Абсолютная мобильность капитала при плавающих валютных курсах

В условиях совершенно свободно плавающих курсов центральный банк не осуществляет интервенции на валютном рынке. Валютный курс сам изменяется таким образом, чтобы рынок уравновешивал спрос на иностранную валюту и ее предложение. Следовательно, в отсутствие интервенций со стороны центрального банка сальдо платежного баланса должно быть нулевым.

В условиях абсолютно свободных обменных курсов из-за отсутствия валютных интервенций следует, что сальдо платежного баланса равно нулю. Любой дефицит баланса по текущим операциям должен фиксироваться притоком частного капитала; положительное сальдо баланса текущих расчетов соответственно фиксируется оттоком капитала. Изменение обменного курса обеспечивает равенство и приведение к нулю суммы сальдо баланса по текущим расчетам и сальдо баланса движения капитала.

Вторым следствием свободного плавания обменных курсов является то, что теперь центральный банк обретает свободу в установлении объема денежной массы. Поскольку он теперь не обязан проводить интервенции на валютном рынке, исчезает связь между платежным балансом и денежной массой.

Абсолютная мобильность капитала означает, что существует только один уровень процентных ставок, при котором достигается равновесие платежного баланса:

i=i

Только в том случае, если внутренние процентные ставки равны мировым, не будет происходить оттока или притока капитала в неограниченных масштабах. Таким образом, для равновесия платежного баланса необходимо, чтобы

i=i

i удорожание i=iy обесценивание Объем выпуска График. Воздействие валютных курсов на совокупный спрос.

При абсолютной мобильности капитала и плавающих валютных курсах потоки капитала оказывают значительное воздействие на уровень спроса. Если процентные ставки внутри страны опускается ниже i, имеет место отток капитала, что приводит к обесценению национальной валюты, росту конкурентоспособности и, следовательно, спроса на отечественную продукцию. На графике это показано сдвигом кривой IS. И наоборот, если процентные ставки поднимаются выше i, приток капитала ведет к удорожанию национальной валюты, утрате конкурентоспособности, снижению спроса на отечественную продукцию, что показано сдвигом IS влево.

Теперь возникает вопрос: каким образом в экономике восстанавливается нарушенное равновесие. Следует выяснить, как различные изменения влияют на уровень производства, процентные ставки и валютный курс. Рассмотрим, что происходит при экзогенном увеличении мирового спроса на наши товары, т.е. росте экспорта. Изменение спроса на экспорт относится к изменениям в реальной сфере экономики, т.е. к изменениям, происходящим на рынке товаров и услуг.

Рост внешнего спроса на наши товары при исходном уровне валютного курса и процентных ставок в точке Е создает избыточный спрос на товары и услуги. Кривая IS смещается вправо вверх в положение I₁S₁ и новое равновесие на денежном и товарных рынках достигается в точке Е₁. Но в точке Е₁ наши процентные ставки выше, чем процентные ставки в остальных странах. За этим последует приток в нашу страну, капитала привлеченного более высокими процентными ставками, и складывающееся в результате положительное сальдо платежного баланса вызовет удорожание нашей валюты. Удорожание валюты означает утрату конкурентоспособности. Кривая IS начнет смещаться в исходное положение, и этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока не восстановится равновесие в точке Е. Так что в конце концов увеличение экспорта (или бюджетная экспансия) никак не повлияет на объем выпуска. Это приведет лишь к удорожанию нашей валюты и тем самым к нейтрализации первоначального расширения чистого экспорта.

Находясь первоначально в точке равновесия Е, видно, что возникновение повышенного внешнего спроса означает появление избыточного спроса на наши товары и услуги. При исходном уровне процентных ставок, обменного курса и объема производства спрос на производимые нами товары превосходит возможности предложения. Для того, чтобы на рынке товаров и услуг было равновесие при неизменных процентных ставках и обменном курсе, необходимо поднять уровень выпуска. Соответственно кривая IS смещается вправо и вверх, занимая положение I₁S₁. В точке Е₁ рынок товаров и денежный рынок находится в равновесии. В этой точке выпуск увеличился и соответствует возросшему спросу. Рост дохода вызвал увеличение спроса на деньги, что привело к повышению процентных ставок. Но достигается ли в точке Е₁ равновесие. Нет, не достигается, поскольку не уравновешен платежный баланс. На самом деле экономике вообще никогда не удается попасть в точку Е₁. Движение по направлению к этой точке вызовет повышение валютного курса, что вернет экономику в исходное состояние равновесия в точке Е. Предположим, что происходит увеличение внешнего спроса и что в ответ на это появляется тенденция к росту выпуска и дохода в стране. Индуцированный прирост спроса на деньги приведет к росту процентных ставок и тем самым нарушит их равенство мировыми процентным ставкам. Возникающий в результате приток капитала сразу же создаст давление на валютный курс. Приток капитала ведет к удорожанию нашей валюты.

Это удорожание означает, что цены на импортные товары снижаются, а на товары отечественного производства возрастают. Спрос перемещается с отечественных товаров на импортные, и чистый экспорт сокращается. Удорожание валюты означает смещение IS из положения, IS₁ влево, в исходное положение (график выше).

Возникает следующий вопрос, насколько далеко может зайти удорожание валюты и в какой степени это ограничит стимулирующее воздействие расширение чистого экспорта на производство.

Валютный курс будет дорожать до тех пор, пока уровень процентных ставок внутри страны будет превосходить их мировой уровень. Отсюда следует, что удорожание валютного курса будет происходить до тех пор, пока IS не сместиться назад в исходное положение. Восстановление равновесия показано на графике стрелками на кривой LM. Только когда придет назад в точку Е, объем выпуска и дохода достигает уровня, соответствующего равновесия в кредитно-денежной сфере при мировом уровне процентных ставок.

Итак, в условиях абсолютной мобильности капитала стимулирующее воздействие экспорта на равновесный объем выпуска оказывается краткосрочным. В условиях абсолютной мобильности капитала повышение процентных ставок в результате увеличения спроса на экспорт ведет к удорожанию национальной валюты и тем самым сводит на нет увеличение экспорта. Как только возвращаемся в точку Е, чистый экспорт снижается до своего прежнего уровня. Валютный курс, конечно, падает. В результате удорожания валюты возрастает импорт, т.е. первоначальное расширение экспорта частично компенсируется удорожанием валютного курса. Проводится как фискальная, так и денежно-кредитная экспансия.

При фискальной экспансии снижение налогов или увеличение государственных расходов ведет к расширению спроса, как и рост экспорта. Тенденция процентных ставок к повышению ведет к удорожанию валюты и, следовательно, к снижению экспорта и увеличению импорта. Происходит процесс вытеснения. Невысокие процентные ставки ведут к снижению инвестиций, а удорожание валюты приводит к снижению чистого экспорта. Основной вывод состоит в том, что в условиях плавающих валютных курсов при абсолютной мобильности капитала воздействие на спрос со стороны реальной сферы не влияет на равновесный объем выпуска. Особенно это наглядно, если сравнить последствия фискальной экспансии в условиях плавающих и фиксированных обменных курсов. Было показано, что при фиксированных обменных курсах фискальная экспансия при условии мобильности капитала становится чрезвычайно эффективным средством увеличения объема равновесного выпуска.

При плавающих валютных курсах, напротив фискальная экспансия не изменяет объема равновесного выпуска.

Вместо этого ее результатом является удорожание национальной валюты, оказывающее нейтрализующее действие, и изменение структуры внутреннего спроса, а именно: смещение его в сторону импортных товаров в ущерб продукции отечественного производства.

i LM E2 LM1 объем выпуска x0 Y Y

В условиях плавающих валютных курсов увеличение денежной массы ведет к росту дохода и обесцениванию национальной валюты.

Воздействие роста денежной массы. Кредитно-денежная экспансия смещает LM в положение LM₁. В точке Е₁ денежный и товарный рынок находятся в равновесии, но наши процентные ставки оказались ниже, чем в других странах. Следовательно, капитал будет стремиться покинуть страну, платежный баланс станет сводится с дефицитом, а валютный курс обесценится. Обесценение валюты послужит росту конкурентоспособности нашей продукции. Возрастет чистый экспорт и, следовательно, IS сместится вправо и вверх. Процесс будет продолжаться до тех пор, пока не достигнет точки E^II. Процентные ставки сравняются с мировыми, а обесценение валюты выведет на более высокий уровень дохода. Таким образом, меры кредитно-денежной политики срабатывают через увеличение чистого экспорта.

Находясь первоначально в точке исходного равновесия Е рассмотрим, что происходит, если увеличивается номинальное количество денег, которое обозначим .

Поскольку уровень цен задан, то дело происходит с увеличением реальной денежной массы . В точке Е появляется избыточное предложение реальных остатков. Для восстановления равновесия должны либо понизиться процентные ставки, либо увеличиться доход. Соответственно кривая LM смещается вниз и вправо до положения L₁M₁. Возникает вопрос: достигается ли в точке Е₁ равновесие? В этой точке как рынок товаров и услуг, так и денежный рынок находятся в состоянии равновесия (при исходном уровне валютного курса). Однако совершенно ясно, что процентные ставки здесь упали ниже мирового уровня. Следовательно, происходящий отток капитала будет оказывать понижающее давление на валютный курс, вызывая его обесценение. Обесценение валюты, вызванное низким уровнем процентных ставок, означает, что цены на импортные товары возрастут, отечественные товары станут более конкурентоспособными и в результате возрастет спрос на них.

Итак, обесценение валюты смещает кривую IS вверх и вправо. Обесценение валюты продолжается до тех пор, пока относительные цены на отечественную продукцию не упадут в такой степени, что спрос и выпуск возрастут до уровня, соответствующего Е₂. Только в этой точке достигается равновесие на товарном и денежном рынках, при котором внутренние процентные ставки находятся на том же уровне, что и мировые. Следовательно, прекращается тенденция к изменению валютного курса и относительных цен, а вместе с этим и спроса.

Итак, в условиях плавающих валютных курсов кредитно-денежная экспансия ведет к увеличению выпуска и обесценению национальной валюты.

Итак, при фиксированных ценах увеличение ведет к увеличению соотношения . Спрос на реальные остатки (L) равен L(i,Y). Поскольку i не может отличаться от уровня мировых процентных ставок, Y должен возрасти, чтобы спрос на деньги и их предложение уравновесились. В результате обесценения национальной валюты возрастает чистый экспорт, а прирост чистого экспорта в свою очередь поддерживает возросший уровень выпуска и занятости. Итак, кредитно-денежная экспансия, вызывая обесценение национальной валюты, улучшает баланс по текущим операциям.

При фиксированных валютных курсах центральный банк не может контролировать номинальное количество денег. Любая попытка кредитно-денежной экспансии приведет лишь к потере резервов по мере того, как центральный банк будет стараться остановить обесценение валюты, вызванное снижение процентных ставок.

При плавающих курсах, напротив, он не проводит интервенций на валютном рынке, так что увеличение денежной массы лимитируется валютным рынком. Таким образом, при фиксированных ценах обесценение валюты и расширение выпуска действительно имеет место. Тот факт, что в условиях плавающих валютных курсов центральный банк может контролировать объем денежной массы, является одной из важнейших характеристик режима плавающих курсов.