Три системы валютных курсов

Существует три различные системы валютных курсов. В период с 1879 по 1943 гг. преобладала денежная система, известная как золотой стандарт.

С конца второй мировой войны, в середине 40-х гг. и по 1971 г. преобладала, так называемая, Бреттон-Вудская система. Эти две системы основывались на фиксированных валютных курсах.

С 1971 г. действовала система, которая получила название управляемых плавающих валютных курсов.

I. Итак, первая система – это система золотого стандарта предусматривала наличие фиксированного валютного курса. Необходимо подчеркнуть, что и в настоящее время ряд экономистов выступает в поддержку фиксированных валютных курсов, а некоторые призывают даже к их возврату.

Считалось, что в стране принят золотой стандарт, если она выполняет три условия:

1. устанавливает определенное золотое содержание своей денежной единицы;

2. поддерживает жесткое соотношение между своими запасами золота и внутренним предложением денег;

3. не препятствует свободному золоту экспорта и импорта.

Если каждая страна устанавливает золотое содержание своей денежной единицы, то различные национальные валюты будут иметь фиксированное соотношение между собой. Например, США приравнивают стоимость доллара к 25 граммам золота, а Великобритания приравнивает стоимость фунта стерлингов к 50 граммам золота. Это означает, что британский фунт стоит 50/25 доллара, или 1 фунт стерлингов равен 2 долларам.

Если отвлечься от упаковки и пересылки, то валютный курс будет таким же: 2 доллара равны 1 фунту стерлингов. Никто в США не заплатит больше, чем 2 доллара за 1 фунт стерлингов, поскольку можно всегда купить 50 грамм золота за 2 доллара в США, переправить его в Великобританию и продать за 1 фунт стерлингов. Британцы также не заплатят больше 1 фунта стерлингов за 2 доллара. С какой целью, когда можно купить 50 грамм золота в Англии за 1 фунт стерлингов, отправить его в США и продать за 2 доллара. Можно принять и расходы. И в целом получится, что в условиях золотого стандарта перелив золота между странами приведет к установлению фиксированных валютных курсов для любых операций.

Так, в США установили, что доллар соответствует 25 граммам золота, а Великобритания определила золотое содержание фунта стерлингов равным 50 граммам золота. Таким образом, получившийся валютный курс при золотом стандарте равен 2 долларам за 1 фунт стерлингов. Предположим, что по какой-либо причине американцы стали отдавать большее предпочтение британским товарам, сдвигая спрос на фунты к DD (на ранее представленном графике). Следовательно, налицо нехватка фунтов, что означает дефицит платежного баланса США.

Что дальше? Правила игры, установленные системой золотого стандарта, не позволяют валютному курсу отклоняться от фиксированного соотношения 2 доллара = 1 фунту стерлингов; валютный курс не может подняться до нового паритета 3 доллара = 1 фунту стерлингов, что случилось бы при плавающем курсе.

Что произойдет, так это повышение валютного курса на несколько центов до американской экспортной золотой точки, по достижению которой золото начнет переливаться из США в Великобританию. Это основывается на том, что золотой стандарт требует от участников поддержания фиксированного соотношения между количеством денег в обращении и имеющимся у них золотым запасом. Поэтому отток золота из США в Великобританию приведет к сокращению предложения денег в Америке и экспансии денежной массы в Великобритании. При прочих равных условиях это приведет к снижению совокупного спроса, и следовательно, реальных объемов национального производства, занятости и уровня цен в США. Уменьшение предложения денег вызовет взлет процентных ставок.

Противоположная ситуация будет иметь место в Великобритании. Приток золота увеличит предложение денег, что явится причиной роста совокупного спроса, национального дохода, занятости и уровня цен. Возросшее предложение денег снизит процентные ставки в Великобритании и т.д.

Внутренние макроэкономические сдвиги в США и Великобритании, вызванные международным перемещением золота, послужат возникновению новых кривых спроса и предложения за фунт стерлингов, которые пересекутся в определенной точке.

Имеется принципиальное отличие при фиксированных и плавающих курсах. При плавающих курсах бремя приспособления лежит на самом валютном курсе. В противоположность этому золотой стандарт влечет за собой изменение во внутренней денежной массе определенных стран, которые, в свою очередь, ускоряют изменение в уровнях цен, реальных объемах национального производства и занятости, процентных ставках.

Какова же оценка золотого стандарта. Система золотого стандарта имеет следующие преимущества:

1. стабильные валютные курсы способствуют снижению неопределенности и риска и тем самым стимулируют рост объемов международной торговли;

2. золотой стандарт автоматически выравнивает дефицит и активы платежных балансов.

Золотой стандарт обладает следующими недостатками:

1. Прежде всего они вытекают из мер приспособления. Страны, в которых действует золотой стандарт, должны примириться с внутриэкономическими процессами приспособления, имеющими малоприятные формы: такие как, безработица, сокращение доходов, инфляция. Соглашаясь на золотой стандарт, страны должны быть готовы подвергнуть свою экономику процессам макроэкономической перестройки.

2. золотой стандарт может функционировать только до тех пор, пока один из участников не исчерпает свои золотые запасы.

“Великая депрессия” 30-х годов показала крах системы золотого стандарта.

По мере ухудшения показателей национального производства и занятости возрождение благосостояния стало первейшей целью стран. И страны боялись, что происходящие в ней процессы подъема будут прерваны дефицитом платежного баланса, и стремились девальвировать свою валюту. Благодаря девальвации система золотого стандарта рухнула.

В целях разработки основ новой мировой валютной системы в 1944 г. в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Хемпшир (США) была созвана международная конференция союзных стран. В результате этой конференции была достигнута договоренность о создании системы регулируемых связанных валютных курсов, которую называют Бреттон-Вудской системой.

На конференции был создан Международный валютный фонд (МВФ).

Что представляла собой Бреттон-Вудская система?

Девальвация. Так, если бы США столкнулись с растущей безработицей, они могли бы девальвировать доллар, подняв цену фунта стерлингов в долларах с 2,50 долларов за 1 фунт стерлингов до 3 долларов за 1 фунт стерлингов.

Эта акция сделала бы американские товары дешевле по отношению к британским, а британские товары дороже по сравнению с американскими, увеличив американский экспорт и снизив американский импорт. Полученный в итоге прирост чистого экспорта, стимулируемый эффектом мультипликатора, способствовал бы увеличению объемов производства и занятости в США. Но проблема в том, что каждая страна захотела это сделать. Девальвации не принесли выигрыша никому, способствовали подрыву мировой торговли. Поэтому в Бреттон-Вудсе страны пришли к выводу, что послевоенная валютная система должна обеспечить всеобщую стабильность валютных курсов, когда можно избежать разрушительных девальваций.

Итак, сохраняя традиции золотого стандарта, каждая страна - член МВФ была обязана установить золотое (или долларовое) содержание своей денежной единицы, тем самым определяя валютный паритет между своей валютой и валютами всех других стран-участниц. Каждая страна была обязана сохранить курс своей валюты относительно любой другой валюты неизменным.

Но как это выполнялось?

Допустим, что при Бреттон-Вудской системе доллар был “привязан” к британскому фунту при соотношении 2 доллара = 1 фунт стерлингов. Предположим, что американский спрос на фунт временно увеличился. Каким образом могут США выполнить свое обязательство, а именно поддержать курс 2 доллара = 1 фунт стерлингов, если новый равновесный курс будет равен 3 доллара = 1 фунт стерлингов. США могут выбросить дополнительные фунты на валютный рынок, смещая кривую предложения фунтов вправо, сохраняя валютный курс 2 доллара = 1 фунт стерлингов.

Где США возьмут фунты?

В условиях Бреттон-Вудской системы 3 источника:

1. США могли иметь фунты в “стабилизационном фонде”, образовавшемся в противоположном случае.

1. правительство США могло бы продать некоторое количество своего золота Великобритании за фунт. Денежная выручка от сделки поступит на валютный рынок для расширения предложения фунтов.

2. необходимое количество фунтов можно было получить в качестве займа у МВФ.

Страны, входившие в Бреттон-Вудскую систему, были обязаны вносить вклады в МВФ в зависимости от размеров их национального дохода, численности населения и объема торговли.

Такая система хорошо функционирует до тех пор, пока положительное или отрицательное сальдо платежных балансов отдельных стран возникают более или менее случайно и примерно равны по величине.

Возможность, которую представляла Бреттон-Вудская система, состояла в урегулировании дефицитов платежного баланса путем девальваций, т.е. за счет “упорядоченного” снижения фиксированного валютного курса страны.

При этом МВФ позволял каждой стране-участнице без особого разрешения фонда изменять стоимость валюты с целью корректировки глубокого расстройства платежного баланса.

Более крупное изменение валютных курсов требовали санкции Совета Директоров Фонда.

Бреттон-Вудская система базировалась на золоте и долларе. США аккумулировали большое количество золота. Рост мировых запасов золота отставал от мировой торговли. Поэтому доллар приобрел возрастающую по своей важности роль мирового валютного резерва.

Доллары страны мира получают в результате дефицита платежного баланса США. Доллары накапливались у других стран. США должны были сократить или устранить дефицит платежного баланса для сохранения статуса доллара как мировой валюты.

Но в случае успеха это замедлило бы рост международных резервов или ликвидности и поэтому привело бы к ограничению развития международной торговли и финансов.

Эта проблема встала в начале 70-х годов. Поэтому в 1971 — приостановлена конвертируемость доллара в золото.

Новая политика разорвала связь между золотом и долларом, пустив доллар в свободное плавание, т.е. произошел крах Бреттон-Вудской системы.

Эту систему лучше определять как систему управляемых плавающих валютных курсов. С одной стороны изменяющиеся условия экономических отношений между странами требуют постоянных изменений валютных курсов для избежания устойчивых и положительных сальдо платежных балансов: валютные курса должны иметь возможность плавать.

С другой стороны, краткосрочные изменения валютных курсов, возможно усиление спекулятивными операциями купли-продажи, могут вызвать частные и значительные колебания, которые приводят к нарушению торговых и финансовых потоков.

Поэтому имеется договоренность, что центральные банки разных стран должны покупать и продавать валюту для сглаживания подобных колебаний валютных курсов.

Другими словами, центральные банки должны “управлять” краткосрочными спекулятивными изменениями курсов валют своих стран или стабилизировать их. Эти моменты зафиксированы в 1976 г. ведущей группой стран, входящих в МВФ.

Отсюда следует, что новая система придаст не только долгосрочную гибкость валютным курсам, необходимую для выравнивания несбалансированности платежных балансов, но и обеспечит их краткосрочную стабильность в целях поддержания и стимулирования международной торговли и финансов.

Посмотрим насколько хорошо работает система управляемых плавающих валютных курсов?

“За”. Сторонники системы доказывают, что за время ее недолгого существования она функционировала хорошо, намного лучше, чем предполагалось.

1. В результате этого осуществился рост торговли. Колебание валютных курсов не вызвали свертывания мировой торговли и финансов. В действительности физический объем мировой торговли в условиях управляемых плавающих валютных курсов рос примерно такими темпами, что и при фиксированных курсах.

2. Происходила управляемость потрясений. Сторонники доказывают, что управляемое плавание пережило экономические потрясения, что сломало бы фиксированные курсы.

В частности, мировое падение сельскохозяйственного производства в 1971-74гг., рост цен на нефть в 1973-74г., и в 1979-1980г., охватившая весь мир стагфляция в 1974-76г., и 1981-83гг., породил серьезную несбалансированность международной торговли и финансов.

“Против”

1. Изменчивость и приспособление. Утверждают, что валютные курсы были чрезмерно непостоянными. Они изменялись, когда соответствующие экономические и финансовые условия конкретной страны были весьма стабильными. Управляемое плавание не сумело справиться с несбалансированностью платежного баланса, как это удалось бы сделать фиксированным курсам.

2. Не система. Японию объявили в том, что она вмешивается в функционирование валютных рынков для снижения курса йены. Дескать цель Японии заключалась в стремление получить преимущества в торговле за счет удешевления экспорта. Стимулирование японского экспорта путем занижения курса йены было направлено на сокращение безработицы и повышение темпов роста Японии, чья экономика в этот период была вялой.

1987 — семерка — США, ФРГ, Япония, Великобритания, Франция, Италия, Канада приняла меры по стабилизации курса доллара.

В предшествующие два года он быстро падал в связи с большим дефицитом торгового баланса США.