Кризисы

Сверхкредиты, которые ФРС вкачала в экономику, выплеснулись на рынок акций — и нажали на спусковой крючок невероятного спекулятивного бума.

Алан Гринспан, 1967¹⁹

До краха Бреттон-Вудской международной валютной системы в 19 73 гону все деньги в мире обеспечивались золотом. Иначе говоря, бумажные деньги конвертировались в золото — во всяком случае, на государственном уровне. Этот уклад действовал несмотря на то, что по ходу XX века права частных лиц на подобное конвертирование становились все ограниченнее. Международное сообщество веками считало золото средством сбережений. Причин тому много. Одна из главных состоит в том, что ни одному правительству не дано обращаться с ним на свой лад, с легкостью манипулируя и понижая качество. Золото есть золото: недаром, все прочее всегда ценилось на вес золота. Иное дело — государственные долговые инструменты и бумажные деньги: история знает массу случаев, когда их весомость оказывалась гораздо меньше золота, а то и вовсе терялась.

Крах Бреттон-Вудской системы окончательно разорвал логическую связь между бумажными деньгами и золотом. Американский доллар почти в мгновение ока заменил золото в качестве мировой резервной валюты, которая использовалась при совершении большинства международных торговых сделок. Это способствовало очень быстрому развитию международной торговли, ибо стало возможным рассчитываться бумажными деньгами, и правительства могли печатать их без ограничений. Напомним, что до 19 73 года платить нужно было только золотом (или валютой, полностью обеспеченной золотом), объемы которого были, в свою очередь, ограничены. В результате финансовые возможности для ведения торговли были также сильно ограничены.

До 19 73 года рост международных резервов шел черепашьим шагом. Но затем, когда во все страны мира стали поступать быстрорастущие потоки иностранной валюты (прежде всего — американский доллар), произошел скачок роста. В этой главе мы проследим за тем, как от долларового наводнения на поверхности всего земного шара появились пузыри активов. Всякому, кто уловит суть этого процесса, станет затем очевидно и другое: мощный всплеск международной ликвидности породил небывалую вспышку системного банковского кризиса, семена которого усеяли весь земной шар и дали за последние тридцать лет мощные побеги.

Причинно-следственная связь между скачком в международных резервных активах и системным банковским кризисом самая прямая. Сначала гигантский торговый дисбаланс, который поразил международную валютную систему, сменившую Бреттон-Вудскую, наводнил мир ликвидностью. Затем от ее скачка на рынках акций и собственности образовались пузыри активов. И, наконец, они, лопнув, породили системный банковский кризис. Анализ серьезного ущерба, который был нанесен госфинансам в странах — жертвах пузырей, будет сделан в финальной части главы. Там же доказано, что из-за размаха финансового коллапса правительства многих стран не смогут помочь упавшим банковским системам подняться и идти дальше. Кстати, все большая вероятность того, что пузыри активов обернутся финансовым кризисом, — это еще одна причина, по которой мировая экономика не сможет оставаться в нынешнем положении нарушенного равновесия.