Продавець

О

Он

ю

•з

Оплата товару

Покупець

з

• вибір брокерської фірми;

• установлення договірних відносин;

• заявка на продаж;

• узгодження умов зв"язку;

• представлення доручення під час укладання угоди-доручення;

• гарантія наявності товару

• оплата брокерських послуг

Посередник продавця -брокерська фірма

Реєстрація угод

Інформація про торги

• вибір брокерської фірми;

• установлення доі овірних відносин,

• заявка на покупку,

• узгодження умов зв'язку,

• представлення доручення під час укладання угоди-доручення

• гарантії платоспроможності

• оплата брокерських послуг

Посередник покупця -брокерська фірма

Реєстрація угод

• акредитація на біржі;

• заява на участь у торгах;

• експертиза товару, який виставлено на продаж

Інфор-	і
мація
про
торги	г

* акредитація на біржі;

• заява на участь у торгах

Біржа

інформація про товари, які виставлено на торги,

допуск брокерів до зала;

біржовий торг;

реєстрація угод,

реєстрація біржових договорів

Рис. 17. Порядок укладання угод на товарній біржі 118

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

5.3. СУТНІСТЬ Ф'ЮЧЕРСНИХ УГОД

Ф'ючерсні угоди з'явилися у біржовій практиці у середині IX ст. в СІЛА, коли в Чикаго у 1848 р. утворилась зернова біржа "Чиказький Торговий Будинок".

Ф'ючерсні угоди означають купівлю або продаж не реального товару, а тільки контрактів на нього на майбутній період. Здебільшого це термін до 1 року, але на деяких світових товарних біржах він становить 3-5 років.

Головна відмінність ф'ючерсних угод від угод з реальним товаром полягає у тому, що результатом є не передача реального товару від продавця до покупця, а купівля чи продаж контракту на реальний товар.

У світовій біржовій практиці ф'ючерсні угоди посідають провідне місце. У біржовому обороті їх частка досягає 80%. Вони використовуються для здійснення біржових спекуляцій, пов'язаних з динамікою цін, тому що результатом ф'ючерсної угоди є виплата або отримання різниці між ціною контракту в день його укладання і ціною в день виконання.

У*«'-'уУ біржовій практиці України ф'ючерсні угоди не мають широкого розповсюдження і становлять лише 5% від біржового обороту. Доцільність більш активного використання світового досвіду в здійсненні ф'ючерсних угод пов'язана з їх суттєвими перевагами над угодами з реальним товаром:

- вони не потребують великих матеріальних, трудових і фінансових витрат;

- по них є значно нижчий ціновий і неціновий ризик;

- лише сукупність ф'ючерсних угод дає змогу біржі виконувати одну з її основних функцій - ціноутворення;

і- механізм ф'ючерсних угод дає змогу здійснювати страхування \ цінового ризику по угодах з реальним товаром.,

Об'єктом ф'ючерсних угод виступає стандартний біржовий контракт. Ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір на поставку біржового активу в зазначений у договорі термін за ціною, визначеною сторонами під час укладання угоди. Щоб краще зрозуміти сутність ф'ючерсного контракту, його слід порівняти з форвардним контрактом. Ф'ючерсні контракти належать до класу погоджувань про майбутню купівлю.

Економіко-організаціпні основи біржової торгівлі

Ф'ючерсні контракти передбачають поставку практично ще не виготовленого товару в майбутньому в конкретний, порівняно віддалений термін за котирувальною ціною періоду (позиції, терміну) поставки (на відміну від форвардної угоди, за якою поставка товару відбувається в майбутньому, але за ціною, що склалася на момент її укладання). До терміну виконання угоди в розрахункову (клірингову палату) біржі вноситься невелика сума застави (депозит, маржа).

Ф'ючерсні контракти - це біржові контракти, яким на відміну від форвардних, притаманні такі додаткові властивості, або відмітні особливості.

По-перше, це біржові контракти, укладання яких відбувається тільки на біржах, у той час як форвардні контракти укладаються на позабіржовому ринку. Кожна біржа самостійно розробляє ф'ючерсні контракти, за якими укладаються угоди.

По-друге, це стандартні контракти не тільки за формою, але й за змістом. Форма форвардного контракту в будь-якій конкретній сфері діяльності є звичайно типовою, але всі конкретні умови контракту за кількістю первинного активу, його якісними характеристиками тощо оговорюються між сторонами угоди під час його укладання. Ф'ючерсний контракт стандартизований за всіма параметрами: за споживчою вартістю первинного активу, його кількістю, місцем і терміном поставки, термінами і формами розрахунку, штрафними санкціями і арбітражем тощо, окрім одного - ціни товару, яка формується у процесі біржових торгів.

По-третє, виконання і всі розрахунки за ф'ючерсним контрактом гарантовані біржею і розрахунковим органом, що обслуговують дану біржу, - розрахунковою (кліринговою) палатою завдяки наявності великого страхового фонду, обов'язкового механізму гарантійної застави (маржі) і подвоєнню при реєстрації укладеного в ході біржових торгів ф'ючерсного контракту в розрахунковій палаті як контракту між покупцем первинного активу й розрахунковою палатою як продавцем і як контракту між продавцем первинного активу і розрахунковою палатою як покупцем.

По-четверте, форвардний контракт укладається для того, щоб купити (продати) первинний актив, і невиконання цього контракту може обернутися крупними штрафними санкціями для підприємства-порушника контракту. Ф'ючерсний контракт завдяки механізму можливого дострокового припинення зобов'язань за ним будь-якою з його сторін має своєю метою не купівлю-продаж первинного активу,

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

а одержання прибутку (доходу) від угод на ф'ючерсному ринку. Він є здебільшого спекулятивним.

По-п'яте, форвардні контракти можуть укладатись на будь-які первинні активи біржового ринку, ф'ючерсні контракти мають в основі обмежене коло таких первинних активів, головною рисою яких є неиередбаченість в зміні цін і їх основоположний характер.

Таким чином, на відміну від контракту на форвардних умовах, в яких здебільшого кількість, якість продукції, час і місце її поставки встановлюються у процесі укладання контракту за кожною угодою, у ф'ючерсному контракті ці умови наперед визначені біржею. Тобто, ф'ючерсний контракт - це стандартний контракт, тоді як форвардний має індивідуальний характер.

Основні порівняльні характеристики ф'ючерсних та форвардних контрактів наведені на рис. 18.

\ ОЗНАКИ \

Ф'ючерсний контракт

Узгоджується сторонами	© Розмір поставки	Стандартизований
Узгоджується сторонами	© Якість товару	Стандартизован а
Узгоджується сторонами	® Термін поставки	Встановлюється біржею
Узгоджується сторонами на момент укладання (виконання) угоди	® Ціна товару	Визначається під час біржових торгів
Контракт закінчується поставкою наявного (реального)товару	® Виконання контракту	Контракт ліквідується
Відсутній	© Гарант угоди	Розрахункова (клірингова) палата біржі
1 Не обов'язковий	© Публікація інформації про угоду	Обов'язкова
Дуже висока	® Ймовірність поставки товару за контрактом	Дуже низька

Рис. 18. Порівняльна характеристика форвардних

та ф'ючерсних контрактів

Економіко-організаційні основи біржової торгівлі

З метою максимального прискорення укладання ф'ючерсних угод, полегшення ліквідації контрактів і спрощення розрахунків біржами, розроблені стандартні форми ф'ючерсних контрактів.

Стандартизація ф'ючерсного контракту включає уніфікацію таких основних показників: споживча вартість товару, його кількість і ринкові умови обігу, вид товару, його базисна кількість і розміри доплат за відхилення від неї, розміри партії товару, умови й терміни поставки, форма оплати, санкції за порушення умов контракту, порядок арбітражу та ін. У ф'ючерсній торгівлі мають значення лише вид товару, на який укладається контракт, кількість таких контрактів, місяць поставки і, головне, ціна даного товару, яка проставляється в контракті.

Стандартизація ф'ючерсного контракту робить його незмінним в усіх угодах між різноманітними продавцями і покупцями, що укладаються протягом усього терміну його існування.

Стандартизація ф 'ючерсного контракту має такі переваги:

- різке прискорення процесу укладання угоди;

- збільшення кількості угод, що укладаються;

- спрощення розрахунку за угодами;

- притягнення до біржової торгівлі кола осіб і організацій, що не володіють самим біржовим активом;

- торгівля в спрощеній формі шляхом посилання на типовий контракт (без оформлення самих контрактів).

Стандартизація біржового контракту за ф'ючерсною угодою здійснюється за такими критеріями:

а) кількість товару, що міститься в одному контракті (у біржовій термінології використовується термін "лот" — партія, фактичний обсяг поставки товару за біржовими контрактами, кратний біржовій одиниці). Так, наприклад, розмір одного ф'ючерсного контракту на біржах світу на зерно дорівнює 5000 бушелів (один бушель - міра об'єму: пшениці й соєвих бобів - 60 фунтів, зерна кукурудзи -56 фунтів (один фунт — 450 г), тобто на контракт припадає 136 т пшениці або 126 т кукурудзи); за бавовною - 50 тис. англійських фунтів (приблизно 23 т); нафтою - 1000 барелей (135 т) та ін. Це так звана біржова одиниця, тобто мінімальна кількість товарів (з мінімально допустимими відхиленнями, передбаченими правилами торгівлі, яка може бути продана на біржі за одним контрактом (як правило, відповідає вмісту одного транспортного засобу або місця —

_______ Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній б іржі

зерновозу тощо). Ф'ючерсні угоди можна укладати на будь-яку кількість товару, кратну цим розмірам;

б) якісний стандарт товару. Зазвичай, ф'ючерсні угоди можуть здійснюватися тільки за одним стандартним видом визначеного товару, тобто тільки за одним його сортом, який називають базисним. На кожний базисний сорт біржею розробляється й затверджується один типовий контракт. У тих випадках, коли, окрім базисного виду, біржа встановлює для ф'ючерсних угод ще декілька сортів даного товару, то розрахунок при цьому робиться на основі котирування цін базисного виду з надбавкою (премією) за товар вищого сорту або зі знижкою (дисконтом) за товар нижчого сорту. У біржовій торгівлі надбавка позначається "онс", а знижка- "оффс";

в) базис поставки товару (тобто місце, куди він повинен бути доставлений). Цей параметр біржового контракту передбачається на той випадок, якщо за окремими ф'ючерсними угодами продавець або покупець віддадуть перевагу при їх виконанні реальному товару (це не заборонено правилами біржової торгівлі). Базис поставки повинен бути пов'язаний із залізничними, водними або автомобільними магістралями й відповідними складськими приміщеннями для зберігання товару;

г) термін завершення контракту. При ф'ючерсних угодах він називається "тривалістю позиції" (період, в якому дозволена поставка товару за ф'ючерсним контрактом) і встановлюється, як правило, у місяцях. Тривалість позиції може мати інтервал в один, два або три місяці;

д) останній день торгівлі ф 'ючерсними контрактами установлює на кожній конкретній біржі останній термін продажу купленого контракту або покупки проданого в місяці виконання. Зазвичай, встановлюється не пізніше 10 днів до закінчення останнього місяця контракту. Якщо цей термін порушений, то з наступного дня контракт повинен почати виконуватись шляхом поставки реального товару;

є) останній день постачання товару під час реалізації ф'ючерсного контракту, якщо у виняткових випадках покупець ф'ючерсного контракту захоче реалізувати його поставкою реального товару. У цей день товар повинен бути доставлений до місця призначення. Зазвичай таким днем призначається останній робочий день того місяця, за яким передбачена позиція контракту за ф'ючерсною угодою. Відповідно за цей період здійснюється і остаточний грошовий розрахунок за контрактом. Отже, за таких стандартизованих

Економіко-організаціпні основи біржової торгівлі

параметрів біржового контракту предметом торгів за ф'ючерсною угодою може бути тільки ціна.

Основними товарами, угоди з якими укладають на ф'ючерсних біржах, є зернові, олієнасіння, олія, нафта і нафтопродукти, дорогоцінні та кольорові метали, бавовна, цукор, кава, какао-боби, жива худоба. Останнім часом здебільшого використовуються товарні ф'ючерси з паливно-мастильними матеріалами, металами, менше - з сільськогосподарською сировиною: пшеницею, кавою, цукром тощо.

Усі ф'ючерсні контракти в обов'язковому порядку повинні бути зареєстровані у розрахунковій палаті біржі. Після цього продавець та покупець контракту більше не вступають у відносини один з одним як сторони, що підписали контракт. Вони мають справу лише з розрахунковою палатою біржі.

Кожна сторона ф'ючерсної угоди має право в односторонньому порядку, в будь-який момент, ліквідувати ф'ючерсний контракт шляхом укладання офсетної (зворотної) угоди на таку ж кількість товару. Ліквідація ф'ючерсного контракту передбачає сплату розрахунковій палаті або отримання від неї різниці між ціною контракту в день його укладання і поточною біржовою ціною на момент його ліквідації.

За умови, якщо ф'ючерсний контракт не було ліквідовано до завершення його терміну, продавець може поставити реальний товар, а покупець - прийняти його на умовах, що визначені правилами даної

біржі.

У здійсненні ф'ючерсних угод велике значення має маржа. Вона слугує грошовою заставою забезпечення виконання умов контракту -гарантією того, що як покупець, так і продавець сумлінно виконують зобов'язання щодо поставки та отримання товарів за контрактом, якщо тільки вони не погасили свої зобов'язання за допомогою

офсетної угоди.

У біржовій практиці діють два основних типи маржі: початкова

та підтримувана.

Початкова маржа (операційна), або застава при відкритті маржового рахунку - це сума, яку учасник торгів на ф'ючерсному ринку повинен внести на свій маржовий рахунок у той час, коли він віддає доручення купити чи продати ф'ючерсний контракт. Здебільшого сума маржі становить 2-10% від номінальної вартості контракту.

Підтримувана (варіаційна) маржа, або гарантійна - ^це мінімальна сума маржі, що встановлюється біржею, яка повинна

Розділ 2. Біржові угоди та операції на товарній біржі

постійно знаходитися на маржовому рахунку клієнта. -Як правило, цей вид маржі становить 2/3 від початкової маржі.

В Україні ф'ючерсний ринок тільки проходить становлення, не стандартизовані й контракти на товари, адже відсутня чітка товарна спеціалізація бірж. Тому майже всі біржі застосовують єдину форму біржового контракту для всіх видів угод. При цьому не кожна біржа має право затверджувати свою форму контракту.