.

Центральный банк может про­водить ревальвацию своей валюты, то есть повышать ее курс, что ог­раничивает экспорт и совокупный спрос, но поощряет импорт.

Ревальвация – сознательное и целенаправленное повышение курса национальной валюты Центральным банком с целью ограничения экспорта и стимулирования импорта.

Еще одним способом воздействия на валютные курсы может быть введение валютных ограничений, то есть мер ограничивающих, либо жестко регламентирующих права граждан обменивать валюту своей страны на иностранную.

В то время как валютное регулирование осуществляется на валют­ном рынке и через него, валютный контроль состоит в прямом воз­действии государства на спрос и предложение валют, на валютный курс, устанавливаемый органами власти. Следует иметь в виду, что в осуще­ствлении валютного регулирования возможности государства ограни­чены. Все зависит от состояния бюджета, денежно-кредитной полити­ки. Если не удается укрепить экономику, стабилизировать ее, обеспечить экономический рост, то рано или поздно придется решать проблемы бюджета путем включения печатного станка.

В стабилизации международных валютно-финансовых отношений, в развитии послевоенной экономики, в формировании единого глобального мира огромную роль сыграл МВФ, созданный в 1944 году. МВФ (Международный валютный фонд) - многосторонняя межправитель­ственная валютно-кредитная организация, имеющая статус специали­зированного учреждения ООН. Это гигантский банк данных, мощный центр глобального экономического анализа как основы выработки и представления рекомендаций в области валютно-кредитной, экономи­ческой политики для каждой из стран-членов, с которой проводятся консультации. МВФ специализируется, как правило, на вопросах крат­косрочной финансово-экономической стабилизации.

18.3. Влияние монетарной и фискальной политики государства на совокупный доход в открытой экономике. Модель Манделла-Флеминга

Между основными параметрами экономики су шествует тесная вза­имосвязь. Экономика большинства стран является открытой. Это обус­ловливает, с одной стороны, влияние монетарной и фискальной поли­тик государства на совокупный доход и валютный курс, с другой стороны, валютный курс оказывает влияние на монетарную и фискаль­ную политику.

Малая открытая экономика с совершенной мобильностью капитала может анализироваться с помощью модели Манделла-Флеминга (ММФ). Эта модель может быть использована для оценки результатов тех или иных мер экономической политики при различных режимах валютного курса.

Р.А. Манделл и Дж.М. Флеминг обнаружили, что монетарная и фис­кальная политики оказывают различное относительное воздействие на совокупный доход в открытой экономике. Они показали, что при фиксированном валютном курсе фискальная политика имеет срав­нительное преимущество перед монетарной. При плавающем ва­лютном курсе, наоборот, монетарная политика имеет сравнительное преимущество перед фискальной, то есть фактически требуется два независимых инструмента экономической политики для достижения двух независимых целей: внутреннего и внешнего равновесия.

Исследования Дж. Флеминга и Р. Манделла были выполнены, когда еще функционировала Бреттонвудская валютная система, и позволили в общих чертах проанализировать и сравнить возможные изменения в системах с плавающим и фиксированным валютным курсом. Это спо­собствовало отходу от Бреттонвудской системы и стимулировало даль­нейшее развитие мировой экономики.

Модель Манделла-Флеминга представляет собой модификацию для открытой экономики модели IS-LМ, разработанной для анализа зак­рытой экономики. Как и в модели IS-LМ, предполагается, что уровень цен неизменен и не влияет на доход, выпуск. ММФ характеризуется тремя уравнениями:

V = С (V-Т) + I (г) + G + N_x (e) IS

M/Р = L(г, V) LМ

г = г*

Первое уравнение описывает рынок товаров. В соответствии с ним объем выпуска равен совокупному спросу, который зависит от чистого дохода (V-Т), процентной ставки (г), обменного курса (е). Модель пред­полагает равенство номинального и реального курса (е=e) Характери­зуемое этим уравнением равновесие на товарном рынке предполагает равенство инвестиций и сбережений (I = S).

Второе уравнение описывает рынок денег и предполагает, что пред­ложение реальных денег (М/Р) равняется спросу на них L (г, V), или LМ.

Третье уравнение предполагает, что внутренняя ставка процента в малой открытой экономике (г) равна мировой (г*).

Модель содержит три экзогенные переменные V. т, е, поэтому она может быть представлена двумя графиками, в одном из них за констан­ту принимается г. в другом - е.

Взаимосвязь между ставкой процента (г) и объемом выпуска (V) по­казана на рис. 18.1.

Рис. 18.1. Модель Манделла-Флеминга на графике V - т

Если национальная ставка процен­та окажется больше мировой (г > г*), то это приведет к притоку капитала в эту страну. Приток инвестиций приведет к понижению националь­ной ставки процента до уровня ми­ровой. Если национальная ставка процента окажется меньше мировой (г < г*), то это приведет к оттоку ка­питала из данной страны и к повы­шению ставки процента (г). Таким образом, кривая IS будет сдвигаться в ту или другую сторону до тех пор, пока не установится равенство национальной и мировой ставки процента. Так как приток и отток ка­питала влияет на ставку процента, то положение кривой IS зависит от обменного курса (IS (е)).

На рис. 18.2 показана взаимосвязь между обменным курсом (е) и до­ходом (V) при предположении, что национальная ставка процента равна мировой и является постоянной. Исходя из предположения, что цент­ральный банк проводит курс на равновесие спроса на деньги (L (г*, V)) и предложения реальных денег (М/Р), то есть что М/Р = L (г*, V), кривая L М вертикальна и зависит от мировой ставки процента, что обозначается как L М*. Кривая IS * также зависит от мировой ставки процента и при прямом валютном курсе имеет положительный угол наклона.

Если курс национальной валюты повышается (для покупки од­ного доллара потребуется меньше, например, рублей), то будет стимулироваться импорт. Чистый экс­порт сокращается. объем выпуска уменьшается, уменьшаются и сбе­режения, и инвестиции. Соответ­ственно центральный банк должен уменьшить и предложение денег. Понижение валютного курса, сти­мулируя экспорт, увеличит доход, сбережения и инвестиции.

V_I V равновесный уровень дохода

Рис. 18.2. Модель Манделла-Флеминга на графике V - е

Рассмотрим влияние фискальной и монетарной политик государства на совокупный доход в малой открытой экономике при плавающем и фиксированном валютных курсах.

Модель с плавающим валютным курсом. Если правительство проводит стимулирующую фискальную политику, увеличивая государ­ственные закупки и (или) снижая налоги, то кривая IS сдвигается впра­во, тогда как кривая LМ остается неподвижной, что свидетельствует о постоянстве дохода (рис. 18.3).

е

V, V

Рис. 20.3. Стимулирующая фискальная политика при плавающем валютном курсе

Происходит повышение процентной ставки, что немедлен­но увеличивает приток иност­ранного капитала, стимулируя спрос на национальную валюту и повышая ее цену - валютный курс, а это сокращает чистый экспорт и сводит на нет резуль­тат расширения спроса на това­ры и услуги на внутреннем рын­ке, так что в итоге равновесный уровень дохода не меняется. Таким образом, фискальная политика государства при плавающем ва­лютном курсе оказывается неэффективной.

Если правительство прово­дит стимулирующую монетар­ную политику (рис.18.4). увели­чивая предложение денег, то при предположении о неизмен­ном уровне цен это приведет к росту запасов денег в реальном выражении. Кривая LМ сдви­нется вправо, валютный курс снижается. Рост предложения денег "давит" на национальную процентную ставку, что стимулирует отток капитала из стра­ны. В результате увеличивается спрос на иностранную валюту. Курс национальной валюты падает, а чистый экспорт увеличивается. При этом начинают расти совокупный спрос, внутренние инвестиции. Доход и внутренняя ставка процента возвращается к своему стабильному мировому уровню. Таким обра­зом, воздействие монетарной политики на уровень дохода в малой от­крытой экономике осуществляется, в основном, не через ставку про­цента, а через валютный курс - его снижение стимулирует экспорт, совокупный спрос и вместе с тем доход. Такая политика оказывает­ся эффективной.

V₁ V₂

Рис. 18.4. Стимулирующая монетарная политика при плавающем валютном курсе

Модель с фиксированным валютным курсом. Рассмотрим влия­ние стимулирующей фискальной политики. Внутренний спрос стиму­лируется путем увеличения государственных закупок и (или) сниже­ния налогов. Это приводит к сдвигу кривой IS вправо (рис.18.5). Валютный курс должен поддерживаться на фиксированном уровне, для чего надо увеличить денежную массу, то есть кривая LМ сдвинется так­же вправо. Таким образом, новая равновесная точка будет лежать правее исходной. Совокупный доход возрастает. Существенный момент: стимулирующая фискальная политика при фиксированном валютном курсе обязательно связа­на с кредитно-денежной экс­пансией, что неизбежно в дальнейшем повлияет на уро­вень цен.

Рис. 18.5. Стимулирующая фис­кальная политика при фиксирован­ном валютном курсе

Рассмотрим влияние денеж­ной экспансии без соответству­ющего стимулирования спроса. Напомним, что предложение де­нег центральный банк может увеличить не только путем эмис­сии денег, но и проведения опе­раций на открытом рынке, ску­пая долговые обязательства (облигации) правительства. При этом кривая LМ сдвигается вправо и валютный курс упадет ниже объяв­ленного (рис. 18.6).

Рис 18.6. Монетарная политика при фиксированном валютном курсе.

Дорогая иностранная валюта будет скупаться. Центральный банк теперь обязан будет выкупать собственную на­циональную валюту, продавая иност­ранную. Установив фиксированный ва­лютный курс, центральный банк теряет контроль над денежным предложени­ем. Когда валютные резервы централь­ного банка будут исчерпаны, страна будет вынуждена провести девальва­цию, то есть снизить официальный курс национальной валюты. Это приведет к росту экспорта и дохода. Если необходимо сократить экспорт (напри­мер, при истощении ресурсов), то надо повысить официальный курс наци­ональной валюты, то есть провести ревальвацию.

Итак, модель Манделла-Флеминга позволяет сделать несколько выводов:

1. Результаты любой экономической политики в малой открытой эко­номике зависят от того, какой валютный режим установлен: плаваю­щий или фиксированный.

2. Возможности воздействия монетарной и фискальной политик на совокупный доход зависят от действующего валютного курса.

3. При плавающем валютном курсе на доход влияет лишь монетар­ная политика. При фиксированном валютном курсе на доход воздей­ствует лишь фискальная политика.

В настоящее время большинство государств проводит экономичес­кую политику при плавающем валютном курсе. Гибкий валютный курс имеет преимущество особенно для переходных экономик, поскольку, во-первых, ограничивается спрос на импорт при росте цен, во-вторых, ва­лютный курс становится основным инструментом регулирования пла­тежною баланса, в-третьих, устраняется перекос в структуре цен, доставшихся в наследство от старой экономики. Структура националь­ной экономики начинает подстраиваться под структуру мировой эконо­мики, под мировой уровень цен. В-четвертых, если удается стабилизиро­вать курс национальной валюты, то это становится фактором, позволяющим стимулировать приток капитала, а, следовательно, эконо­мический рост.