Теории обменного курса

Различные направления экономической науки предлагают свои теории обменного курса. Оcновой кейнсианской теории обменного к урса является система IS/LM. В ее классическом варианте модель состоит из трех уравнений:

V = A (V, C, i) + HB (Y, e) (1), что представляет собой уравнение товарного рынка. Уравнение М/Р = L (Y, i) (2) является уравнением денежного рынка. Следующим уравнением является уравнение рынка ценных бумаг. Оно выглядит следующим образом:

HB (Y, e) + HB (i) = O (3)

Уравнение (1) справедливо для товарного рынка, если предложение товаров равно реальному внутреннему потреблению А и реальному торговому балансу НВ. Уравнение (2) верно, если реальное предложение денег М/Р соответствует реальному спросу L. Уравнение, состоящее для рынка ценных бумаг, определяется из торгового баланса НВ и сальдо капитала КВ, который определяется как чистый импорт капитала, в который интегрируется модель.

Данные уравнения определяют общие значения для национального дохода Y, ставки процента i и обменного курса е, если принимается за постоянный уровень цен Р.

Экспансивная же денежная политика ведет к понижению ставки процента и девальвации валют внутри страны.

Уровень понижения ставки процента и уровень девальвации зависят прежде всего от степени мобильности капитала. Чем выше мобильность капитала, тем меньше уровень падения ставки процента и больше уровень инфляции. В случае сверх мобильности капитала внутренние доходы остаются без изменения, а девальвация дает самый сильный эффект.

Экспансивная фискальная политика, напротив, ведет при низкой мобильности капитала к повышению доходов. Вследствие этого повышается импорт капитала, а внутренняя валюта имеют тенденцию к удорожанию. Но с другой стороны вследствие индуцированной фискальной политики, что вызывает рост доходов, растет импорт так, что ухудшается торговый баланс и валюта имеет тенденцию к девальвации. Курс валюты зависит от соотношения между улучшением сальдо движения капитала и ухудшением торгового баланса вследствие повышения ставки процента. В результате этого он оказывается очень неопределенным.

Следующей теорией, объясняющей валютный курс является теория паритетов покупательных способностей. Последняя определяет курс валют таким образом, чтобы при заданных ценах и в соответствующих странах покупательная способность местной и зарубежной валюты была одинаковой. Следовательно, обменный курс е может быть получен из соотношения между ценой товара международного спроса внутри и вне страны:

е = Р_Т/Р_Т*

Это выражение может быть обозначено как абсолютный паритет покупательных способностей для Р. Преобразование этого уравнения дает относительный паритет покупательных способностей:

е = Р_Т – Р_Т*

Относительное изменение номинального обменного курса в течение одного периода определяется разницей нормы инфляции товара международного спроса внутри и за пределами страны. Если уровень инфляции внутри страны выше, чем за границей, наступает девальвация внутренней валюты (е > 0). Экономическое обоснование следующее. При повышенном уровне инфляции для товаров международного спроса внутри страны импорт становится привлекательней, и уклон между ценой внутри страны и за рубежом в местной валюте можно выровнять только посредством девальвации.

Монетарная теория обменного курса представляет собой финансовый подход к определению курса валюты. Исходной точкой монетарной теории, как и теории ценных бумаг, в подходе к определению обменного курса является предположение неограниченной мобильности капитала. К этому относится отсутствие контроля за движением капитала и отсутствие структурных издержек. При этой посылке финансовые рынки непрерывно находятся в равновесии. Кроме этого, имеет место равновесие ставки процента, то есть ставка процента внутри страны соответствует ставке процента за рубежом.

Самым отличительным критерием в подходе монетарной теории и теории ценных бумаг является предположение о мерах замещения внутренних и иностранных ценных бумаг. Монетарный подход приписывает возможность полного замещения во внутренних и иностранных ценных бумагах. Инвесторы ориентируются только лишь на нормы ожидаемых доходов, тех или других ценных бумагах, поскольку ожидаемые доходы идентичны. Это подразумевает, что имеет место необеспеченное равенство ставок процента, то есть ставка процента внутри страны соответствует ставке процента в сопоставимых ценных бумагах за рубежом, включая и ожидаемую норму изменения обменного курса. Если мы предполагаем неограниченную мобильность капитала и полную замещаемость внутренних и зарубежных ценных бумаг, то речь идет о полной мобильности капитала. Теория же портфельного баланса в определении обменного курса предполагает не полную замещаемость внутренних и зарубежных бумаг. Инвесторы не расположены к риску. Предполагается, что они менее готовы расширить у себя участие зарубежных ценных бумаг, если они получают прибыль за этот риск.

Следующей теорией является монетарная теория при кратковременных жестких ценах. Она основывается на модели Дорнбуша (1976). С ее помощью делается попытка объяснить наблюдаемые в системе гибкого обменного курса выраженные моментными и реальные колебания курса валюты финансовыми помехами. При тех же помехах в модели краткосрочная реакция обменного курса сильнее, чем долгосрочная. Этот результат объясняется реальной предпосылкой неодинаковой скорости адаптации на товарном и денежном рынках. В то время как денежные рынки адаптируются напрямую и непрерывно находятся в равновесии, цены на товарных рынках реагируют с некоторым опозданием.

На товарном рынке производимые внутри страны товары являют собой замену иностранных. Поэтому изменение обменного курса влияет не только на абсолютные, но и относительные цены. На денежном рынке предполагается неограниченная мобильность капитала и полная замещаемость между местными и зарубежными ценными бумагами, то есть имеет место необеспеченное равенство ставок процента.

Одной из следующих теорий является теория ценных бумаг. Последняя исходит в определении обменного курса не из полной, как при монетарном подходе, а из неполной взаимозаменяемости внутренних и зарубежных ценных бумаг. Рынки внутренних и зарубежных ценных бумаг открыто включаются в рамки модели.