Дисконтовані показники

Всебічний аналіз ефективності проектів можливий при використанні показників, які враховують зміну цінності грошей в часі, інакше – за дисконтованими показниками. Системне вивчення їх дозволяє схвалити, змінити чи відхилити проект. У практиці проектного аналізу найчастіше використовують такі дисконтовані показники: чиста теперішня вартість, індекс прибутковості, коефіцієнт вигоди/витрати, внутрішня норма дохідності, період окупності.

Чиста теперішня вартість (Net Present Value – NPV) – один із широковживаних у проектному аналізі показників. У літературі він також відомий під назвами: чиста теперішня цінність, чиста приведена вартість, чистий дисконтований дохід.

Розрахунок показника проводиться за формулою

, (3.1)

де – вигоди проекту на рік , включаючи ліквідаційну вартість основних засобів;

– витрати на проект на рік (інвестиції, операційні витрати без амортизації, податки);

– дисконтна ставка;

– термін життя проекту.

У практиці для визначення показника NPV частіше використовують формулу виду:

, (3.2)

де – операційні витрати (без амортизації) на рік ;

– сума інвестицій в рік .

Величина () у розрахунку може бути прийнята як сума чистого прибутку і амортизаційних відрахувань в рік .

Оскільки ставка дисконту означає нормативний рівень дохідності проекту, то за величиною NPV можна зробити судження про доцільність його використання, якщо NPV величина більша чи дорівнює нулю – проект може бути прийнятим до виконання, а якщо менша нуля – його, як правило, відхиляють. Величина NPV менша нуля означає, що при виконанні проекту не забезпечуватиметься дохідність на рівні ставки дисконту, використаної в розрахунках, яка виступає як альтернативна ціна капіталу.

Індекс прибутковості (Profitability Index – PI) відображає відносну прибутковість проекту. Обчислюється відношенням суми наведених ефектів (різниця дисконтованих вигід і операційних витрат без амортизаційних відрахувань) до наведеної величини інвестицій, тобто:

. (3.3)

Значення PI певною мірою узгоджується із NPV. Якщо за деякої норми дисконту PI = 1, то це означатиме, що наведені доходи дорівнюють наведеним інвестиціям і NPV = 0. При NPV менше нуля PI буде меншим одиниці, або навпаки. Тому значення індексу прибутковості менше одиниці свідчить про неефективність проекту. Однак при оцінці різних проектів слід зважати на те, що більшому значенню NPV не завжди відповідає вищий рівень PI. Це видно при розв’язанні такої задачі.

Задача. За даними, наведеними в табл. 3.1, визначити NPV і PI.