2015-06-30
349
Эффективность инвестиций в проект оценивают в течение расчетного периода времени, от начала проекта до его прекращения.
Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования. Поэтому, для расчета всех показателей инвестиционной привлекательности проекта, инвестируемый капитал и денежные потоки, образуемые в результате осуществления проекта, должны быть продисконтированы, т.е. приведены к периоду начала реализации проекта. Дисконтируются все денежные массы по ставке дисконта, равной средневзвешенной стоимости капитала компании (предприятия). или - по коммерческой норме дисконта, соответствующей стоимости коммерческого банковского кредита. В течение срока реализации проекта ставка дисконтирования может меняться, в связи с ростом рисков, ростом стоимости денег и т.п.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) предприятия рассчитывается по формуле:
, (3)
где ЦЗК – цена заёмного капитала, %;
ДЗК – доля заёмного капитала в проекте, доли ед.;
ЦСК – цена собственного капитала, %;
ДЗК – доля собственного капитала в проекте, доли ед.
В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов можно использовать показатели:
Чистый доход (ЧД)
Чистый приведенный (дисконтрованный) доход (NPV);
Внутреннюю норму доходности (IRR);
Индекс доходности (ИД);
Период окупаемости (ПО);
Рентабельность инвестиций (Ri);
Коэффициент возврата долга (КВД)
ЧД и NPV характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта, соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.
Разность между ЧД и NPV называют дисконтом проекта
ЧД характеризует накопленный эффект за расчетный период: сальдо операционного денежного потока, который формируется в процессе реализации проекта и денежного потока от инвестиционной деятельности:
ЧД = ДП –ИС (4)
где:ДП – сальдо операционного денежного потока от проекта
ИС – сумма инвестированных в проект средств.
NPV – это разница между суммой денежного потока приведенного к настоящей стоимости (путем дисконтирования - ЧДП), и суммой инвестируемых в проект средств, также приведенных к настоящей стоимости.
NPV = ∑ ЧДП – ∑ ЧИ (5)
где: ∑ ЧДП – сумма чистого денежного потока от проекта в настоящей стоимости;
∑ ЧИ – сумма чистой (приведенной) стоимости инвестированных в проект средств.
Чистые инвестиции (ЧИ) – это сумма инвестируемых в проект средств (ИС), приведенных к настоящей стоимости (путем дисконтирования).
Таким образом, все денежные потоки от инвестирования и инвестиции приводятся к году начала вложения средств. В случае, если процесс инвестирования осуществляется в течение одного года, то ИС =ЧИ.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы NPV проекта был положительным
Внутренняя норма доходности (IRR) – характеризует ту стоимость инвестированного капитала (ставку дисконта), при которойЧистый приведенный доход равен нулю(NPV=0); т.е. – это максимальная стоимость денег, которые может привлечь инвестор для финансирования инвестиционного проекта.
Для оценки эффективности проекта значение IRR необходимо сопоставить со ставкой дисконта. Если значение IRR превышает ставку дисконта, то проект имеет положительное значение NPV и рекомендуется к реализации.
Для определения IRR напрактикевыбирают две ставки дисконтирования d1<d2 таким образом, чтобы в интервале (d1, d2) функция NPV=f(d) меняла своё значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:
, (6)
где d1, d2 – выбранные ставки дисконтирования;
NPVd1, NPVd2 – чистый приведенный доход проекта при ставках дисконтирования d1 и d2 соответственно.
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (d1, d2).
Индекс доходности (ИД) показывает, какую сумму прироста приведенного чистого денежного потока от проекта дает 1 ед. вложенных средств в виде инвестиций.
ИД = ЧДП / ЧИ (7)
Этот показатель может быть использован в качестве критерия при оценке нескольких инвестиционных проектов, так как чем больше значение ИД, тем выше отдача каждой денежной единицы, вложенной в проект.
Если значение ИД меньше 1 – то проект должен быть отвергнут, так как, так как он не приносит запланированного дохода инвестору.
Период окупаемости (ПО) -период возврата инвестиций. При оценке эффективности период окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.
Период возврата инвестиций достаточно прост в вычислениях и понятен для использования в практической деятельности.
ПО рассчитывается по формуле (если доход по годам реализации проекта распределён равномерно):
ПО = ИС / ДП, (8)
где ИС – инвестиционные средства, вложенные в проект, грн.;
ДП –годовой денежный поток предприятия, грн;
ДП=ЧПр+Агод, (9)
где ЧПр – чистая годовая прибыль от реализации проекта, грн;
Агод - годовая сумма амортизационных отчислений, грн.
Период окупаемости с учетом дисконтирования (Под) называется продолжительность периода от вложения инвестиций до «момента окупаемости с учетом дисконтирования»
ПОд = ИС / ЧДП(1пер) (10)
Где ЧДП(1пер) – средняя сумма приведенного чистого денежного потока за 1 период – определяется как среднеарифметическая величина - (при краткосрочных вложения – за 1 месяц, при долгосрочных – за один год).
Однако, если в течение срока жизненного цикла проекта денежные потоки поступают неравномерно, точно Период окупаемости можно определить, только на основании графика движения денежных потоков по годам (с помесячной разбивкой). Момент (год или месяц), в котором разность между накопленной суммой всех чистых денежных потоков (с момента начала работы проекта) и приведенной величиной инвестиционных затрат становится положительной величиной – считается моментом окупаемости проекта с учетом дисконтирования
Период окупаемости инвестиций с учётом дисконтирования (ПОД) определяется последовательным суммированием всех чистых денежных потоков проекта до тех пор, пока результат не сравняется с приведенной величиной инвестиционных затрат.
Необходимо отметить, что данный показатель характеризует и уровень инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью, чем больше период окупаемости инвестиций, тем больше уровень инвестиционных рисков.
Рентабельность инвестиций (Ри) - определяется как отношение чистой приведенной прибыли от проекта к приведенной сумме инвестиционных средств, выраженное в процентах:
Ри = ЧПП / ЧИ *100 (%), ( 11)
где:ЧПП - чистая приведенная прибыль от проекта
Коэффициент возврата долга (КВД) – определяется как отношение суммы свободной наличности, предусмотренной по проекту в текущем году к сумме основного долга, которая, согласно договору кредитования, должна быть погашена в текущем году:
КВД = ДП / К, (12)
где ДП – поток свободной наличности
К – величина погашения кредита (основная сумма долга без процентов) – по договору.
Если КВД меньше 1, то заемщик не в состоянии выполнить свои долговые обязательства в соответствии с условиями договора.
Как правило, кредитор, анализируя инвестиционный проект, на основании данных о потоке наличности требует расчет показателя КВД, значение которого должно быть на уровне 1,3-1,5.
Следует помнить, что проценты по кредиту включаются в себестоимость произведенной продукции, а основной долг выплачивается из чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия!
